PDF《政策主导,2017 年钢材边际转弱》

华泰期货研究所 黑色金属组 徐轲 黑色金属研究员 ? 021-68758689 ? xuke_zxzhx@htfc.

com 从业资格号:F0290365 投资咨询号:Z0011125 相关研究: 钢价走势近强远弱,建议中长期空 头操作 2017-05-31 旺季需求行将结束,中频炉去产能 进入倒计时 2017-05-02 一季度钢材供需两旺,可持续性有 待验证 2017-04-05 华泰期货|钢材半年报 2017-07-02 政策主导,2017 年钢材边际转弱 钢材品种:半年报摘要 1. 随着上半年钢铁行业供给侧改革的推进以及楼市政策收紧的加码,预计下半年 将分别对钢材的供给端和需求端构成影响, 根据我们测算

2017 年粗钢产量将录得 1-2%正 增长,而在楼市基建两大用钢领域普遍增速放缓的影响下,2017 年国内用钢需求全年增 速水平预计在 3-4%之间.但由于上半年外需表现相对较弱,且此出口大幅下滑趋势有望 在下半年延续,我们测算外需将呈现 30%左右的负增长.综合来看,2017 年钢铁行业供 给过剩情况有望加剧,从而导致在下半年先后呈现中游贸易环节和上游生产环节的库存 累积. 2. 鉴于我们对下半年钢铁行业的分析,认为钢价大体的运行轨迹为:三季度受淡 季影响钢价易跌难涨,鉴于四季度环保限产政策再度趋严的预期,四季度钢价有望止跌 转为横盘整理.因此单边操作上建议在三季度关注中周期级别空头操作.套利方面,我 们认为在需求转弱和供给侧改革的影响下,炼钢利润持续高位运行或者出现显著亏损均 难以维持,建议在螺纹盘面利润 400-600 元/吨区间进行高抛低吸、箱体震荡操作;

此外 基于我们判断下半年汽车行业表现强于地产行业,建议在

1801 合约上关注卷螺价差扩大 的阶段性套利机会. 3. 风险及关注点:下半年供给侧力度加大导致供给下滑显著于需求下滑,此外四 季度汽车产销旺季预期未至不利于卷螺价差扩大,前文分析出口是导致整体供给过剩的 关键,下半年钢材出口同样建议重点关注. 华泰期货|钢材半年报 2017-07-02

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13 2017 上半年钢材期货行情回顾 上半年黑色金属板块整体走势维持宽幅震荡,其中螺纹

1710 主力合约年初以来整体震荡在 2800-3500 区间, 回顾螺纹

1710 合约上半年走势, 在宽幅震荡中蕴含着两波较为显著的上涨 和下跌,其中两波上涨先后集中在 1-2 月和

5 月中旬,共同特征在于前期主力合约(1701 和1705)交割前后新主力合约面临较大程度的期货贴水,期间期货贴水程度分别达到

400 元/吨和

600 元/吨,深度贴水叠加基本面的阶段性平稳给予了市场做多的强烈动机.而两 波下跌的发生多受到基本面利空情绪的影响,3-4 月全国楼市迎来又一轮密集调控,周度楼 市销售数据大幅回落, 统计局新闻发言人亦表态 房地产调控措施从

4 月起逐步产生效果. 楼市降温措施将自

4 月起影响到投资 ,致使市场信心受到打击,期价同期回调.5 月下旬 以来, 一带一路 会议结束、钢企限产力度有所放缓,钢企积极复产叠加进入

6 月下游需 求淡季效应明显,致使期价在此阶段录得

8 连阴,一度下跌至

2900 元/吨一线附近.总结 来看,上半年期价反弹支撑多来自于阶段性期货深度贴水带来的基差修复,而下跌的逻辑 更多在于基本面利空因素的释放. 表格 1:上半年黑色金属涨跌幅统计 合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 振幅 成交量 成交额 持仓量 增减 螺纹钢