PDF《《规划》对环保设备公司影响有限》

华光股份

600475 2012-05-24 评级 中性 目标价格 当前价格 12.

44 基础数据 总市值(百万) 3197.44 总股本/流通股本(百万) 256/256 流通市值(百万) 3197.44 每股净资产 4.9 净资产收益率 2.01 交易数据

52 周内股价区间 11.15/16.25

11 年市盈率 24.14

11 年市净率 2.27 一年期走势图 联系人:雷鸣 行业研究员:穆运周 证书编号 S0820510120007 电话 021-32229888-

25519 E-mail leiming@ajzq.com 相关报告 公司研究调研?证券研究报告《规划》对环保设备公司影响有限 --华光股份近期表现点评报告 事件:

1、2012年5月4日,国务院发布《 十二五 全国城镇生活垃圾 无害化处理设施建设规划》.

2、2012年5月16日,无锡华光锅炉股份有限公司与北京京西燃 气热电有限公司签署了《北京西北热电中心京能燃气热电工程 余热锅炉岛采购合同》,合同标的是3台套9F级立式燃气轮机余 热锅炉,合同总价为2.8993亿元人民币,合同最终交货期为合 同生效后10个月. 导读:本文通过市场上微观个股的反应,来检验《 十二五 全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》文件下发后,市 场上主要生活垃圾无害化处理设施厂商的受益情况,本文将从 行业发展的纵向与公司本生发展的纵向有机结合来预测公司未 来的发展方向;

从公司本身横向业务的比较来预测公司近几年 生活垃圾无害化处理设施会达到的发展规模及受益状况,由于 时间跨度长、信息不对称、企业自身规划等原因,文章很难做 到以点知面,但本文尽量做到一叶知秋而不是管中窥豹可见一 斑,望投资者在不足的地方加以细心考察,把握投资机会. 投资要点: ? 顺应时代脉搏,成功转型的环保企业:中央从2000年发布 《关于公布〈当前国家鼓励发展的环保产业设备(产品)目录〉(第一批)的通知》时,就逐步重视城市生活垃圾焚烧 处理成套设备的建设,从2000年9月到2012年5月国家就环 保问题下发的主要文件有7份之多,特别是 十二五 规划 已将节能环保定为七大战略之首.目前,国家长期主力发 展环保(生活垃圾焚烧处理成套设备)已成为板上钉钉之 事,公司于2010年3月成功的转型为环保设备公司,未来公 司将随国家产业的不断发展而长期不断受益. ? 短期爆发增长,长期稳定增长:由于生态瓶颈制约经济发 展,环保将长期发展,在运营为后设备先行的思路下,未 来一段时间环保设施建设高潮中,环保设备商将受政策影 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 ? www.fineprint.com.cn 公司研究 请务必阅读正文之后的重要声明 响迎来短期爆发式增长.2012年5月发布的《 十二五 全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》中明确 规定,本次《规划》范围包括全国所有设市城市、县城(港澳台地区除外),并通过以城带乡、设施共享等多 种方式服务于常住人口3万人以上的建制镇.由于我国幅员辽阔人口众多并且人口增长的刚性特征,再加上城 镇化快速发展,生活垃圾激增,垃圾处理能力相对不足的现状,未来环保锅炉设备将短期爆发增长,待增长过 后,公司将以辅机、配件、周期更换及技术更新为稳定收入. ? 公司在节能环保锅炉上技术优势明显:公司的主要产品在节能环保领域具有技术领先及占有一定市场份额的优 势. ? 垃圾焚烧锅炉:公司在垃圾焚烧锅炉方面具有目前国内主流应用的循环流化床垃圾焚烧锅炉及国际主流的 炉排炉垃圾焚烧炉.公司的循环流化床垃圾焚烧锅炉不仅占有市场份额超过 40%,而且在使用上的掺煤重 量比,远远低于国家 4:1 的标准(每4份垃圾需掺烧

1 份煤炭)仅仅为 16:1(每16 份垃圾需掺烧

1 份煤 炭);

为达到节能减排的目的,未来不需要燃煤的炉排炉将取代循环流化床垃圾焚烧锅炉,公司是国内为 数不多的具有炉排炉生产技术的厂家,而其他大多数厂家需要技术进口,公司在炉排炉技术上优势明显. 公司也是唯一一个具有 循环流化床及炉排炉 技术的厂家,这样在垃圾焚烧领域,公司不仅保证了现在 的市场占有率也把握了未来的发展方向,随着国家产业政策的兴起,公司在垃圾焚烧领域将受益. ? 燃气轮机余热锅炉:天然气作为清洁能源已经着手开始大力发展,并且余热作为一种清洁环保的废气能量 符合国家节能环保的发展战略.公司的燃气轮机余热锅炉通过燃烧少量天然气或油等将烟气排放和废气中 污染物进行减排处理,之后将余热回收利用,达到保护环境,余热利用的目的,是节能减排的关键设备之 一. 虽然现在公司在燃气轮机余热锅炉的市场占有率较低,但随着天然气的不断开发及受益于节能环保 政策,近年将会有良好盈利预期. ? 气化炉――IGCC:IGCC 发电系统是将煤气化技术和高效的联合循环相结合的动力系统.因为 IGCC 发电凭有 着高效率、低排放的优势,所以 IGCC 气化炉非常符合我国节能减排发展战略,未来 IGCC 气化炉将不断挤 占常规燃煤发电,从而不断受益. ? 公司主营业务大多顺应国家产业政策,占比越大的业务未来发展潜力越大:公司作为一家环保企业,顺应了国 家节能环保的政策,主要业务符合的产业子板块主要有垃圾焚烧无害化处理、污泥焚烧无害化处理、天然气清 洁能源利用、脱硫大气烟尘治理、节能减排(用更少的煤、油、气发更多的电,减少更多的有害物排放).从 公司主营的收入构成(循环流化床锅炉56.91%、煤粉锅炉17.18%、电力热力13.01%、特种锅炉6.56%、锅炉辅 机5.18%)与利润构成(循环流化床锅炉58.05%、煤粉锅炉13.97%、电力热力12.16%、特种锅炉6.19%、锅炉辅 机6.4%)来看,由于循环流化床锅炉与煤粉锅炉占比近80%,所以常规发电站替换锅炉或节能政策与垃圾焚烧 无害化处理政策将对公司影响较大,这两方面如果长期快速发展,公司将长期受益. PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 www.fineprint.com.cn 公司研究 请务必阅读正文之后的重要声明 图一:公司收入构成与公司利润构成 占比 循环流化 床锅炉 煤粉锅炉 电力热力 特种锅炉 锅炉辅机 占比 循环流化床锅 炉 煤粉锅炉 电力热力 特种锅炉 锅炉辅机 资料来源:wind,爱建证券 ? 公司新合同未受《规划》出台任何影响:2012年5月16日,公司与北京京西燃气热电有限公司签署了《北京西 北热电中心京能燃气热电工程余热锅炉岛采购合同》,而2012年5月4日出台的规划是《 十二五 全国城镇生 活垃圾无害化处理设施建设规划》,从公司及同行业其他公司(杭锅股份)的股价与合同标的看,《规划》的 影响还未显现或者《规划》效用不大,静观其变. 表一:华光股份与杭锅股份自《规划》下发以来的盘面主要指标变化 600126.SH 600475.SH 600126.SH 600475.SH 600126.SH 600475.SH 600126.SH 600475.SH 杭钢股份 华光股份 杭钢股份 华光股份 杭钢股份 华光股份 杭钢股份 华光股份 收盘价 (元) 收盘价 (元) 成交量 (股) 成交量 (股) 涨跌幅(%) 涨跌幅(%) 换手率(%) 换手率(%) 2012-05-04 4.09 13.31

3672424 5455679 0.2451 2.3846 0.4377 2.1311 2012-05-07 4.06 13.26

3816335 3769810 -0.7335 -0.3757 0.4549 1.4726 2012-05-08 4.03 13.33

2004868 5073725 -0.7389 0.5279 0.239 1.9819 2012-05-09 3.96 12.81

2725568 3840500 -1.737 -3.901 0.3249 1.5002 2012-05-10 3.97 12.91

1921259 2074458 0.2525 0.7806 0.229 0.8103 2012-05-11 3.95 12.96

1417472 2721187 -0.5038 0.3873 0.169 1.063 2012-05-14 3.95 13.01

1017717 2514254

0 0.3858 0.1213 0.9821 2012-05-15 3.9 12.86

2995204 2269143 -1.2658 -1.153 0.357 0.8864 2012-05-16 3.87 12.9

1182022 3481948 -0.7692 0.311 0.1409 1.3601 2012-05-17 3.92 13.14

1914740 3133238 1.292 1.8605 0.2282 1.2239 2012-05-18 3.92 12.93

3340152 2877773

0 -1.5982 0.3981 1.1241 2012-05-21 3.89 12.64

1721255 2428850 -0.7653 -2.2428 0.2052 0.9488 2012-05-22 3.9 12.82

1722461 1565281 0.2571 1.4241 0.2053 0.6114 2012-05-23 3.86 12.44

1788936 2722304 -1.0256 -2.9641 0.2132 1.0634 资料来源:wind,爱建证券 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 `$ www.fineprint.com.cn 公司研究 请务必阅读正文之后的重要声明 图二:自《规划》下发后华光股份与杭锅股份的趋势变化 资料来源:wind,爱........