PDF《金牛能源（000937.SZ）/48.23元》

公司研究 跟踪报告 金牛能源(000937.

SZ)/48.23元 卢平 86-10-88087949 luping@cmschina.com.cn 王培培 86-10-88086945 wangpp@cmschina.com.cn 2009年8月4日 炼焦煤提价业绩弹性最大的煤炭公司 能源・煤炭 目标估值:60元 强烈推荐-B(维持) 上半年实现每股收益 0.74 元,同比下降 28%,主要是煤炭业务由于量价下跌、 成本上涨,盈利能力下降.焦煤提价将支撑公司下半年业绩环比增长.按照煤炭 行业

09 年30 倍PE 估值,目标位

60 元.公司整体上市即将完成,炼焦煤提价 业绩弹性最大(提价

100 元/吨增厚业绩高达 26%),继续维持强烈推荐评级. ? 上半年实现每股收益 0.74 元,同比下降 28%.09 年1-6 月,公司完成营业 收入 48.8 亿元, 同比上涨 9%, 归属母公司净利润 5.8 亿元, 折每股收益 0.74 元,同比下降 28%,好于此前公告的 0.67 元.二季度每股收益 0.28 元,环 比下降较多,主要是二季度洗精煤价格下降,会计政策调整影响(大约 0.11 元)以及迁村费支付较多. ? 煤炭业务仍是公司收入的主要来源,化工业务占比上涨明显.上半年煤炭业 务实现收入 3.2 亿元,在总收入中占比约为 66%,同比下降

8 个百分点;

化 工业务实现收入 6.4 亿元,占比 13%,同比增加

9 个百分点. ? 量价下跌、成本上涨,煤炭业务毛利率同比下降 3.8 个百分点.

9 上半年公司生产原煤 633.1 万吨,同比增加 3.4%,精煤

271 万吨,同比 增加 3.2%,商品煤销量

511 万吨,同比下降 1.1%.

9 煤炭产品综合售价 630.3 元/吨,同比减少 31.3 元/吨(-4.7%).

9 煤炭成本上涨明显:成本合计 1.8 亿元,同比上涨 1%,单位成本

357 元/ 吨,同比上涨 2.1%.主要是迁村费和工资上涨所致.

9 煤炭业务实现毛利

14 亿元,同比减少 2.1 亿元(-13.3%),毛利率 43.4 %,同比下降 3.8 个百分点. ? 价格增幅大于成本增幅,化工业务毛利率同比上升 12.9 个百分点.上半年, 化工业务实现收入 6.4 亿元,同比增长 286%,成本 5.1 亿元,同比增长

233 %,毛利 1.2 亿元,较去年同期上涨

10 倍,毛利率 19.3%,同比上升 12.9 个百分点. ? 盈利预测:随着宏观经济持续转好,钢铁行业强劲复苏,

7、8 月份公司炼焦 煤连续两次提价,未来仍然存在提价预期,加之整体上市增厚业绩大约 20%, 我们预计 09-10 年公司 EPS 分别为 1.95 元和 2.28 元, 同比增长-22%和17 %. ? 估值和投资评级:按照煤炭行业

09 年30 倍PE 估值,目标位

60 元.公司整 体上市即将完成,炼焦煤提价业绩弹性最大(提价

100 元/吨增厚业绩高达 26%),我们继续维持强烈推荐评级. 基础数据 上证综指

3471 总股本(万股)

78795 已上市流通股(万股)

78795 总市值(亿元)

380 流通市值(亿元)

380 每股净资产(MRQ) 7.8 ROE(TTM) 28.4 资产负债率 47.9% 主要股东 河北金牛能源集团有 主要股东持股比例 57.6% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现

20 148

34 相对表现

6 68

1 -80 -60 -40 -20

0 20

40 60 Aug/08 Nov/08 Mar/09 Jul/09 (%) 金牛能源 沪深

300 相关报告

1、《煤炭行业关于安全费、维简费 会计处理变更的影响分析》2008/1/9

2、《金牛能源-每股产能较高的资 产注入增厚盈利》2008/12/12

3、《金牛能源―季报业绩超预期, 但炼焦煤价格面临下滑压力》 2008/10/29

4、 《资产注入专题报告-产业资本 PK 金融资本》2008/12/23 财务数据与估值 会计年度