PDF《公司分析》

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各项声明请参见报告尾页. 顺应渠道下沉趋势,着力于非票业务经营提升经营效益 精品内容助推全国票房回暖, 低线级城市市场成新增长点.根据艺恩 网数据,2017 年已上映票房超

10 亿进口片达

9 部(2016 年为

3 部) ,并有《战狼 2》 (超50 亿票房,创国内单片票房纪录)等高票房国产 片出现,助推

2017 年全国票房增速回升.随着未来进口片引进数量有 望增加以及中国电影产业日趋成熟,全国票房有望持续以较高速度增 长.同时随着低线级城市用户消费能力提升、消费观念转变,院线下 沉趋势显著,低线级城市影院票房占比明显提升. 公司顺应院线下沉加速布局,着力非票业务提升影院经营效益.近几 年公司自有影院以较高速度进行扩张,并预计于

2017、2018 年再次加 快增速,以三线及以下城市为主,抢占增量市场.随着低线级城市影 院营销价值提升,公司单影院、单银幕广告收入持续高速增长,助推 公司广告业务规模快速扩大,与卖品等非票业务共同打造业绩增长点. 集团行业资源丰富, 有助于公司布局电影全产业链.公司控股集团拥 有大量优质电影相关产业,其中横店影视城为全球领先的影视实景拍 摄基地、影视产业孵化园区,与众多中外顶尖制作机构、知名导演、 演员保持长期合作关系,有助于公司未来对电影全产业链进行布局. 投资建议:受益于全国票房增速回升及公司对低线级城市的深入布 局,公司放映业务收入持续增长;

公司加快自有影院扩张推动营业收 入加速增长,由于公司存在相对较高的经营杠杆,公司收入增速提升 将带动净利润更快增长;

公司加大非票业务规模并可依托于控股集团 资源加速电影全产业链布局,有望打造业绩新增长点.我们预计公司 2017-2019 年净利润分别为 3.88 亿元、4.85 亿元、5.94 亿元,对应每股 收益分别为 0.86 元、1.07 元、1.31 元,参考同类可比公司给予

2018 年30X 估值,对应六个月目标价 32.10 元,给予 买入-A 评级. 风险提示: 进口片票房不及预期, 竞争激烈导致单影院利润不及预期, 舞台剧、在线视频等多维竞争加剧的风险. (百万元)

2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 2,113.1 2,280.8 2,811.6 3,459.5 4,086.6 净利润 344.4 356.0 387.5 485.0 594.0 每股收益(元) 0.76 0.79 0.86 1.07 1.31 每股净资产(元) 1.49 2.10 2.99 3.95 5.13 盈利和估值

2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 34.3 33.2 30.5 24.4 19.9 市净率(倍) 17.5 12.4 8.7 6.6 5.1 净利润率 16.3% 15.6% 13.8% 14.0% 14.5% 净资产收益率 51.0% 37.4% 28.6% 27.1% 25.6% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.3% 0.4% 0.5% ROIC 124.5% 160.6% 94.5% 121.5% 114.8% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Tabl e_Title

2017 年12 月22 日 横店影视(603103.SH) Tabl e_BaseInfo 公司分析 证券研究报告 电影动画 投资评级 买入-A 首次评级

6 个月目标价: 32.10 元 股价(2017-12-22) 26.13 元Tabl e_Mar ketInfo 交易数据 总市值(百万元) 11,836.89 流通市值 (百万元) 1,384.89 总股本(百万股) 453.00 流通股本 (百万股) 53.00

12 个月价格区间 22.25/43.97 元Table_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -11.39 1.81 -5.09 绝对收益 -14.72 焦娟 分析师 SAC 执业证书编号:S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 王中骁 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517020002 wangzx2@essence.com.cn Table_Report 相关报告 -28% -10% 8% 26% 44% 62% 80% 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 横店影视 电影动画 上证指数