PDF《环保行业》

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2011 年证券研究报告 环保行业

2011 年9月29 日 重点关注桑德环境 推荐 维持评级 核心观点: ? 重申对环保行业长期看好.A 股大部分环保公司

2011 年中报业绩 明显低于预期,整个环保板块也是大幅下跌,我们认为主要原因是 成长型的环保公司业绩受投资的影响很大, 今年是 十二五 元年, 很多环保项目还处于前期规划阶段,上半年的宏观经济形势不好, 环保投资落实速度也放慢了.随着环保减排硬指标监管力度的加 大, 十二五 环保开工项目将大幅增多,环保公司业绩增长将进 入快车道.我们认为大家不应对环保行业增长速度太担心,根据我 们测算, 十二五 期间我国环保投资有望同比翻

3 倍,重点细分 行业还会有更高的增速.从长期来看,环保行业作为战略新兴产业 之首的优势将逐渐显现. ? 看好环保行业

4 季度行情. 我们看好主要原因是跌无可跌还有催化 剂,当前 A 股环保运营公司的平均动态市盈率已经不足

20 倍,环 保设备公司的估值在

30 倍左右, 我们认为这就是环保板块的底部, 除非出现大幅系统性风险.另外, 《 十二五 节能环保产业发展规 划》将近期出台,下月十七届六中全会召开有望激发环保行情,本 次会议将讨论 十二五规划 重点议题中的节能环保产业,将进一 步明确国家对环保行业的投资力度, 每次相关政策出台都将是其发 展的重要催化剂. ? 重点关注

3 个细分行业.我国固废处理设施严重不足,未来

5 年将 进入建设高峰期,固废处理设备和运营投资机会巨大.膜技术设备 应用将是污水处理最具发展前景的细分产业. 大气污染治理产业主 要投资机会在除尘设备更新换代、 非电力行业脱硫、 电力行业脱硝. ? 重点关注桑德环境.我们建议投资具有业绩支撑、成长性明确和估 值安全边际较高的上市公司, 同时行业整合及资产注入有望带来超 预期的业绩增长,可以给予重点公司估值溢价.我们重点推荐:桑 德环境(000826) 、碧水源(300070) 、龙源技术(300105) ,分别 给予 50%、25%和25%的投资权重. ? 主要风险因素:宏观经济形势下滑和国家环保相关政策执行不力. 分析师 冯大军 ?:fengdajun@chinastock.com.cn ?: (8610)6656

8837 执业证书编号:S0130511080001 特此鸣谢 周然(8610)6656

8494 (zhouran@chinastock.com.cn) 对本报告的编制提供信息 相关研究 环保行业

2010 年投资策略报告 环保行业

2011 年投资策略报告 重点关注公司: 股票名称 股票代码 EPS(元) PE(X) 11-13EPS CAGR ROE 2011E 2011E 2012E 2013E 2011E 2012E 2013E 桑德环境 000826.SZ 0.71 1.13 1.82

35 21

13 37% 19.1% 碧水源 300070.SZ 1.23 1.97 3.23

31 19

12 40% 12.4% 龙源技术 300105.SZ 1.32 2.18 3.52

36 22

14 36% 12.3% 资料来源:中国银河证券研究部 行业证券研究报告/环保行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 投资概要: 十二五 是环保行业的黄金发展期 驱动因素、关键假设及主要预测: 处理量持续增长是环保运营行业的驱动因素, 污染治理设施投资加大是环保设备行业的驱 动因素.政府资金投入和政策支持是推动环保行业发展的主要动力.我国 十二五 环保投资 将至少达 3.1 万亿,环保产业未来

5 年复合增长率将为 20%,到2015 年将有望达到 GDP 的7%-8%,到2020 年将成为国民经济的支柱产业. 我国 十二五 环保规划要求,到2015 年城镇生活污水和垃圾平均处理率将不低于 80%;