PDF《化工市场套利策略：多LLDPE,空》

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2015 年9月11 日星期五 工业品部 工业品部 朱世伟 010-85113156 zhusw@yafco.

com F0254280 Z0001743 相超 010-85113230 xc@yafco.com F3012249 化工市场套利策略:多LLDPE,空PP 摘要: 出方案时间:2015 年9月8日交易标的:LLDPE,PP, 交易头寸:L1601,P1601, 开仓点:L1601-P1601:800-880;

P1601,7600-7800 目标位:L1601-P1601:950-1100;

P1601,7200-7300 止损位:L1601-P1601:650-750;

P1601:7800-7900 交易周期:4-6 周 开仓逻辑: 1.原油市场疲弱:烯烃行业挤利润过程将持续. 2.烯烃需求:LLDPE 季节性旺季,PP 消费弱. 3.库存:聚乙烯库存低位,PP 市场库存变化较小. 4.价差:价差区间明显 风险提示: 1.宏观方面主要是国内股市风险和国外美联储加息风险 2.原油市场波动风险

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2015 年9月11 日

一、核心逻辑 原油市场供应端压力较大,炼油厂需求受季节性因素影响将开始转为下降,这种供应和需求 的矛盾将推动原油库存的增加,压制后期原油价格的上涨.塑料和 PP 整体下游消费和原油端都 是疲弱的,但是,塑料由于受薄膜消费旺季和低库存的影响整体表现要好于 PP 市场.基于以上 分析,我们建议采取做多 LLDPE,空头配置 PP 的策略.

二、原油市场供需基本面疲弱,库存累积打压价格 原油供应端仍然压力较大,需求面临向下拐点 主要产油国原油产量并未减小,对油价敏感的美国页岩油产量维持较小降幅.6 月份 OPEC 会 议决定维持原油

3000 万桶的额度不变,7 月份产量达到

3210 万桶/天,接近历史

2008 年7月份 的产量最高记录,俄罗斯也在

9 月份明确表示不会减产,各个产油国虽然面临低油价的打击,但 是没有哪一方会选择最先减产.后期原油供应端压力不会减小. 夏季用油高峰将逐步降温,炼油厂产能利用率也会随之下降,加上全球经济景气度偏弱,使 得原油需求面临高位回落.

图表 1:美国和 OPEC 原油产量未见明显减小 数据来源:Wind 资讯,永安期货研究院

图表 2:原油需求面临高位回落 数据来源:Wind 资讯,永安期货研究院

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2015 年9月11 日 炼油厂消费的季节性降低将进一步推高原油库存 炼厂开工率将在

9 月份出现下降,在供应端压力较大的情况下,将造成原油库存的进一步积累, 美国

9 月到

10 月份原油库存将面临进一步增加的情况. 高企的原油库存将对原油价格形成打压.

图表 3:炼油厂开工率的下降将推升原油库存累计 数据来源:Wind 资讯,永安期货研究院

三、聚烯烃产业链利润:聚乙烯市场下游生产利润情况好于聚丙烯市场 聚乙烯与聚丙烯市场生产利润随着烯烃市场价格的走低前期的高利润逐步削减.从下游产业 链利润来看, PE 市场薄膜利润处于高位, 聚丙烯编织制品的利润逐步降低, PE 市场强于 PP 市场.

图表 4:聚烯烃生产利润情况 数据来源:Wind 资讯,永安期货研究院

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图表 5:聚烯烃下游生产利润情况 数据来源:Wind 资讯,永安期货研究院

四、聚乙烯市场和聚丙烯市场下游消费情况:烯烃市场整体消费偏弱 零售企业销售情况反映出塑料薄膜下游需求正在由前期的高点开始回落,这是在整个国内经济 偏弱的大背景下的趋势.在聚丙烯市场,化肥产量对聚丙烯的需求带动近期表现强一些,从水泥产 量和总体货运量的反映出的情况是,聚丙烯需求仍然会趋于下降.