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公司债券信用评级报告 株洲市湘江风光带建设开发有限公司

1 2015 年株洲市湘江风光带建设开发有限公司 公司债券信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AA 评级展望:稳定 本期债券信用等级:AA 本期债券发行额度:15 亿元 本期债券期限:7 年 偿还方式:按年付息,存续期内第

3 年至第

7 年末每年分期偿还本金的 20% 发行目的:项目建设 评级时间:2015 年4月14 日 财务数据 项目2012 年2013 年2014 年 资产总额(亿元) 46.

46 62.16 66.80 所有者权益(亿元) 35.57 44.86 44.09 长期债务(亿元) 4.50 5.00 16.56 全部债务(亿元) 4.50 9.50 16.56 营业收入(亿元) 2.86 2.01 0.94 利润总额 (亿元) 3.56 1.21 0.50 EBITDA(亿元) 3.57 1.23 0.52 经营性净现金流(亿元) -2.22 -1.54 -5.54 营业利润率(%) 69.23 45.87 9.54 净资产收益率(%) 8.61 2.18 1.14 资产负债率(%) 23.44 27.84 34.01 全部债务资本化比率(%) 11.23 17.48 27.28 流动比率(%) 940.21 650.68 1644.89 全部债务/EBITDA(倍) 1.26 7.74 31.90 EBITDA/发债额度(倍) 0.24 0.08 0.04 分析师 王冰李苏磊 lianhe@lhratings.com

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

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17 层(100022) Http://www.lhratings.com 评级观点 株洲市湘江风光带建设开发有限公司(以 下简称 公司 )是株洲市湘江风光带建设、 经营及环境综合治理的重要主体.联合资信评 估有限公司(以下简称 联合资信 )对公司 的评级反映了公司所具备的良好外部经营环 境、较大的政府支持力度等优势.联合资信同 时关注到公司经营状况对土地出让依赖程度 高、盈利能力逐年下降等不利因素对公司经营 发展和偿债能力带来的负面影响. 随着公司承接的株洲湘江风光带项目的 不断开展,未来土地出让返还收入有望增长, 现金流入规模的扩大有望增强公司的偿债能 力,联合资信对公司的评级展望为稳定. 本期公司债券期限为7年,并设置提前还 款安排,降低了公司的集中偿付压力.公司以 自身经营性收入作为偿债资金来源,同时公司 以自有的4宗土地使用权和株洲市水利建设投 资有限公司(以下简称 株洲水利 )的1宗 土地为本期债券提供抵押担保,上述措施能够 一定程度上保障本期债券本息偿还的安全性. 但联合资信也关注到,公司已抵押和拟用于抵 押的土地资产占公司资产总额的比例高,本期 债券土地资产抵押措施的设置对本期债券保 障能力的提升有限. 基于对公司主体长期信用、本期公司债券 偿还能力以及针对本期募投项目未来收益的 综合评估,联合资信认为,本期公司债券到期 不能偿还的风险低,安全性高. 优势 1. 株洲市经济发展水平在湖南省处于较为领 先位置,区域经济和财政收入稳步增长, 城市发展速度快, 公司经营外部环境良好. 2. 株洲市政府在财政补贴、资产注入、土地 公司债券信用评级报告 株洲市湘江风光带建设开发有限公司

2 出让收益返还等方面给予公司较大支持. 3. 本期公司债券设置分期还款安排,降低了 公司资金集中偿付压力,募投项目有良好 的盈利预期. 关注 1. 公司收入主要来源于土地出让业务,2014 年受政策影响,未实现土地出让收入;

同 时受土地整治成本和出让价格影响,公司 业绩波动较大. 2. 公司资产以存货为主,变现能力弱,整体 资产质量一般. 3. 本期债务发行规模较大,对公司现有债务 结构有较大影响. 公司债券信用评级报告 株洲市湘江风光带建设开发有限公司