PDF《科达洁能 （600499）》

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2016 年07 月20 日 科达洁能 (600499) ――转型新能源产业的建材机械龙头 报告原因:首次覆盖 增持( 首次评级) 投资要点: ? 布局新能源产业的建材机械行业龙头.

公司业务涵盖建材机械、环保洁能、新能源三大领 域,并提供 EPC 工程总包服务和融资租赁.2015 年建材机械收入贡献总收入接近 70%, 其中陶瓷机械的销售额占比接近 80%并相对稳定.建材机械业务公司已经做到国内市场份 额最大,环保洁能业务耕耘数年,新能源业务刚刚开始布局. ? 公司国内陶机行业龙头地位稳固,积极进军国际市场.公司陶机产品竞争力强,国内市占 率超过 30%,能耗水平和国际巨头相近,而性价比和服务能力更高.目前环保压力和更新 换代产生一定的市场需求,其中环保压力体现为陶瓷产业向内陆地区转移.考虑到国内建 材行业产能整体过剩的结构,公司从去年开始积极进军国际市场,蚕食竞争对手的市场份 额,已经在东南亚和非洲地区开始获得订单. ? 新能源产业布局多点开花.目前国内最大的负极材料厂商贝特瑞产能为

3 万吨,而公司拟 投资 6.13 亿元用于

2 万吨锂离子电池负极材料项目, 未来若产能释放顺利公司将成为负极 材料新龙头.公司利用与宇通、安凯、金龙、江淮等新能源车企的良好关系开展新能源汽 车及充电桩运营业务.公司联合马钢集团、马鞍山经济开发区共同设立售电公司,布局合 肥、芜湖、马鞍山等地区工业园区客户,等待安徽电改推进后的红利释放. ? 盈利预测与估值:我们预计公司 16-18 年实现归母净利润 4.19 亿元、4.61 亿元和 5.07 亿元,目前股价对应

17 年PE 仅27 倍.同时我们将可比公司样本扩大到建材机械相关的工 程机械类上市公司,行业平均估值水平

17 年33 倍.考虑到公司开始布局新能源业务,我 们保守给予略高于行业平均水平的估值(17 年34 倍) ,对应

6 个月目标价 22.20 元,和28%股价上涨空间,首次覆盖给予 增持 评级. 市场数据:

2016 年07 月19 日 收盘价(元) 17.35 一年内最高/最低(元) 26.68/12.01 市净率 2.9 息率(分红/股价) 1.15 流通 A 股市值(百万元)

11950 上证指数/深证成指 3036.60/10778.25 注: 息率 以最近一年已公布分红计算 基础数据:

2016 年03 月31 日 每股净资产(元) 6.03 资产负债率% 45.05 总股本/流通 A 股(百万) 706/689 流通 B 股/H 股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 无 证券分析师 刘晓宁 A0230511120002 liuxn@swsresearch.com 研究支持 韩启明 A0230114090001 hanqm@swsresearch.com 联系人 宋欢 (8621)23297818*7409 songhuan@swsresearch.com 财务数据及盈利预测

2015 2016Q1 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 3,594 1,142 4,244 4,795 5,347 同比增长率(%) -19.53 10.30 18.10 12.98 11.51 净利润(百万元)

541 136

419 461

507 同比增长率(%) 21.34 2.54 -22.60 10.02 9.98 每股收益(元/股) 0.77 0.19 0.59 0.65 0.72 毛利率(%) 22.8 23.2 24.7 24.5 24.4 ROE(%) 13.2 3.2 9.3 9.2 9.2 市盈率

23 29

27 24 注: 市盈率 是指目前股价除以各年业绩;

净资产收益率 是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE. 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 科达洁能 沪深300指数 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页共17 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 我们预计公司 16-18 年实现归母净利润 4.19 亿元、4.61 亿元和 5.07 亿元,目前 股价对应