PDF《泰禾集团（000732.SZ）》

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8 公告点评|房地产开发Ⅲ 证券研究报告 Tabl e_Title 泰禾集团(000732.

SZ) 首进天津,分享京津冀一体化红利 Table_Summary 核心观点: ? 事件描述:首次进入天津

4 月4日,泰禾集团以

6 亿元竞得天津市武清区天津武清高乡村地块, 建筑面积 14.5 万平方米,土地用途为住宅,楼面价约

4126 元/平米. ? 武清区高村镇: 京津冀 交汇区中的璞玉 武清区是天津房地产的价值洼地.武清区是京津冀三个区域交界的中 心点,已形成的 九横九纵 公路网骨架和京津城际铁路武清站的开通, 使武清融入了京津的 半小时交通圈 ,区位、交通优势得到进一步提升. 而相比于燕郊、香河、固安、涿州等,武清房价仍处于价值洼地.高村镇 是天津距离北京最近的乡镇,房地产市场有待进一步开发.高村镇目前的 在售楼盘仅以首创国际半岛项目为主,其他乡镇房地产市场则相对火热. ? 地块分析:动态毛利率有保障 伴随 京津冀 一体化进程的加快,交通及基础设施建设的完善,生 产生活圈的交织更为紧密.目前,该地块周边整体商住项目较少,定位以 教育、会议、现代服务业为主的 驿站服务区组团 核心区的高村乡公学 道区块或将具有更高的发展空间和市场需求.预计该地块的静态毛利率可 以达到 35%左右.15 万平米单盘体量较小使得去化速度有保障. ? 预计公司

13、14 年EPS 分别为 0.

70、1.23 元,维持 买入 评级 首次进入天津是对北京布局的良好补充,也将享受京津冀一体化红利. 我们认为,公司的区域战略将进一步升级为深耕海西、布局长三角、挺进 京津冀, 体现了公司的与时俱进. 公司

2014 年的合同销售金额有望突破

250 亿,同比增长超过 100%,快速周转同时控制负债规模. ? 风险提示 天津房地产市场负向波动,公司产品去化速度慢于预期. 盈利预测: Table_Excel1 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元)

2641 2603

4782 8074

12767 增长率(%) -2.61% -1.46% 83.71% 68.85% 58.13% EBITDA(百万元)

446 340

969 1719

2831 净利润(百万元)

367 344

715 1249

2065 增长率(%) 9.32% -6.16% 107.67% 74.62% 65.42% EPS(元/股) 0.36 0.34 0.70 1.23 2.03 市盈率(P/E) 29.58 31.52 15.18 8.69 5.25 市净率(P/B) 5.34 4.83 3.66 2.58 1.73 EV/EBITDA 16.74 35.31 18.86 17.28 14.24 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 Table_Grade 公司评级 买入 当前价格 10.67 元 前次评级 买入 报告日期 2014-04-08 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师: 乐加栋 S0260513090001 021-60750620 lejiadong@gf.com.cn Table_Report 相关研究: 继续加大北京布局 2014-02-21 继续投资一线城市, 共享发展 2014-02-17 泰禾集团

20140210 泉州拿 地:投资泉州,再创辉煌 2014-02-11 Table_Contacter 联系人: 金山 021-60750652 jinshan@gf.com.cn 联系人: 郭镇 021-6075-0637 guoz@gf.com.cn 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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8 泰禾集团|公告点评 事件描述:首次进入天津 2014年4月4日,泰禾集团以6亿元竞得天津市武清区编号为津武挂2013-96号的 地块.该地块位于天津市武清区高乡村公学道东侧,总地面积13.2万平米,规划建筑 面积14.5万平方米,土地用途为住宅用地,楼面价约4126元/平米,成交溢价率约为 200%. 表1:泰禾集团竞得地块情况 时间 项目/土地 区域 类型 占地面积 容积率 建筑面积 总地价 楼面价 溢价率 (万平米) (万平米) (亿元) (元/平米) 2014/4/4 津武(挂)2013-96 武清区高村镇公 学道东侧 城镇住宅 13.22 1.0-1.1 14.54 6.00