PDF《公司报告》

本文股价基于

2017 年5月2日之收市价.

SCtrade.com 公司报告 南华金融集团买入 日期:2017 年5月2日恒生指数:24,696.13 收市价:5.16 港元

12 个月目标价:5.80 港元 上升潜力:+12.4% 钢材 股份资料 股票代号:

347 HK 市值: 429.76 亿港元 H 股发行股数: 10.85 亿 总发行股数: 72.35 亿 企业值: 608.39 亿港元 每股账面值: 6.20 人民币 市帐率: 0.74 倍 每日平均成交: 9,372 万港元 H 股估计流通量: 100% 平均股本回报率: 3.7% 资产回报率: 1.8%

12 个月高/低: 港元 6.56/3.10 主要股东: 鞍山钢铁集团C67.29% 兑换率

1 人民币 = 1.13 港元

1 美元 = 7.75 港元 来源:公司、彭博 股价图 来源:彭博、南华资料研究

1 个月

3 个月

6 个月

12 个月 股价变动 -6.7% -13.1% +29.6% +40.2% 相对恒生指数 -8.9% -18.0% +21.5% +19.6% 分析员 : 杨傲正 (BJI909) ? : (852)

3196 6285 ? : channel.yeung@scholding.com 重要提示:请?阅本报告页尾之披?及免责声明. 鞍钢 (347 HK) 钢铁价格短期回落 唯长远将受惠于去产能改革 ? 首季业绩转亏为盈 期内钢材价格大幅上扬C鞍钢股份(「鞍钢」) 首季营业收入 193.71 亿(人民币.下同),按年增加 71.8%,归属公司股东净利润为 10.69 亿元,

2016 年同期亏损 6.15 亿元. 中国钢铁工业协会(中钢协)会员实现利润 232.8 亿元, 去年同期为亏损 87.8 亿元, 主要受惠于期内钢材价格大幅上涨. 根据中钢协统计,

3 月初 CSPI 钢材价格指数已达到

2013 年以来的最高点 107.88 点, 较2015 年年底 升51.5%.虽然自四月起钢材价格大幅回落,唯受惠于年内彻底清除「地条钢」 等落后产能、持续去产能改革、环保限产升级等国策,我们认为长远钢铁业在淘 汰整合后供需关系将持续改善,并有利于鞍钢等大企,市场预料

2017 及2018 年 鞍钢可延续去年的盈利增长势头,我们以其过去三年平均市帐率加一标准偏差 0.79 倍,以及

2017 年预测每股账面值 7.34 港元推算,目标价为 5.80 港元,现时 估价落后(马鞍山钢铁(323)市帐率 0.9 倍),建议买入. ? 四月始钢材价格虽泻 唯同时原材料价格亦大幅下跌 C钢材价格自去年大幅上 涨, 至今年三月高位后出现回落之势, 截至

4 月21 日CSPI 钢价指数已回落至 92.23 点,比三月的高位下跌了 14.5%.以中物联钢铁物流专业委员会发布的钢铁行业 PMI 指数来看,4 月份为 49.1%,较上月回落 1.5 个百分点,连续两个月回落,并 再度跌至 50%的荣枯线以下(2 月PMI 曾高见 51.4%), 钢铁行业景气度于高位回落. 四月的钢材价格大幅回落,主要原因是由于自去年下半年钢价上涨的驱动下,一 些钢厂增加产量,钢铁产能加快释放后,供需矛盾加大,钢价便出现回落走势. 国家统计局公布,首季全国铁、钢、材产量分别为 1.7 亿吨、2 亿吨及 2.6 亿吨, 按年分别增长 4.1%、4.6%及2.1%.三月份日产粗钢水平更达到 232.25 万吨,创 历史新高.虽然钢价回落,唯制造钢材的原材料及燃料如铁矿石及焦煤等相比起 钢价的下跌幅度更大.去年铁矿石及焦煤与钢价同时上涨,对钢材的成本及毛利 造成压力.而铁矿石价格于二月走高后大幅下滑,主要由于巴西、伊朗等地出口 产能大增所致,截至

4 月27 日普氏 62%铁矿石指数报每吨 67.15 美元,自二月的

30 个月新高 95.05 美元见顶后,累计跌幅已近 30%,远超钢价跌幅.此外,焦煤 期货价格亦已由十一月高位 1,644 元,下跌至