PDF《融资恢复可能减缓牛市步伐》

2006 年夏季中国证券市场投资策略报告 融资恢复可能减缓牛市步伐 ――2006 年夏季证券市场投资策略报告 蔚深证券研究发展中心 蓝东 刘国宏 莫耀华 郑晓锋 基本观点与结论 融资恢复+宏观趋向紧缩 可能减缓牛市步伐 年初以来市场的强劲走势充分印证了我们在《 〈年度投资策略报告〉 》中 熊 去牛来 的观点,这主要是基于 资本市场制度的逐步完善+宏观经济的可持续 增长+人民币长期升值 等多重变量的合力驱动.

但也正如我们一贯的观点 市 场转折之路曲折与漫长 ,牛市之路非一帆风顺,前三个月明显偏热的宏观数据 可能引发的新一轮紧缩以及融资恢复的渐行渐近,市场面临越来越大的调整压 力,尤其是前期涨幅巨大的龙头行业或板块:有色金属、地产、银行、商业,其 中或多或少透支了未来

一、二年的业绩,确需适度 休养生息 ,回调整固将是 未来一二个月 (4 月中下旬至

5 月份) 的主基调, 运行区间可能处于[1250―1400], 但短期基本面所面临的波动,仅是减缓了 牛 前行的步伐,而不可能改变趋势 本身. 在影子中走出--试图摆脱 H 股影响--A 股市场正回归主流 近期的走势表明,A 与H的关系正由 H 引令 A 向 A、H 平起平坐 转化, 随着各路资金的陆续流入,A 股已逐渐摆脱从属地位,其意义是:从短期看,H 股市场夏季的平衡走势(6000―7000) ,封杀了 A 股大的下跌空间;

从中长期看, A 股市场将独立走出强于 H 股的行情. 资金供求与政策取向: 信用交易 VS 银根适度紧缩+融资 开闸 从资金供求关系看,有迹象表明,管理层有意通过信用交易的推出对冲再融 资尤其是 IPO 给市场短期造成的压力, 宏观过热可能引发的银根再度紧缩对证券 市场的影响将被信心恢复而蜂拥而至的场外游资以及 QFII 所抵消. 投资策略选择: 择时 与 择股 (1) 牛市趋势已经明确, 择股 重要性远高于 择时 ,但对目前处于阶段性 高点的大盘(可从近期基本面、技术面来印证) ,适度减持前期涨幅过大, 而基本面、 政策面存在不确定性的行业、 板块或公司, 不失为明智的选择, 如房地产中的

二、三线品种,业绩充分透支的商业零售股. (2) 投资重点的策略改变:由 进攻 转为 积极防御 市场调整为我们的资产配置提供了另一次机遇,前期涨幅远落后于大盘, 而基本面无多大改变(内涵价值与成长性)的公路、机场、电力(主要是 其中的增长品种) .

1 2006 年夏季中国证券市场投资策略报告 (3) 企业与行业并购价值的挖掘 面临行业拐点与并购双重机遇的钢铁、水泥、工程机械;

政策驱动下的行 业整合,如煤炭. (4) 全流通及再融资恢复后的大型企业的整体上市. 第一部分 融资恢复可能减缓牛市步伐 ----2006 年夏季证券市场运行环境分析

一、融资恢复对市场 短空长多 (夏季资金面分析)

1、恢复融资功迫在眉睫 在 融资让位于股改 持续近一年的市场的格局中, 中国资本市场一直在 卧 薪尝胆 :牺牲暂时的发展以换取自身巨大的制度变革,这其中以制度完善(新 两法 及其它一系列全新法规的推出)及股权分置改革为双核心,尽管因 IPO 的暂停致使大批量优质资源流往海外,但这一年间的 自我完善 必将在未来得 到回报.我们坚信, 厚积 必然 薄发 , 优入劣出 的时刻即将到来.一 方面,国内大量优质公司渴求进入国内证券市场,另一方面,国内居民