PDF《首家新三板挂牌铜加工行业龙头企业》

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8 证券研究报告 | 新三板公司研究 金田铜业(834178.OC) 首家新三板挂牌铜加工行业龙头企业

2015 年12 月28 日 投资要点 不评级(首次评级) 当前价: 元 目标价: 2.66 元 分析师:付立春 执证编号:S0300515120001 TEL:010-84938897 EMAIL:fulichun@lxsec.com 研究助理:王保庆 Tel:010-64408440 Email:wangbaoqing@lxsec.com ? 全国最大铜加工企业之一 宁波金田铜业(集团)股份有限公司是国内规模最大的铜加工企业之一.公 司成立于

1986 年,拥有超过

20 年的铜加工和再生铜生产历史,2001 年1月完成股份制改造. 公司于

2015 年12 月在新三板挂盘, 总股本 121,496.9 万股.楼国强、陆小 咪夫妇为实际控制人,2014 年营业收入规模超

270 亿, 80%主营收入来自铜产品加工业务. ? 铜加工行业竞争激烈 整合或是未来发展趋势 企业数量减少但总利润仍增长 亏损企业及亏损额同比大幅增加, 铜加工行 业企业数量众多,平均规模偏小, 企业并购已开始 整合或是行业未来的发展 趋势. ? 公司营业收入规模大 但利润低 铜加工能力超过

40 万吨,行业排名全国第六位.2013 年、2014 年和

2015 年1-4 月份营业收入分别达到了

243 亿元、275 亿元和

89 亿元.公司产品 丰富, 覆盖全部铜材产品, 铜线占收入 40%以上, 是公司最重要的产品.

2013 年、

2014 年和

2015 年1-4 月份净利润分别仅为 0.94 亿元、 1.45 亿元和 0.16 亿元. ? 钕铁硼永磁材料毛利率较高 但占业务比重低

2013 年和

2014 年营业收入分别为 2.4 亿元和 2.2 亿元,但占公司主营业务 收入的比重较低,仅为 1.24%和1.23%. .但该项业务毛利率较高,2013 年和2014 年分别达到 32%和29%. ? 估值 因铜加工行业盈利能力较低,采用 PB 估值,2014 年公司 BPS 为2.42 元, 参考主板与该公司主营业务为铜冶炼及加工的六家公司的估值, 同时考虑新 三板市场流动性打对折,可以给予该公司 1.1 倍的 PB,本研究报告为首次 覆盖,目标价 2.66 元/股. ? 风险提示 铜价波动风险、行业竞争加剧风险、期货风险控制不当风险、汇率波动风险 金田铜业(834178.OC)新三板公司研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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8 目录

一、公司概况:全国最大铜加工企业之一.3

(一)家族持股 楼国强、陆小咪夫妇为实际控制人

3

(二)董事长为业内知名企业家 行业经验丰富.3

(三)2014 年营业收入规模超

270 亿80%主营收入来自铜产品加工业务

3

二、铜加工行业竞争激烈 整合或是未来发展趋势

4

(一)企业数量减少但总利润仍增长 亏损企业及亏损额同比大幅增加

4

(二)铜加工行业企业数量众多 平均规模偏小.4

(二)企业并购已开始 整合或是行业未来的发展趋势.5

三、公司营业收入规模大 但利润率低.5

(一)铜加工能力超过

50 万吨,行业排名全国第六位

5

(二)公司产品丰富 铜线是公司最重要的产品.5

(三)行业原因导致毛利率、净利润率均较低

6

三、钕铁硼永磁材料毛利率较高 但占业务比重低

6

四、行业整合或为公司发展提供新机遇.7

五、盈利预测及估值.7

六、风险提示.7

图表目录

图表 1: 楼国强、陆小咪夫妇持股超过 64%3

图表 2:

2014 年公司营业收入超过