PDF《主业夯实,产业链延伸可期》

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2015 年10 月15 日――北部湾旅(603869.

SH)深度报告 评级:推荐(首次) 最近

52 周走势 ? 北部湾旅:区域海洋旅游运输民营企业.公司主营海洋旅游运输业务, 实际控制人是王玉锁.第二大股东亿恩锐的股东包括董事和高管在内的

36 名自然人,首发三年锁定期彰显公司信心. ? 中国近海旅游运输行业:步入成熟期,行政许可壁垒高.近十年水运 旅客输送趋向于短途及超短途,已经步入成熟期.中国近海旅游运输行业 的监管部门繁多,海洋运输相关业务扩展需要层层审批,形成较高壁垒, 国有企业占据绝大多数市场份额. ? 独家经营北涠航线,主营业务稳健增长.公司独家经营+控股参股北涠 航线南北码头,港口费用的成本占比下降,有效提升盈利能力.因此,在 涠洲岛游客渗透率稳定和北海游客稳定增长的假设下,公司主营业务北涠 航线将形成业绩安全垫. ? 未来看点:产业链战略性延伸,布局健康旅游方向.公司战略定位明 确:海洋旅游领军企业&

健康旅游.作为养老产业的重要环节,健康旅游充 分受益养老产业发展潜力.公司未来不排除会在以下几个方面进行产业链 延伸与拓展:1.海岛建设开发与运营;

2.邮轮旅游;

3.集团资产整合. ? 给予 推荐 评级.我们预计公司 2015~2017 年每股收益为 0.

33、0.42 和0.50 元, 以10 月14 日的收盘价 25.28 元结算, 对应市盈率分别为

76 倍、

61 倍和

51 倍.考虑到公司管理层强大的拿单能力和上市带来的充足资金, 正好有效针对海洋旅游行业的行政许可壁垒和资金壁垒,未来公司有望加 速产业链扩张,我们给予 推荐 评级. ? 风险因素: (1)航线异地项目扩张不如预期;

(2) 燃油价格波动带来 的不利风险;

(3) 运营安全风险;

(4) 自然灾害等不可抗力. 单位:百万元

2014 2015E 2016E 2017E 营业收入

329 378

435 497 YOY 4.2% 15.0% 15.1% 14.3% 净利润

52 72

90 109 每股收益(元) 0.32 0.33 0.42 0.50 净资产收益率(ROE) 11.1% 9.1% 10.7% 12.2% 市盈率(PE) 79.0 75.9 60.7 50.3 市净率(PB) 8.79 6.89 6.52 6.13 数据来源:国联证券研究所 报告作者 分析师 陶雯雯 执业证书编号:S0590515090004 联系人 陶雯雯

电话:0510-82832380 Email: taoww@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过 合理判断并得出结论,力求客观、公正. 结论不受任何第三方的授意、影响,特此 申明. 国联证券股份有限公司经相关主管机关核 准具备证券投资咨询业务资格. 餐饮旅游 主业夯实,产业链延伸可期 证券研究报告

2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 目录目录2

一、北部湾旅:区域海洋旅游运输民营企业.3 1.1 高管充分激励的民营企业.3 1.2 主营近海旅游运输业务

3

二、中国近海旅游运输行业:步入成熟期,行政许可壁垒高.4 2.1 步入成熟期,竞争格局稳定.5 2.2 行政许可壁垒高,国有企业为主.5

三、独家经营北涠航线,主营业务稳健增长.7 3.1 北涠航线独家经营公司,自有码头

7 3.2 背靠新奥系大股东,拿单能力强.9

四、未来看点:产业链战略性延伸,布局健康旅游方向.12 4.1 战略清晰,布局健康旅游.12 4.2 产业链衍生想象空间大

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五、盈利预测和投资建议