PDF《【广发海外】新奥能源（2688.hk）》

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8 业绩点评|广发海外研究

2017 年03 月24 日 证券研究报告 Tabl e_Title 【广发海外】新奥能源(2688.

hk) 传统业务稳步增长,新兴分布式寻机遇 Table_Aut horHorizontal 分析师: 韩玲S0260511030002 021-60750603 hanling@gf.com.cn Table_Summary 核心观点: ?

2016 年归母净利同比增长 5.6%,持续开拓新项目

2016 年,公司实现营业收入人民币 341.03 亿元,同比增长 6.4%;

实现归母净利润人民币 21.51 亿元,同比增长 5.6%.公司毛利 率为 21.6%,小幅增长 0.2%.公司持续获得新项目扩大经营覆盖范围.2016 年,公司新获取

8 个项目,累计获取项目达

160 个. ? 管道燃气销售&

燃气接驳:管道天然气销量增加 15.2%,接驳新增用户持续增长

2016 年,住宅用户天然气销售量 18.16 亿立方米,同比增加 22.1%,工商业用户天然气销量 79.63 亿立方米,同比增加 13.7%. 其中,工业和商业用户业天然气销量分别为 63.96 亿立方米(+12.4%)和15.67 亿立方米(+19.6%) .

2016 年,公司新增接驳天然气住宅用户

182 万户,同比增加 6.7%;

收取一次性接驳费平均人民币

2876 元,同比增加 4.1%.2016 年公司新增

11821 个工商业用户,平均接驳费为人民币

123 元,同比下降 39.4%. ? 汽车加气业务:整体售气量下滑,长期仍看好 公司在中国的汽车加气站天然气售气量减少 3.4%至15.14 亿立方米,但由于国家能源局提出

2020 年全国车船用天然气用气规模 达到 500-600 亿立方米,长期来看,我们仍看好天然气加气站的业绩. ? 分布式能源业务:新增

10 个项目,IRR 达到 12%

2016 年,公司新签约青岛海尔工业园等

10 个分布式能源项目.截止

16 年底,长沙黄花机场等

12 个项目已经开始为客户供能, 还有

10 个在建项目.公司的分布式能源和多能互补项目 IRR 达到 12%.此外,公司开始试点分布式售点项目. ?

17 年前

2 月售气量明显改善,全年业绩较高增长可期

2017 年1至2月,公司售气量同比有明显改善,在15%-20%之间.公司计划

2017 年天然气总体销量增速不低于 20%,剔除批发 业务销量增速不低于 15%,新增居民用户不低于

80 万户,新增工商户开口量不低于

1200 万方/日,核心利润保持 15%的增长. ? 盈利预测与投资评级

2017 年3月23 日, 新奥能源 (2688.hk) 收盘价为港币 44.65 元 (人民币 39.58 元) , 我们预测公司 2017-2018 年全面摊薄 EPS 分别为人民币 2.96 和3.42 元,对应市盈率 13.4 和11.6,上调至 买入 评级. ? 风险提示:政策影响超出预期;

煤改气实施不及预期;

人民币贬值超预期. 投资摘要 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 销售收入 (人民币百万) 29,087 32,063 34,103 40,770 48,385 变动 (%) 26.7 10.2 6.4 19.5 18.7 净利润 (人民币百万) 2,968 2,036 2,151 3,205 3,697 全面摊薄每股收益(人民币元) 2.063 1.880 1.815 2.960 3.415 市盈率 (倍) 19.2 21.1 21.8 13.4 11.6 每股股息(人民币元) 0.610 0.651 0.689 1.036 1.196 股息率 (%) 1.54 1.64 1.74 2.62 3.02 数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心 资料来源:公司公告,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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8 业绩点评|广发海外研究

2017 年3月23 日 证券研究报告

2016 年归母净利同比增长 5.6%,持续开拓新项目 2016年,公司实现营业收入人民币341.03亿元,同比增长6.4%;