PDF《专注于工业园区的集中供热企业》

公司报告

1 2017 年6月6日????投资要点 专注于工业园区的集中供热企业 公司主要产品为热力产品 (蒸汽) , 主要用途是为工业产品的生产、 制造过程中的加热、加湿.

主要客户为工业园区内的使用蒸汽的工业 企业,目标客户主要分布在食品、 医药、纺织、化工、造纸、机械制 造等行业.目前,公司已签约江苏泗阳经济开发区项目、江苏柘汪临 港产业区项目、江苏泗洪双沟酒业项目、曹县经济开发区项目等

4 个 工业园区集中供热项目,采用独立承建、运营模式,为园区内用能企 业及未来新入园企业提供热能服务. 营收增长,毛利率水平提升

2016 年,公司实现营业收入 2.01 亿元,同比增长 10.26%,净利 润3113.31 万元,同比增长 35.71%.公司综合毛利率为 38.41%,较上 年提高 3.03 个百分点. 主要是因为连云港百通开拓新用户带来收入增 长;

以及吨煤产汽量提高以及产量增加摊薄固定成本使本年毛利率较 上年有所提高. 具专业化和差异化竞争优势 公司坚持管控集团化、产业专一化、全产业链、可复制的发展模 式.市场定位,专注于投资、运营发展中的县、区级经济开发区集中 供热项目.公司经过多年的发展,已形成项目开发、规划设计、投融 资、采购招标、工程建设、运营管理的一体化的集中供热和热力能源 管理业务开展能力. ? 财务数据 至12 月31 日($.百万元) 2014A 2015A 2016A 营业收入 139.34 182.28 200.98 年增长率 -33.98% 30.82% 10.26% 归属于母公司的净利润 0.65 22.63 33.70 年增长率 -111.97% 3374.81% 48.90% 每股收益(元) 0.01 0.21 0.31 数据来源:WIND 资讯 日期:2017 年6月6日行业:新三板-公用事业 分析师:冀丽俊 Tel:021-53686156 E-mail:jilijun@shzq.com SAC 证书编号: S0870510120017 主要股东(2016) 南昌百通环保科技有限公司 27.27% 张春龙 16.36% 收入结构(2016) 蒸汽 100% 报告编号: JLJ17-NSP06 首次报告日期:2017 年6月6日专注于工业园区的集中供热企业 百通能源(835359.OC) 证券研究报告/公司研究/三板研究报告 公司报告

2 2017 年6月6日目录

一、公司基本面分析.4

1、公司股权结构.4

2、公司主营业务.4

3、商业模式.6

二、公司财务状况.7

三、行业竞争情况和公司优势.9

1、具区域垄断性.9

2、公司竞争优势.10

四、未来发展方向.10

1、热力行业 减排 成为趋势.10

2、集中供热助推热电联产大发展.11

3、 煤改气 促天然气供热加快发展.12

五、风险因素.13

1、宏观经济下滑风险.13

2、工业园区项目风险.13

3、行业竞争加剧风险.13

4、环保风险.14 公司报告

3 2017 年6月6日图图1:供热方式占比情况.5 图2:公司营业收入(万元/8 图3:公司净利润(万元/8 图4:公司毛利率水平.9 图5:公司费用情况(万元/9 图6:集中供热固定资产投资完成额(亿元)11 图7:蒸汽供应能力(吨/小时)和供应总量(万吉焦)12 表表1:公司前十大股东情况.4 表2:供热方式比较.5 表3:公司主要产品(服务)的核心技术.6 公司报告

4 2017 年6月6日

一、公司基本面分析

1、公司股权结构 公司总股本为

11000 万股,百通环保持有公司股份

3000 万股, 持股比例 27.27%,是公司第一大股东. 张春龙直接持有公司 1,800 万股股份, 占全部股权比例为 16.36%. 张春龙通过百通环保间接控制公司 3,000 万股股份, 占全部股权比例 为27.27%.张春龙直接与间接控制公司股份合计 4,800 万股股份, 占全部股权比例为 43.64%,是公司实际控制人.

2016 年1月7日, 公司正式在全国中小企业股份转让系统挂牌交 易;

2016 年1月29 日起由协议转让方式变更为做市转让方式,做市 商为:红塔证券、东兴证券、中原证券、财通证券、华融证券、首创 证券、东北证券、联讯证券、安信证券、长江证券.

2016 年4月,公司定向发行股票

700 万股,发行价格为 3.30 元/ 股,募集资金

2310 万元.

2016 年11 月,公司定向发行股票

800 万股,发行价格为 6.00 元/ 股,募集资金

4800 万元. 表1:公司前十大股东情况 序号 股东名称 股数(万股) 比例%

1 南昌百通环保科技有限公司 3000.00 27.27

2 张春龙 1800.00 16.36

3 张春泉 1300.00 11.82

4 北京衡宇企业管理有限公司 1067.10 9.7

5 饶俊铭 400.00 3.64

6 饶清泉 345.00 3.14

7 中州蓝海投资管理有限公司 200.00 1.82

8 温渭萍 190.00 1.73

9 薛晓波 170.00 1.55

10 赵柏元 167.90 1.53 合计 8640.00 78.56 数据来源:公司公告,上海证券研究所

2、公司主营业务 公司主要产品为热力产品 (蒸汽) , 主要用途是为工业产品的生产、 公司报告

5 2017 年6月6日制造过程中的加热、加湿.主要客户为工业园区内的使用蒸汽的工业 企业,目标客户主要分布在食品、 医药、纺织、化工、造纸、机械制 造等行业. 公司目前生产经营采取的供热模式为锅炉房集中供热,未来向热 电联产集中供热领域拓展,具体类型为区域性热电厂,即一个热电厂 向几十户以上的企业供热.2016 年,公司完成江西、河南等省项目储 备工作;

曹县百通、泗阳百通热电联产项目获得核准批复,将启动建 设;

连云港百通热电联产项目核准工作正在进行中. 表2:供热方式比较 数据来源:公司公告,上海证券研究所 图1:供热方式占比情况 数据来源:公司公告,上海证券研究所 公司与各开发园区管委会签订具体供热项目进区合同书后,通过 公开竞价获得土地、投资建设、运营园区供热系统,视园区具体情况 与当地政府相关部门签订集中供热特许经营权协议, 获得在一定期限、 特定的地域内的供热业务专营权,为园区内客户提供低温低压蒸汽、 中温中压蒸汽、热水产品.主要客户为工业园区内的使用蒸汽的工业 公司报告

6 2017 年6月6日企业. 目前,公司已签约江苏泗阳经济开发区项目、江苏柘汪临港产业 区项目、江苏泗洪双沟酒业项目、曹县经济开发区项目等

4 个工业园 区集中供热项目,采用独立承建、运营模式,为园区内用能企业及未 来新入园企业提供热能服务. 表3:公司主要产品(服务)的核心技术 产品或 服务 技术名称 主要用途和技术特点 创新性 比较优势 可替 代性 蒸汽 层燃锅炉低氮燃 烧技术 通过在链条炉的床下风室 内进行分 室,改变炉床的 供风分布,将炉床分为低 氧燃烧区和富氧燃烧区, 实现空气的分级 燃烧和 燃料的分级燃烧;

通过特 殊的风室 结构,改变火床 周边特别是四角的供风 量,抑制该区域 NOx 的生 成.将低温烟气 引入富氧 燃烧区,形成烟气再循环. 通过 该技术措施的实施 可控制锅炉烟气中的 NOx 浓度

200 mg/Nm? 以下. 强 行业领先 较弱 蒸汽 煤与稻壳、沼气 掺烧技术 在链条锅炉的前墙增加专 用燃烧器, 以引入部分的 热风作为一次风,并在后 墙 设置二次风强化燃烧, 合理控制掺烧比例,保证 炉膛内的安全稳定燃烧. 燃烧器 的调节控制阀组 有过滤、稳压、防回火及 安全切断功能,掺烧燃料 (稻壳、沼气) 在投入运 行后,尽力保持给料的稳 定,不 参与负荷调节,以 煤作为负荷调节的手 段. 强 行业领先 较弱 数据来源:公司公告,上海证券研究所

3、商业模式 (1)商业模式 公司立足于能源或公共基础设施行业,以客户需求为导向,及时 了解客户需求和市场发展趋势,通过工业园区集中供热、热力节能业 公司报告

7 2017 年6月6日务依托公司专业化运作,在与客户签订合同后,公司将按项目具体情 况,进行........