PDF《江苏沙钢集团有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告》

中期票据信用评级报告 江苏沙钢集团有限公司

1 江苏沙钢集团有限公司

2019 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AAA 本期中期票据信用等级:AAA 评级展望:稳定 本期中期票据发行额度:10 亿元 本期中期票据期限:3 年 偿还方式:每年付息、到期一次还本 发行目的:补充流动资金和归还有息债务 评级时间:2019 年2月1日财务数据 项目2015 年2016 年2017 年18 年9月现金类资产(亿元) 98.

49 120.38 144.97 168.50 资产总额(亿元) 1088.71 1214.93 1368.99 1486.81 所有者权益(亿元) 437.21 458.47 587.08 680.59 短期债务(亿元) 463.05 387.65 305.41 385.80 长期债务(亿元) 57.32 146.98 166.71 124.51 全部债务(亿元) 520.37 534.63 472.13 510.31 营业总收入(亿元) 1205.19 1116.15 1238.56 1038.17 利润总额(亿元) 13.90 39.29 174.54 149.17 EBITDA(亿元) 81.54 104.52 241.10 -- 经营性净现金流(亿元) 60.58 78.70 214.81 117.17 营业利润率(%) 4.00 7.96 15.75 18.01 净资产收益率(%) 2.30 7.06 22.88 -- 资产负债率(%) 59.84 62.26 57.12 54.22 全部债务资本化比率(%) 54.34 53.83 44.57 42.85 流动比率(%) 87.83 91.34 123.17 121.99 经营现金流动负债比(%) 10.33 13.25 37.63 -- 全部债务/EBITDA(倍) 6.38 5.12 1.96 -- EBITDA 利息倍数(倍) 4.00 5.75 13.75 -- 注:2015~2017 年公司现金类资产中已剔除受限的货币资金和应 收票据;

公司提供的

2018 年前三季度季度财务数据未经审计. 分析师 唐岩孙鑫

邮箱:lianhe@lhratings.com

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022)

网址:www.lhratings.com 评级观点 联合资信评估有限公司(以下简称 联合 资信 )对江苏沙钢集团有限公司(以下简称 公司 )的评级,反映了公司作为中国特大 型钢铁生产企业,在产能规模、区域优势、技 术水平、研发实力等方面具备的综合竞争优 势.近年来,得益于钢铁行业供给侧结构性改 革,公司产品价格大幅上涨,盈利能力大幅提 升.同时,联合资信也关注到,原材料价格持 续上涨、公司铁矿石对外依存度高、债务结构 不尽合理等因素对其信用基本面带来的不利 影响. 未来,公司仍将围绕钢铁主业,通过对现 有生产线进行技术改造,调整产品结构,提高 高附加值产品比例,同时持续加大环保投入, 公司综合竞争力有望进一步提升.联合资信对 公司的评级展望为稳定. 本期中期票据的发行对公司现有债务水 平有影响较小,公司经营活动现金流和EBITDA 对本期中期票据的保障能力很强. 基于对公司主体长期信用以及本期中期 票据偿还能力的综合评估,联合资信认为,本 期中期票据到期不能偿付的风险极低,安全性 极高. 优势 1. 公司是中国最大的民营钢铁企业,本部是 世界单体产能最大的钢铁生产企业,规模 优势显著;

公司研发水平高,综合竞争力 强. 2. 得益于近年来持续推进的供给侧结构性改 革,公司产品价格大幅上涨,收入和利润 大幅提升. 3. 公司位于长三角地区,区域经济发达、下 游需求旺盛,为公司发展提供了良好的外 部环境;

同时,公司拥有港口码头,采购 中期票据信用评级报告 江苏沙钢集团有限公司

2 运输优势明显. 4. 公司人员负担轻,成本控制能力强,运营 效率高;

期间费用率低,财务弹性良好. 5. 公司经营活动现金流和 EBITDA 规模较 大,对本期中期票据保障能力很强. 关注 1. 公司产品中工业用材和建筑用材占比高, 产品结构及附加值有待进一步提升. 2. 公司铁矿石主要依赖进口, 对外依存度高;

原材料价格上涨、行业内企业竞争激烈, 均在一定程度上加大了公司的经营压力. 3. 公司债务以短期债务为主,债务结构有待 改善;

其他应收款规模较大,存在一定回 收风险;

所有者权益中未分配利润占比高, 权益稳定性弱. 中期票据信用评级报告 江苏沙钢集团有限公司

3 声明

一、本报告引用的资料主要由江苏沙钢集团有限公司(以下简称 该 公司 )提供,联合资信评估有限公司(以下简称 联合资信 )对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证.

二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外, 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系.

三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则.

四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断, 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见.

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议.

六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;

根据跟踪评级 的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化. 中期票据信用评级报告 江苏沙钢集团有限公司

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2019 年度第一期中期票据信用评级报告

一、主体概况 江苏沙钢集团有限公司(以下简称 公司 或 沙钢集团 ) 前身为成立于

1975 年6月的沙洲县轧钢厂,1992 年9月, 以张家港市 钢铁厂为主体,组建江苏沙钢集团公司,1996 年5月,江苏沙钢集团公司改组为江苏沙钢集 团有限公司, 公司新增注册资金 3.71 亿元, 增 资后注册资金变更为 10.19 亿元,各股东出资 比例为:张家港钢铁厂占 81%,张家港市氧气 厂占 19%;

2001 年1月,公司将 3.02 亿元资 本公积转增注册资本,转增后公司注册资本为 13.21 亿元,各股东出资比例不变,公司整体 转制工作顺利完成. 后经多次股权变更,截至

2018 年9月底, 公司股东包括:张家港保税区兴恒得贸易有限 公司(持股比例 29.10%) 、张家港保税区润源 不锈钢贸易有限公司(持股比例 17.67%) 、自 然人沈文荣(持股比例 29.32%) 、龚盛、刘俭 等37 位自然人股东持有公司剩余股份.沈文 荣持有张家港保税区润源不锈钢贸易有限公 司50.01%的股份, 为公司实际控制人, 且沈文 荣与张家港保税区兴恒得贸易有限公司的股 东不存在关联关系.截至

2018 年9月底,公 司全资和控股子公司共

71 家,其中子公司江 苏沙钢股份有限公司为深圳证券交易所上市 公司,股票代码 002075.SZ. 公司主要经营业务包括钢铁冶炼、钢材轧 制、钢铁和铁矿石贸易等,目前已具备年产生 铁2176 万吨、粗钢

2763 万吨、钢材

2760 万 吨的生产能力. 截至

2018 年9月底,公司共设有公司办、 组织劳资处、纪检审计处、财务处、总工办、 生产安全处和钢铁研究院等

20 余个职能部门. 截至

2017 年底,公司(合并)资产总额 1368.99 亿元, 所有者权益合计 587.08 亿元 (含 少数股东权益 171.76 亿元) ;

2017 年公司实现 营业总收入 1238.56 亿元,利润总额 174.54 亿元. 截至

2018 年9月底,公司(合并)资产 总额 1486.81 亿元, 所有者权益 680.59 亿元 (含 少数股东权益 200.55 亿元) ;

2018 年1~9 月, 公司实现营业总收入 1038.17 亿元,利润总额 149.17 亿元. 公司注册地址:江苏省张家港市锦丰镇;

法定代表人:沈彬.

二、本期中期票据概况 公司于

2018 年3月取得 DFI(自动储架 发行债务融资工具)发行资质(中市协注 【2018】DFI【3】号) .本次计划在 DFI 项下 发行

2019 年度第一期中期票据 (以下简称 本 期中期票据 ) ,拟发行额度为

10 亿元,期限 为3年.本期中期票据每年付息一次,于兑付 日一次性兑付本金及最后一期利息.本次募集 资金主要用于补充流动资金和归还有息债务. 本期中期票据无担保.

三、宏观经济和政策环境

2017 年,在世界主要经济体维持复苏态 势、中国供给侧结构性改革成效逐步显现的背 景下,中国继续实施积极的财政政策和稳健中 性的货币政策,协调经济增长与风险防范,同 时为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融 环境,2017 年中国经济运行总体稳中向好, 国 内生产总值(GDP)82.8 万亿元,同比实际增 长6.9%,经济增速实现

2011 年以来的首次回 升. 从地区来看, 西部地区经济增速引领全国, 山西、 辽宁等地区有所好转. 从三大产业来看, 农业生产形势较好,工业生产稳步增长,服务 中期票据信用评级报告 江苏沙钢集团有限公司

5 业保持快速增长态势,第三产业对 GDP 增长 的贡献率继续上升,产业结构持续改善.从三 大需求来看,固定资产投资增速有所放缓,居 民消费维持较快增长态势,进出口大幅改善. 全国居民消费价格指数(CPI)有所回落,工 业生产者出厂价格指数(PPI)和工业生产者 购进价格指数(PPIRM)涨幅较大,制造业采 购经理人指数(制造业 PMI)和非制造业商务 活动指数(非制造业 PMI)均保持扩张,就业 形势良好.

2018 年上半年, 中国继续实施积极的财政 政策,通过减税降费引导经济结构优化转型, 继续发挥地方政府稳增长作用,在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展.2018 年1~6 月,中国一般公共预算收入和支出分别 为10.4 万亿元和 11.2 万亿元,收入同比增幅 (10.6%)高于支出同比增幅(7.8%) ;

财政赤 字7261.0 亿元,较上年同期(9177.4 亿元)有 所减少.稳健中性的货币政策在防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发展创造了较好的货币环境,市场利 率中枢有所下行.在上述政策背景下,2018 年1~6 月,中国 GDP 同比实际增长 6.8%,其 中西部地区经济增速较快,中部和东部地区经 济整体保持稳定增长,东北地区仍面临一定的 经济转型压力;

CPI 温和上涨,PPI 和PPIRM 均呈先降后升态势;

就业形势稳中向好.

2018 年1~6 月, 三大产业保持较好增长态 势,农业生产基本稳定;

工业生产增速与上年 全年水平持平,但较上年同期有所回落,工业 企业利润保持较快增长;

服务业保持较快增 长,仍是支撑经济增长的主要力量. 制造业投资增速有所加快,但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓,导致 固定资产投资增速有所放缓.2018 年1~6 月, 全国固定资产投资(不含农户)29.7 万亿元, 同比增长 6.0%, 增速有所放缓. 受益于相关部 门持续通过减税降费、简化行政许可与提高审 批服务水平、降低企业融资成本等措施,民间 投资同比增速(8.4%)仍较快.受上年土地成 交价款同比大幅增长的 滞后效应 、抵押补 充贷款(PSL)大幅增长推升棚改贷规模等因 素影响,房地产投资保持较快增速(9.7%) , 但2018 年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房 企融资渠道趋紧,导致

2018 年3月以来房地 产开发投资持续回落;

由于金融监管加强,城 投公司融资受限,加上地方政府融资规模较上 年同期明显减少导致地方政府财力有限,基础 设施建设投资同比增速(7.3%)明显放缓;

受 到相关政策引导下的高技术制造业投资和技 术改造投资增速较快的拉动,制造业投资同比 增速(6.8%)继续加快. 居民消费增速小幅回落,但仍保持较快增 速.

2018 年1~6 月, 全国社会消费品零售总额 18.0 万亿元, 同比增速 (9.4%) 出现小幅回落, 但仍保持较快增长.具体来看,汽车消费同比 增速(2.7%)和建筑及装潢材料消费同比增速 (8.1%)明显放缓;

化妆品类、家用电器和音 响器材类、通讯器材类等升级类消费,以及日 用品类、粮油食品、饮料烟酒类等基本生活用 品消费保持较快增长;

此外,网上零售保持快 速增长,全国网上商品和服务零售额同比增速 (30.1%)有所回落但仍保持快速增长.中国 居民消费持续转型升级,消费结构不断优化, 新兴业态和新商业模式发展较快,消费继续发 挥支撑经济增长的重要作用. 进出口增幅有所回落.

2018 年1~6 月, 中 国货物进出口总值 14.1 万亿元,同比增幅 (7.9%)有所回落,主要受欧盟等部分国家和 地区经济复苏势头放缓、中美贸易摩擦加剧等 因素影响.出口方面,机电产品和劳动密集型 产品出口额在中国出口总值中占比仍较大,服 装与衣着附件类出口额出现负增长;

进口方 面,仍以能源、原材料产品为主,受价格涨幅 较大影响,原油、未锻造的铜及铜材进口金额 均实现 36%以上的高速增长.

2018 年下半年, 国际主要经济体的货币政 策分化、贸易保护主义、地缘政治冲突等因素 中期票据信用评级报告 江苏沙钢集团有限公司

6 使得全球经济复苏进程存在较大的不确定性, 这将对中国未来经济增........