PDF《天壕节能：互联网金融带来百亿市值增长空间》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格(人民币) : 38.

00 元 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 228.52 总市值(百万元) 12,503.90 年内股价最高最低(元) 39.99/11.08 沪深

300 指数 5230.55 相关报告 1.《天壕节能:重启华盛收购,进军互联 网金融,打造 环保+互联网金融+清洁 能源 稀缺标的》 ,2015.5.11 龚霄翔 联系人 (8621)61033900 gongxiaox@gjzq.com.cn 郭一凡 联系人 SAC 执业编号:S1130115040036 (8621)60230247 guoyf@gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC 执业编号:S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 天壕节能:互联网金融带来百亿市值增长空间 公司基本情况(人民币) 项目

2013 2014 2015E 2016E 2017E 摊薄每股收益(元) 0.363 0.418 0.433 0.656 0.866 每股净资产(元) 3.94 4.37 4.76 5.35 5.96 每股经营性现金流(元) 0.09 0.08 -0.47 0.52 0.65 市盈率(倍) 38.77 31.30 89.23 58.83 44.57 行业优化市盈率(倍) 34.30 49.03 66.61 113.02 113.02 净利润增长率(%) 28.22% 18.60% 3.43% 51.68% 31.98% 净资产收益率(%) 9.20% 9.57% 9.10% 12.27% 14.53% 总股本(百万股) 320.00 320.00 329.05 329.05 329.05 来源:公司年报、不考虑华盛并购、不考虑互联网金融利润,国金证券研究所 投资逻辑 ? 强势进军互联网金融,推进公司 3.0 战略: 打造 PPP+P2P 绿色互联网金融 平台,采用节能环保 PPP 项目特许经营+线上线下+担保+产业链金融模式, 致力于打造中国最具影响力的 PPP+P2P 绿色互联网金融平台. ? 开展互联网投融资平台 四步走 :第一阶段:以公司自有优质的节能环保 项目为基础资产,收益率超 15%.第二阶段:把其他公司的优质节能环保项 目也引入为基础资产.第三阶段:引入收益率稍低一些的节能环保项目.第 四阶段:引入更多的 PPP 项目,形成开放互联网投融资平台. ? 互联网投融资平台带来百亿市值增值空间:以公司通过引入自有项目外的节 能环保 PPP 项目(12%+收益率)的市场空间进行估算,潜在收入可以达到

2000 亿 (总规模)*10%(市占率)* 3%(左右的服务费+通道费) =

6 亿,假设 毛利率 80%,则利润 4.8 亿,给20-25 倍估值,可以带给天壕节能 96-120 亿的市值增量空间. ? 重启北京华盛收购,进军天然气领域的决心不改.5 月30 日天壕节能再次 向证监会提交了对北京华盛的收购申请,针对上次证监会否定重组提出的三 个问题,新版报告书增加了详细的答复和补充说明.北京华盛是优质天然气 标的,收购后预计 2015-2017 年给公司带来 0.

8、1.1 和1.7 亿利润. ? 未来公司有望进军天然气管网、分布式能源、PPP 等 蓝海 领域. 投资建议 ? 不考虑北京华盛收购,也不考虑互联网金融利润贡献,预计 2015-2017 年公 司EPS 分别为 0.

43、0.

66、0.87 元,对应 PE 为

89、59 和45 倍. ? 公司致力成为清洁能源连锁供应商和综合服务商,进军互联网金融,解决行 业发展痛点,打开市场想象空间,成为 环保+互联网金融+清洁能源 的稀 缺标的,给公司带来百亿市值增量空间. ? 我们给予 买入 评级,看200 亿市值,建议投资者密切关注. 风险提示 ? 重组再次未获通过的风险.互联网金融政策收紧的风险.

0 200

400 600

800 1000

1200 10.43 16.14 21.85 27.56 33.27 38.98

140609 140721

140901 150115

150305 150427 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 天壕节能 国金行业 沪深300