PDF《专注于石化和煤化工领域的工程服务民营龙头》

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2016 年06 月13 日 证券研究报告?动态跟踪报告 增持 (首次) 当前价:39.

92 元 百利科技(603959)工程科技 目标价:――元 专注于石化和煤化工领域的工程服务民营龙头 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师:商艾华 执业证号:S1250513070003

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邮箱:shah@swsc.com.cn 联系人:张汪强

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52 周内股价区间(元) 8.68-39.92 总市值(亿元) 89.42 总资产(亿元) 12.00 每股净资产(元) 2.76 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary] ? 国内石化工程勘察设计行业领先企业.公司是专业从事工程咨询、设计和工程 总承包业务的科技型工程公司,主要服务于石油化工、现代煤化工行业,公司 在合成纤维、合成橡胶及合成树脂服务领域居全国领先地位. ? 行业规模稳步增长,结构优化步伐加快.近年来,我国石化行业固定资产投资 规模保持增长态势,与此同时,2015 年合成材料、精细化学品等附加值较高的 行业增速明显高于其他行业.其中,合成材料制造业固定资产投资完成额占石 化行业总体完成额的比例从

2009 年的 4.9%增至

2015 的8.6%,行业结构优化 步伐加快.随着我国经济的不断发展和产业结构的不断优化,对于合成材料的 需求量也在日益增长,公司作为工程勘察设计细分领域龙头面临较大的机遇. ? 三大合成材料工程服务国内领先,下游订单充足.在合成纤维领域,公司掌握 核心技术和丰富经验,设计了国内规模最大的己内酰胺工程项目;

在合成橡胶 领域,公司率先完成了 SBCs、异戊橡胶和溶聚丁苯橡胶生产装置的工程设计, 是国内少数同时在多个合成橡胶领域具备工程业绩的公司;

在合成树脂领域, 公司参与了国内最早的环氧树脂装置的引进与工程设计,填补了国内空白.此 外在材料煤化工领域,近3年公司承接了

14 项工程咨询设计项目,其中包括超

21 亿元的潞宝项目.在油气加工储运领域,公司承接的合同金额近年来不断增 长,2012 年~2015 年合计达 16.4 亿元,对上游的开拓力度加大.预计随着公 司五大领域各项目的推进,2016 年公司业绩将迎来大幅度增长,长期看公司成 长性良好,未来不排除在新材料开发,新工艺技术研究方面出现突破的可能. ? 募投项目围绕公司优势领域,提升核心竞争力.此次募投项目为 技术中心升 级建设项目 和 扩大工程总承包业务所需流动资金项目 ,将继续围绕公司主 业,开展 丁烷C丁烯脱氢制丁二烯 、 双氧水流化床生产技术开发 、 大型己 内酰胺工程技术研究及己内酰胺精制新技术试验 技术开发工作,形成具有自 主知识产权的技术工艺包.募集资金的投入将在保证公司已承揽合同顺利履行 的同时,为承揽新合同提供资金保障并提高中标率. ? 盈利预测与投资建议.预计 16-18 年EPS 分别为 0.39 元、0.49 元和 0.59 元, 对应的动态 PE 分别为

102 倍、82 倍和

67 倍,我们看好公司未来发展,首次 覆盖给予 增持 评级. ? 风险提示:下游需求持续低迷的风险;

客户集中度较高的风险;

项目建设进展 不及预期的风险. [Table_MainProfit] 指标/年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 450.46 533.22 631.45 748.05 增长率 -31.50% 18.37% 18.42% 18.47% 归属母公司净利润(百万元) 74.87 87.34 109.36 132.82 增长率 4.74% 16.65% 25.21% 21.46% 每股收益 EPS(元) 0.33 0.39 0.49 0.59 净资产收益率 ROE 16.24% 10.36% 11.69% 12.70% PE