PDF《煤炭价格周报》

行业研究煤炭行业 煤炭价格周报 请务必阅读正文之后的重要声明 -

1 - 原煤总产量增长趋势不变,工业用电量面临放量瓶颈,限产导致价格超预期上涨概率很小 报告日期:2009 年5月20 日 行业评级:中性(下调)

2008 年PE

19 2009 年PE

20 PB 3.

9 投资要点 近期,国内动力煤价格在山西省的大范围限产影响之下开始有所 爬升.然而,在政策性限产措施下,小煤矿关停所造成的动力煤产量下 降,一定程度上被大型企业集团的产量放大所替代,晋北、蒙西、河南 大部分大型集团的生产与销售出现了较大幅度攀升.

4 月份数据显示,全社会用电量、工业用电量下降幅度均较

3 月 明显加大;

火电发电量更是同比下滑 6.21%.然而,4 月份原煤产量竟然 同比增长了 7.93%,从而表明,煤炭产量虽然受到了山西限产的影响,然 而影响仅限于局部地区,目前的动力煤限产所造成的结果只能是区域结 构失衡,其表象就是秦皇岛港存的低位运行.国内煤炭总量层面依然维 持较高幅度增长,增长率并未脱离

2005 年以来 10%左右的月平均涨幅.

2009 年,原煤产量的稳步增长趋势有效改变的概率不大,则国内煤炭供 给过剩的的总体局面不会明显改善. 据报道,5 月上旬,国家电网统调日均发电量同比下降 3.9%,而 日均用电量降幅为 4.3%,降幅比

4 月下旬有所扩大.由于黑色金属、有 色金属、重化工业等产业普遍产能严重过剩,每一次市场的回暖都将使 得产量盲目增加,从而产品价格受到严重抑制,则整个工业经济就无法 快速从低度均衡走向高度均衡. 山西省对小煤矿的整合以及国家层面的小煤矿瓦斯治理规划,对 焦煤的影响较大.随着

4 月份山西小煤矿政策性限产、资源整合的全面 展开,该省部分地区焦煤价格上周小幅上涨. 然而,山西省焦炭产业目前的限产幅度仍在 60%左右,则焦煤的 需求总量必然受到限产的抑制, 因此, 焦煤类公司

2009 年面临的将是 产 量明显下降、价格缓慢爬升,然而由于限产使得供求基本平衡 的低度 均衡格局.而由低度均衡走向高度均衡的过程中价格只能缓慢爬升. 对于中小煤矿的治理和整合,使得产量向大型集团集中,从而使 得大型集团的产销量有所放大.目前而言,在中小煤矿产量近似归零的 短时间里,由于低度均衡的供需状况被打破,从而引起山西省焦煤价格 的小幅上扬.然而,这一过程完成之后,价格意外促动因素将归零,焦 煤总体供求格局不受小煤矿整合的影响. 投资建议

2009 年4月及

5 月上旬,由于黑色金属、有色金属、重化工业复 苏进展缓慢,工业用电量在短期内已面临放量瓶颈,火电发电量出现了 降幅加大的态势. 需要注意的是,夏季高峰仅是季节性放量,实质性的发电量好转 则必须突破工业用电量瓶颈.因此,我们不能因为动力煤需求的季节性 好转而对煤炭类公司业绩给予其 不可承受 的厚望.既然业绩增长有 限,而股票价格已超预期上涨,则估值的偏高就是必然的,因此下调煤 炭板块评级为 中性 ,提醒投资者对于没有业绩增长支撑的上涨保持相 当谨慎,在操作上建议逢高减持. 煤炭行业与上证指数走势对比

1905 2405

2905 3405

3905 4405

4905 5405

5905 6405

6905 08-05 08-06 08-07 08-08 08-09 08-10 08-11 08-12 09-01 09-02 09-03 09-04 煤炭 开采 Ⅱ(申万) 上证 综合 指数 爱建证券研究发展总部 煤炭行业研究员:赵锴 Tel: 021-32229888-3501 Email: zhaokai@ajzq.com 重点推荐个股估值 EPS PE EPS PE EPS PE 露天煤业 0.65