PDF《债性配 配置为》

7 2013 年9月9日图12:银行间市场回购利率走势与回购成交量 图13:交易所市场回购利率走势与回购成交量 数据来源:WIND、上海证券研究所 数据来源:WIND、上海证券研究所 4. 转债市场波动性机会较难把握 年初至今,A 股市场的结构性行情特征明显,各行业板块涨跌幅分化 严重,正股在市场热点中的个债有一定的交易性机会,但也要注意及 时进出,这给可转债的操作也带来难度.而我们认为在 调结构、促 改革、 稳增长 的政策背景下, 这种结构性的行情在四季度仍将延续, 如果要通过市场波动来把握交易性机会难度较大.

三、市场策略: 1. 市场利率水平高企 通过条款提前回售或赎回的意愿不强 从可转债条款分析,已经有数只可转债触发回售条款,而大部分有修 正条款的可转债也触发了修正条款, 同仁转债也一度触发过赎回条款, 但发债上市公司因为正股价格上涨或下跌后触发条款而回售和赎回 可转债的意愿几乎没有.究其原因,在经历了

6 月钱荒后,市场收益 率曲线上行,资金成本一直维持在较高水平,上市公司一方面希望转 债持有者能够转股而避免还本付息, 即使不转股其到期后所付利息的 利率水平也相对较低. 表1:可转债回售情况分析: 债券名称 触发条件 回售起始日 回售价 转股价 触发价 触发情况 博汇转债 30/30,70% 2012-9-23

103 6.16 4.312 已触发 歌华转债 30/30,70% 2015-11-25

103 14.79 10.353 未到回售期 海运转债 30/30,70% 2013-7-7

103 4.51 3.157 已触发 川投转债 30/30,70% 2015-3-21

103 9.09 6.363 未到回售期 中海转债 20/30,70% 2015-8-1 / 8.6 6.02 未到回售期 国电转债 30/30,70% 2012-8-19 / 2.4 1.68 未触发 恒丰转债 30/30,70% 2013-3-23

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