PDF《炼化设备行业深度报告：新一轮景气周期到来》

2008 年国际油价高企,但是国内成品油价 格没有同步上调,导致炼油产品价格倒挂,炼厂巨额亏损. ?

2009 年国内成品油定价机制有所调整,形成了

22 天+4% 的调价 机制,加之国际油价反弹,炼油业景气度提升. ? 好景不长,由于油价进入

100 美元的高油价时期,炼油毛利下降(国 际油价在

100 美元/桶,炼油利润被大幅削减) ,加之调价周期长,

2012 年炼油行业再度亏损. ?

2013 年国内成品油定价机制进一步理顺,形成了

10 天+50 元 的调 价机制,国内外价格基本实现接轨,投机需求被抑制,炼油行业景气 略有回升. ?

2014 年下半年随着国际油价的暴跌,由于库存跌价,炼油企业再度大 幅亏损. ?

2015 年开始,炼油行业进入高景气周期. ?

2015 年以来,炼油企业经营效益明显转好:一是低油价下炼油企业利 润率提高;

二是国际油价在二季度触底反弹带来成品油库存增值,因 此二季度也是全年炼油景气度最高的季度;

三是以烯烃为代表的化工 产品盈利能力比

2014 年大幅提升;

四是低油价时期地板价的设置给炼 油企业带来超额收益. ?

2016 年3月份开始,国际油价触底回升,炼油行业景气度一路上行, 炼油企业盈利能力持续提升.2016 年石油加工行业利润总额达到

1842 亿元,同比增长达到 184%,2017 年1-11 月利润总额达到

2129 亿元,同比增长 36%.炼油行业经历了前所未有的高景气周期.

图表 1:我国成品油价格机制历史演进

图表 2:油价和炼油行业关系:四象限图 来源:CNKI,国金证券研究所 来源:国金证券研究所 行业深度研究 -

5 - 敬请参阅最后一页特别声明

图表 3:我国炼油行业从未经历过实质性的高景气周期 来源:wind,国金证券研究所 1.

2、 十三五 我国炼能将重返快速增长 ? 根据中石油经研院统计,2016 年我国炼油总体产能达到 7.5 亿吨,两桶油 加工能力合计为 4.487 亿吨,占全国总加工能力的 59.5%.中国石油与中 国石化炼油总能力占全国炼能比例分别为 23%与38%,中国海油、中化、 中国兵器、中国化工以及延长石油合计炼能占比约 14%. ? 从炼厂数量来看,2016 年国内炼厂共计

360 余家,其中中石油

26 家,中 石化

35 家,中海油

12 家;

炼能排名前十的炼厂由

9 家两桶油和

1 家地炼 厂构成.我国全部地炼厂总数达到

140 家,原油一次加工能力为 1.93 亿吨, 占全国炼油总能力的 1/4,平均单厂规模为

140 万吨.

图表 4:三桶油及其他原油加工能力及预测(万吨/年)

图表 5:2016 中国炼油产能分布 来源:中石油经研院,国金证券研究所 来源:昆仑咨询,国金证券研究所 ? 2008-2013 年我国炼油能力高速增长.2008 年后,受益于宏观经济增长和 油品需求增长,国内迎来一波炼油新建及改扩建热潮,2009-2014 年我国 炼厂日均产能平均增速 12.4%,较2003-2008 年的 2.9%有明显提升.截至2014 年底,我国炼油能力总量首次突破

7 亿吨/年大关,达7.02 亿吨/ 年,较2013 年新增炼油能力

3950 万吨/年,同比增长 6.0%. 行业深度研究 -

6 - 敬请参阅最后一页特别声明 ? 2013-2016 年炼油能力增速放缓,大型项目建设停止.2013 年后国内各方 普遍意识到炼油能力过剩问题,并开始着手应对炼油产能过剩的局面,炼 油项目新增及改扩建热潮逐渐平息,受此影响,我国炼油能力增速放缓,