PDF《三诺生物（300298.SZ）》

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 三诺生物(300298.

SZ) 立足血糖监测市场,打造血糖管理全产业 链服务专家 [Table_InvestRank] 评级: 买入 目标价(元) : 37.1-47.7 分析师 联系人 孙建 S0740515080002 021-20315160 sunjian@r.qlzq.com.cn

2015 年9月10 日 齐鲁医药生物小组 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 261.06 流通股本(百万股) 259.19 市价(元) 25.15 市值(百万元) 6565.55 流通市值(百万元) 6518.75 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Finance] 业绩预测 指标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 449.05 544.92 727.66 884.74 1,035.5

9 营业收入增速 32.42% 21.35% 33.53% 21.59% 17.05% 净利润增长率 28.32% 19.38% 8.11% 27.89% 25.51% 摊薄每股收益(元) 1.24 0.99 0.82 1.05 1.32 前次预测每股收益(元) 市场预测每股收益(元) 偏差率(本次-市场/市场) 市盈率(倍) 55.39 31.89 38.03 29.74 23.69 PEG 1.96 1.65 4.69 1.07 0.93 每股净资产(元) 7.30 5.55 4.73 5.78 7.10 每股现金流量 0.86 0.77 0.73 0.90 1.18 净资产收益率 17.02% 17.76% 17.33% 18.14% 18.54% 市净率 9.43 5.66 6.59 5.39 4.39 总股本(百万股) 132.98 200.06 261.06 261.06 261.06 备注:市场预测取 聚源一致预期 [Table_Summary] 投资要点 ? 2015.8.12,我们发布了家用医疗器械专题报告《家用医疗器械的兴起――传统领域篇》 ,对家用医疗器 械的四个主要细分领域的产业特点,核心竞争力进行了分析,我们看好血糖监测行业在中国庞大的糖尿 病患者基数以及人们健康意识提高所带来的发展前景.本篇报告重点为投资者介绍国内血糖监测领域的 龙头企业三诺生物,看好其规模+渠道的现有优势,以及围绕监测向血糖管理垂直延伸的生态布局. ? 三诺生物是国内血糖监测领域的领头羊.公司自

2002 年成立以来,经过

13 年的发展,三代产品的推出, 公司已经成为国产血糖监测品牌中规模最大的龙头企业,2014 年成立三诺健康投资公司收购三诺健恒糖 尿病医院,并携手糖护科技推出第一款手机血糖仪.我们认为公司以规模化+渠道覆盖的血糖监测优势为 核心,通过对于上下游诊疗服务和健康管理的延伸旨在打造血糖的全产业链布局,外延扩张值得期待. ? 规模化+渠道是血糖监测行业的核心竞争力, 三诺生物龙头效应明显. 受益于我国

1 亿糖尿病人群以及人 们健康意识的提升, 我们中性预计

2015 年我国血糖监测系统的市场规模为 61.1 亿元, 到2020 年为 102.7 亿元,有望实现

5 年翻倍增长.国产同价位血糖监测产品的差异化不大,各个厂家的核心竞争力主要体 现在渠道布局上.三诺生物的经销商

1200 家,覆盖终端达

4 万多个,销售渠道优势使得三诺在 OTC 渠 道销售额占比达 20%,在国产品牌中占据绝对的第一位.同时,三诺生物 OTC 渠道销量占比已达 39%, 试条的规模化生产使得三诺生物的毛利率 65.16%高于行业平均的 51.65%. ? 设备+管理+服务 旨在打造血糖管理服务专家. 我们看好三诺设备+应用+服务的血糖管理生态化布局: ? 设备:OTC 销售积累大量的用户基础.公司致力于血糖监测设备十余年,血糖仪和试条是目前公司 的主要收入来源,零售端销售量占比 39%,已占据所有品牌首位,用户群体庞大口碑良好,是公司 [Table_Industry] 医疗器械Ⅱ 证券研究报告 公司深度报告 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -