PDF《兴业期货》

第1页钢矿:冬储需求陆续入场,螺纹钢偏强震荡 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 策略周报:2019-1-14 (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:魏莹 从业资格编号:F3039424 E-mail: weiy@cifutures.

com.cn Tel:021-80220132 联系人:余彩云 从业资格编号:F3047731 E-mail: yucy@cifutures.com.cn Tel:021-80220133 第2页内容要点 ? 稳增长态势明显,利好影响逐步消化:上周发改委副主任表示今年将出台政策刺激家电、汽车消费.国家经济政策稳增长的意图较为明 显.不过市场对于近期密集出台的稳增长利多政策已有所反映,宏观面对于大宗商品的提振作用或将逐步减弱. ? 螺纹、热卷: ? 复产影响逐渐消化,产量继续增长概率降低:受徐州钢厂复产以及12月检修钢厂复产影响,上周高炉产能利用率及开工率环比小幅回升, 结束连续7周的下降;

电弧炉产能利用率大幅增加2.6%至63.6%,连续2周大幅回升,五大品种钢材周度产量亦小幅增加0.76%,仍高于 去年同期3.11%.分品种看,螺纹产量环比增加1.08%,同比增加6.36%;

热卷产量环比增加2.09%,同比增加5.47%.不过,考虑到 12月中下旬检修钢厂的复产已接近尾声,徐州钢厂复产影响也逐步被市场消化,再加上废钢价格坚挺继续挤压电弧炉冶炼利润,电弧炉 产能利用率环比下降的概率较高,钢材产量继续增长的概率较低. ? 刚需走弱,投机需求有启动迹象:虽然钢材产量有所增加,但上周库存增速较18年同期仍然偏慢,表明刚需韧性较强.不过贸易商建材 成交数据已出现较大幅度下降,中旬以后工地及制造业企业停工停产放假的数量将逐渐增加,刚需下滑至低点的趋势仍不可避免.但是 随着国内稳增长利好政策的连续出炉,以及钢厂冬储政策陆续公布,上周冬储投机需求有启动迹象.从上周的库存数据可以看到,主要 品种钢材厂库集体下降,而社会库存却明显增加,库存向中下游环节转移的趋势较为明显. ? 钢材库存增速较慢,库存绝对值偏低:上周钢材总库存环比增加23.87万吨,其中厂库减少21.45万吨,社库增加45.32万吨,分品种看, 螺纹总库存环比增加18.36万吨,厂库降12.96万吨,社库增31.32万吨;

热卷总库存增6.68万吨,厂库减0.19万吨,社库增6.87万吨. 五大品种钢材总库存及螺纹库存均处于同期低位,且库存增加速度也较17年和18年同期偏慢.加之贸易商冬储操作较往年谨慎,节后 钢材库存压力小于同期的概率较高. ? 风险因素:

1、钢厂库存绝对值处于低位,使得钢厂挺价意愿较强,可能将抑制贸易商冬储的积极性,同时,贸易商对于今年需求的预 期偏悲观,冬储操作亦较前两年更谨慎,节前钢材投机需求同比偏弱;

2、钢材产量同比偏高,而春节将近,刚需大幅回落的概率提高, 那么春节前库存被动增加的幅度可能会超同期,对钢价形成压制;

3、宏观政策引发的利多影响在市场上逐步消退. ? 铁矿石 ? 高炉日耗回升,外矿发货量双降,港口库存下降:受前期检修钢厂及徐州高炉复产的影响,上周高炉产能利用率及日耗均出现了回升, 叠加钢厂补库,带动疏港量大幅反弹.再加上1季度巴西、澳大利亚铁矿石发货历来处于年内低位,外矿发货量高位回落,到港量亦大 幅回落.供应减少需求略增,铁矿石港口存库再度下降. ? 钢厂节前补库预期逐步兑现:从国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数口径,以及从MS进口矿库存平均可用天数口径来看,近2 第3页内容要点 ? 年春节前最后一周钢厂会将进口矿可用天数提高至34-35天,从而维持春节假期及之后复产所需要的矿石消耗.近2周,钢厂已经开始 着手补充铁矿石库存,上周国内大中型钢厂进口矿可用天数已增加至28.5天,MS样本钢厂烧结矿可用天数亦已增加至30天,补库预期 逐步兑现. ? 钢厂对利润预期较为谨慎,可能将抑制铁矿石补库空间:钢厂普遍对未来的利润预期持较为谨慎的态度,为了控制成本,钢厂大概率将 控制原料库存规模,更多的采购相对低廉的中低品矿.例如15年钢价维持弱势时,到春节前一周,钢厂烧结矿可用天数也只有25天. 考虑到钢厂补库预期已经逐步兑现,钢厂未来进一步补库的空间可能已相对有限. ? 总结 ? 螺纹、热卷:检修钢厂及徐州钢厂复产影响逐步消化,叠加废钢价格坚挺侵蚀电炉钢盈利空间,电弧炉产能利用率下降的概率提高,钢 材供应较难继续增长.虽然刚需走弱的趋势难以避免,但是冬储投机需求有启动迹象,钢材库存开始明显由厂库向下游社会库存转移. 并且,目前钢材库存绝对值依然偏低,且增速同比较慢,距离春节仅3周,节后钢材库存压力可能将小于同期.以上因素均对5月钢材价 格形成较强支撑.不过钢厂库存压力偏低,使得钢厂挺价意愿较强,冬储投机需求可能被抑制,对钢价的拉动作用可能有限.因此钢价 走势或偏强震荡.分品种看,上周螺纹产量增速较热卷偏慢,且螺纹冬储投机需求已有启动迹象,叠加春节后建筑业用钢需求预期仍强 于制造业用钢需求预期,中长期看螺纹5月大概率仍强于热卷5月.策略上,建议螺纹单边可逢低轻仓试多,谨慎者仍以买5月抛10月正 套组合、或者买螺纹5月抛热卷5月组合思路为主. ? 铁矿石:受检修钢厂及徐州钢厂复产影响,高炉开工率及高炉日耗均环比回升,加之节前钢厂补充铁矿石预期逐步兑现,铁矿石需求支 撑较强.外矿发货量高位回落,考虑到1季度为巴西、澳大利亚铁矿石发货的年内低点,加之力拓港口事故影响短期发运,外矿供应压 力有所减弱.从国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数口径来看,春节前钢厂仍有一定铁矿石补库空间.以上因素对矿价形成较 强支撑.但是考虑到钢厂对未来利润预期较为谨慎,春节前钢厂补库空间较17年、18年可能偏低,随着钢厂补库预期逐步兑现,钢厂 未来进一步补库的需求大概率将逐步减弱.因此,铁矿石上行动力放缓,建议把握补库兑现后的回调机会;