PDF《再现“三大政策”》

东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关 系,并且继续寻求发展这些关系.

因此,投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利 益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素. 敬请参阅最后一页之重要声明. 【 投资策略】专题策略再现 三大政策 前言:历史往往惊人地相似,仔细回味,十四年前市场下跌的许多原因竟然与 如今有许多相似的地方,而今日出台的三大利好似乎也在有意无意地对应当 年让万千股民街头巷尾奔走相告的三大政策,颇有异曲同工之意.在那个年代 里,三大政策的出台让 A 股在不到

2 个月的时间飙升了 223%,现如今,政策力度 前所未有,内外金融环境更加动荡,A 股能否再复当年之勇? 研究结论: z 结合历史上多次救市措施来看,本次救市政策着力于借助强力措施明确 引导市场预期,并配合市场化的制度建设因素,力度前所未有.三大政 策同时出台显示了国家各职能部门对 A 股市场的一贯的关爱态度;

带有 特殊背景的汇金公司的直接入市一定意义上象征着国家信用的背书,对 于提振目前市场信心起到了决定性的作用. z 对于投资人最关心的救市效果,我们认为三大政策在总体上扩张性较 强,相关主体自主操作空间大,持续性的救市效果值得期待.首次采用 的印花税单边征收制度必将极大地激励市场的买进股票的意愿;

央企的 回购除了向市场表明看好公司价值的同时,必将给地方国资甚至于民营 公司带来良好的示范效应,另外回购制度给市场提供了一个长久性改善 财务指标的机制;

类平准操作的汇金公司参与增持的资产标的和金额也 是可以不断增加,总之,我们判断本次救市制度最值得关注的是它为 A 股提供了多个制度性的稳定机制. z 买什么?在新形势下,我们认为在选择投资标的(特别是有可能出现回 购的公司) ,应该结合以下几条标准来进行甄别:①央企或相关上市公 司具有良好的财务状况和现金流水平;

②国资调整要求保持绝对控制力 的7大行业;

③估值水平(特别是 PB)合理或低估;

④相关上市公司 是央企旗下的重点旗舰公司;

⑤现金流充裕,目前没有合适的产业投资 机会.我们建议重点关注中国石油、中国石化、中国远洋、中海油服、 长江电力等公司(详见表 3-3) . z 特别强调:在外部金融环境剧烈动荡,中国经济短期增长趋势不明朗的 前提下,我们期待继资金救市政策之后更多地辅以经济救市、制度救市 措施的出台,以确保相关政策能得到市场的正确理解. 报告日期

2008 年9月19 日 邓宏光 股票策略师 021-63326296 denghg@orientsec.com.cn 刘俊 资深组合策略师 8621-63325888*6109 liujun@orientsec.com.cn 高义 宏观经济高级分析师 8621-63325888*6105 zhangyang@orientsec.com.cn 毛楠 股票策略分析师 8621-63325888*6107 maonan@orientsec.com.cn 王晓李 策略助理 8621-63325888*6108 wangxiaoli@orientsec.com.cn 股票策略

2 A股快速反应报告 再现 三大政策 1. 汇金公司入市――热议中的平准基金? 1.1. 如何定位汇金公司?

2008 年9月18 日,中央汇金公司决定:为确保国家对工、中、建三行等国有重点金融机构的控 股地位,支持国有重点金融机构稳健经营发展,稳定国有商业银行股价,中央汇金公司将在二级市 场自主购入工、中、建三行股票,并从即日起开始有关市场操作. 要理解此项政策的意图,必须先对中央汇金公司的定位有一个清晰的认识.我们认为:中央汇金公 司属于不以盈利为目的的政府机构, 是国家为维护金融稳定、 防范和化解金融风险而设立的政策性 机构.可以从两个证明我们对于汇金公司的判断.一方面,汇金公司成立时的管理层构成决定了其 定位.汇金公司董事会和监事会成员分别由财政部、人民银行和外汇管理局委派,董事会和监事会 成员由外管局,外管局储备管理司,财政部金融司,财政部预算司,央行金融稳定局,央行货币金 银局,央行会计司,财政部财政监督司等多个重要机构的负责人担任,其重要决策的形成了涉及了 国家各方了利益,可以说是国家意志的体现.另一方面,汇金公司成立以来的举措也印证了其维护 金融稳定,化解金融风险的初衷.汇金公司成立之后直接主导了大型国有商业银行的改制,目前汇 金公司的投资已经涉及三大国有商业银行(中国银行、中国建设银行、中国工商银行)、一家股份制 商业银行(中国交通银行)、两家大型券商(银河证券、中金公司)和一家投资金融性资产的全资子公 司(建银投资). 结合汇金公司的定位以及此次公布的政策, 我们认为: 汇金公司目前行使的职能更像是一个平准基 金.各国家和地区由于具体情况不同,平准基金的表现方式也不完全相同,总体而言,构成平准基 金的主要有两个重要要素:第一,平准基金的目的不是盈利而是稳定证券市场,对于证券市场进行 逆向操作,单方向的买入相关股票市场的股票.第二,平准基金的来源具有强制性的特征,财政部 或者相关证券单位是其资金的主要来源. 而目前汇金公司的定位完全符合这两个特征, 其资金的主 要来源是财政部,而其下一步的动作就是即日起在二级市场自主购入相关公司的股票. 1.2. 汇金公司――入市潜在规模有多大? 如果汇金公司目前行使的是平准基金的职能,那么市场最为关注的是两个问题:第一,目前汇金公 司的资金实力大小,有多少资金可以直接进行二级市场的增持.第二,汇金公司后续的资金来源如 何,具备多大后续潜力.回答了这两个问题也就等于回答了此项政策对于 A 股市场的支持力度究 竟有多大. 第一, 汇金公司的资金状况决定了其即日起在二级市场买入三大银行股具有实际的可操作性. 汇金 公司成立以来,先后动用了超过