PDF《品牌渠道升级打开空间,定增打造实木》

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16 市净率(倍) 3.1 2.9 2.4 2.2 1.9 资料来源:中信数量化投资分析系统 注:股价为

2016 年8月18 日收盘价 中信证券研究部 鄢鹏

电话:021-20262135 邮件:yanpeng@citics.com 执业证书编号:S1010514080001 鞠兴海

电话:021-20262106 邮件:juxh@citics.com 执业证书编号:S1010510120059 相对指数表现 资料来源:中信数量化投资分析系统 主要数据 沪深

300 指数 3364.49 点 总股本/流通股本 645/645 百万股 近12 月最高/最低价 20.79 元/11.2 元近1月绝对涨幅 4.05% 近6月绝对涨幅 15.67% 今年以来绝对涨幅 -7.36%

12 个月日均成交额 78.04 百万元 相关研究 1. 美克家居(600337)2015 年中报点评 ―多品牌与大家居发力, 互联网与信息 化推进(2015-08-14) 2. 美克家居(600337)复牌事项点评― 牵手国际巨头, 打造移动端品质生活解 决方案(2015-07-13) 3. 美克家居(600337)重大事项点评― 增资小窝金服,布局 互联网金融+家装 (2015-06-16) 4. 美克家居(600337)2015 年一季报点 评―业绩快速增长,多品牌渐入佳境 (2015-04-27) -46% -36% -26% -16% -6% 4% 14%

150819 151119

160219 160519 沪深300 其他轻工Ⅲ(中信) 美克家居 美克家居(600337)2016 年中报点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 经营财务分析回顾及后续展望 表1:美克家居经营及财务情况回顾及拆分 资料来源:Wind,中信证券研究部整理

2016 年上半年公司实现营业收入 14.86 亿元,同比增长 15.28%,环比 Q1(+9.16%) 的增速水平有显著提升,我们预计销售端下半年将延续提速态势,全年收入有望实现 20%~25%的增长.2016 年上半年美克美家实现零售收入超

10 亿元,同比增长 10%~15% (完结订单) ,而我们估计公司书面订单增长超 20%,源于供应链端生产出货不顺导致完结 慢于书面.7 月书面订单增长近 20%,而8月书面订单增长有望超 30%,下半年后台问题 理顺后报表收入有望进一步提速.从渠道上看,目前美克美家共有店面

82 家,上半年新增

4 家,预计年底拓展至

90 家. ART 上半年估计贡献销售约

8000 万元, 同比大幅增长约 50%,同期书面订单估计增长 65%~70%,MC-FA 项目产能利用率逐渐提升,下半年完结有望进一步提速.目前,ART 已 在国内

58 个城市开设有

5 家直营店,64 家加盟店.全年维持百店扩张目标. 报告参数 2016H1 YoY(%) 2016Q2 YoY(%) 2016Q1 YoY(%)

一、营业总收入(万元) 148,571 15.28% 79,340 21.22% 69,230 9.16% 营业收入 148,571 15.28% 79,340 21.22% 69,230 9.16%

二、营业总成本(万元) 132,082 16.48% 68,273 25.49% 63,808 8.17% 营业成本 58,162 13.60% 29,205 19.10% 28,957 8.54% 营业税金及附加 1,923 14.59% 1,410 -3.97%

513 144.83% 销售费用 54,425 17.04% 27,424 25.43% 27,001 9.60% 管理费用 14,537 17.78% 8,130 35.34% 6,407 1.13% 财务费用 2,872 86.94% 1,984 404.96%

888 -22.33% 资产减值损失

162 15.77%

120 -20.23%

42 -516.60%

三、其他经营收益(万元) -28 -3008.25% -16 -2668.75%

四、营业利润(万元) 16,461 6.34% 11,055 0.05% 5,405 22.03% 加:营业外收入

205 -65.83%

132 35.24%

73 -85.51% 减:营业外支出 16,455 3.37% 11,050 -0.38% 5,405 11.97%

五、利润总额(万元) 16,455 3.37% 11,050 -0.38% 5,405 11.97% 减:所得税 3,288 7.19% 2,168 -9.61% 1,120 67.39% 加:未确认的投资损失

0 0

0

六、净利润(万元) 13,167 2.46% 8,882 2.17% 4,285 3.05% 减:少数股东损益

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0 归属净利润 13,167 2.46% 8,882 2.17% 4,285 3.05% 股本(万股) 每股收益(元) 0.20 0.13 0.07 2016H1 2015H1 2016Q2 2015Q2 2016Q1 综合毛利率(%) 60.85 60.27 63.19 62.54 58.17 营业税金及附加率(%) 1.29 1.30 1.78 2.24 0.74 销售费用率(%) 36.63 36.08 34.57 33.40 39.00 管理费用率(%) 9.78 9.58 10.25 9.18 9.25 财务费用率(%) 1.93 1.19 2.50 0.60 1.28 销售期间费用率(%) 48.35 46.85 47.31 43.18 49.54 所得税/利润总额(%) 19.98 19.27 19.62 21.62 20.73 综合净利率(%) 8.86 9.97 11.19 13.28 6.19 美克家居(600337)2016 年中报点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分