PDF《美豆丰产压力将现,谨慎看待美豆价格反弹》

1 美豆丰产压力将现,谨慎看待美豆价格反弹 何曙慧 农产品研究员 从业资格号:F3030450

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网址:www.cindaqh.com 文章要点 美国大豆: 美国农业部

8 月单产奠定美豆丰产基调,

9 月单产或在

8 月基础上小 幅上调或保持稳定.9 月下旬美豆陆续收割上市,丰产压力逐渐体现,预 计美豆价格反弹力度有限将在 900-980 美分之间弱势震荡. 国内豆粕: 随着到港大豆逐渐减少,大豆和豆粕库存压力有所缓解,但整体库存 量依然位于历史同期高位.下游需求上,生猪行业修复遇阻,导致下游豆 粕需求恢复缓慢. 豆粕供大于需格局仍将持续. 结合豆粕季节性来看, 9-11 月豆粕价格会出现季节性下跌. 资金面: 自从

8 月中旬以来,基金持续增加美豆净空单, 从COT 指标来看, COT 指数从

7 月18 日的 42%下降到 27%,美豆价格仍将处于寻底过程. 从国内豆粕席位来看,主要席位在豆粕

01 合约

2700 元/吨之下产生 分歧,后期若单产依然稳定或继续上调,2700 元/吨的将被打破. 策略推荐: 1.空M1801. 2.空1801-C-2900 入场区间:2740-2840 元/吨 入场区间:45-55 元 止损点位:2900 元/吨附近 止损区间:80-90 元 止盈点位:2650 元/吨附近 止盈区间:0-10 元 仓位:资金规模

1000 万,最大仓位 50%.

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一、 美豆丰产基调已定 1.1 单产上调奠定美豆丰产基调

8 月以来随着美国大豆主产州持续降雨,天气恢复正常,叠加美国农业部(以下简称 USDA)报告意外 上调美新豆单产至 49.4 蒲/英亩,美豆价格应声下挫,最低跌至

921 美分/蒲式耳,9 月下旬美豆收割上 市,价格仍将继续探底.我们根据现有消费状况,对不同单产进行情景分析,我们发现只有单产达到 47.9 蒲式耳/英亩,美豆供需才趋于平衡.而下调 1.5 蒲式耳/英亩的可能性微乎其微,我们认为 2017/18 年度 美豆供应依然偏松.此外,机构纷纷上调美豆单产,Informa 上调

2017 年美豆单产预测值至 49.4 蒲/英亩,之前预估值为 47.3 蒲/英亩,高于 ProFarmer 预计的 48.5 蒲/英亩.福四通上调美豆单产至 49.8 蒲/ 英亩,高于此前预估的 47.7 蒲/英亩. 目前市场焦点都聚集在下周三凌晨公布的 USDA

9 月报告单产数据上.USDA 作为权威机构,公布的

8 月单产数据主要通过国家农业服务统计中心(NASS)田间调研而来,具有全年定调作用.8 月单产作为全 年首次田间调研数据,具有较高的可靠性.9 月数据一般不会逆

8 月趋势,自从

2010 年以来我们可以发 现,只有

2011 出现例外,但后期 USDA 依旧进行修正.在8月天气良好,作物优良率持续上升的背景下, 我们认为

9 月单产数据依然会在

8 月趋势上进行小幅上调或保持稳定. 出口方面, 截至

8 月24 日当周美豆旧作装船 68.7 万吨, 已完成 USDA 出口目标, 美豆新作净销售 155.91 万吨,需求稳中有升.但新作大豆累计销售依然位于历史同期低位,销售偏慢.旧作大豆销售已结束,后 期主要看新作大豆销售进度,受巴西大豆出口挤压,未来新作大豆销售依然具有挑战性. 图1:美豆