PDF《矢志全球最大最强铜管企业》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格(人民币) : 8.

87 元 目标价格(人民币) :10.00-11.00 元 长期竞争力评级:等于行业均值 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 1,444.75 总市值(百万元) 15,009.08 年内股价最高最低(元) 10.30/6.47 沪深

300 指数 3445.81 深证成指 10515.41 廖淦 分析师 SAC 执业编号:S1130517020001 (8675583830558 liaogan@gjzq.com.cn 宋小浪 联系人 (86755)83831051 songxiaolang@gjzq.com.cn 矢志全球最大最强铜管企业 公司基本情况(人民币) 项目

2014 2015 2016E 2017E 2018E 摊薄每股收益(元) 0.292 0.258 0.334 0.376 0.434 每股净资产(元) 2.09 2.28 2.75 3.13 3.57 每股经营性现金流(元) 0.86 0.00 0.75 0.03 -0.17 市盈率(倍) 30.18 42.62 24.14 21.46 18.58 行业优化市盈率(倍) 52.71 90.52 67.73 67.73 67.73 净利润增长率(%) 56.62% -4.54% 30.96% 12.50% 15.48% 净资产收益率(%) 13.94% 11.32% 12.29% 12.15% 12.30% 总股本(百万股) 1,548.04 1,671.40 1,692.12 1,692.12 1,692.12 来源:公司年报、国金证券研究所 投资逻辑 ? 未来全球铜管加工行业的领导者.目前公司有

5 个生产基地,拥有铜管及铜 棒产能 27.6 万吨、4 万吨,是中国第二大铜管加工企业.未来公司计划通过 收购、新建的方式扩产,矢志成为全球最大最强铜管企业.近期公司收购 LuwadaGroup 旗下

3 家铜管厂后新增 7.5 万吨产能,加之去年

9 月公告的 原基地扩建 27.5 万吨产能的计划,未来公司总产能将超过

60 万吨. ? 严格规避铜价波动风险,扩产后利润增速将在 20%以上.公司在订单签订 时,同时在期货市场将对应的原料阴极铜进行套期保值操作,进而规避了生 产周期内铜价波动的风险.同时,公司生产采取以销定产的模式,将库存带 来的敞口风险也降到最低.所以铜材销量(以销定产模式下与产量几乎一 致)是影响公司利润的关键因素.我们预计公司 2016-2018 年铜产品销售量 分别为

40 万吨、45 万吨、60 万吨,对应净利润分别为 5.65 亿元、6.35 亿元、7.34 亿元,利润增速维持在 20%以上. ? 外延尝试环保、金融、矿产领域.通过将集团培育的优质资产注入,公司不 断外延尝试环保、金融、矿业等新领域,进而实现多元化经营.2016-2018 年,我们预计新领域将为公司贡献净利润分别为 1.9 亿元、2 亿元、2.1 亿元,利润增速在 5%以上. 投资建议 ? 我们看好公司在铜管行业的整合能力,预计

2 年内将在规模和技术上成为全 球铜管市场的领导者,首次覆盖给予公司 增持 增持评级. 估值 ? 我们预计 2016-2018 年公司每股净利润为 0.334 元、0.376 元、0.434 元. ? 我们选择铜板块的企业为可比公司,基于可比公司

2017 年PE 中值,给予 公司

27 倍市盈率,对应目标价为 10.1 元/股,向上空间 13.9%,首次覆盖给 予 增持 评级. 风险 ? 产能扩张不及预期;

收购资产遭遇政策风险.

0 200

400 600

800 1,000 1,200 1,400 6.47 7.02 7.57 8.12 8.67 9.22 9.77

160 321

160 621

160 921

161 221 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 海亮股份 国金行业 沪深300

2017 年03 月19 日 海亮股份 (002203.SZ) 有色金属行业 评级:增持 首次评级 公司研究 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 公司研究 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 公司概况:依托集团强大实力,成就铜管行业龙头