PDF《光伏行业》

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13 行业跟踪|电源设备 证券研究报告 Tabl e_Title 光伏行业 关于光伏行业的一个研究框架 Table_Summary 核心观点: ? 需求、行业格局和技术进步 关于光伏行业的研究框架,我们从需求、行业格局和技术进步三个方 面进行探讨.

其中,需求主要关注的是国内和全球的新增光伏装机,关乎 了行业的发展空间和估值水平;

行业格局主要指的是整体的供需情况,产 业链不同环节之间的供需情况和单一子环节的竞争模式,这会影响不同环 节的盈利水平;

技术进步则决定了企业的竞争力也推动了成本的不断下降 和装机的增长.当然平价上网之后,某些影响因素会发生变化,后面再做 论述. ? 什么因素在影响需求 我们认为影响需求最重要的因素是政策和预期收益率的变化.这里面 政策不仅仅包括电价政策还包括行业政策,从所有政策扶持行业的发展里 程来看都存在着行业发展比较低迷时政策支持,行业发展过热时政策会有 一定的压制;

而预期收益率的变化主要的影响因素就是电价和系统成本, 每次电价的下调都会造成一定程度的抢装,而当系统的下降速度快于电价 的下调幅度时装机量也会出现明显的增长. ? 行业结构的特点和变化 行业结构的变化会影响盈利水平.整体行业的供需格局发生变化时会 导致整个产业盈利的增长或下降;

产业链不同环节供需的变化和子环节的 行业属性有很大的关系,硅料属于大化工行业,周期性会比较明显,电池 和组件是制造业周期性相对弱一点,不同环节之间投产周期也有差别,会 对价格产生扰动;

单一子环节的竞争模式差异也较大,比如单晶硅片和胶 膜基本上处在寡头垄断的状态,而组件和背板等环节,参与者众多. ? 技术进步的影响如何 技术进步是推动成本降低和装机提升关键的因素.比如改良西门子法 降低了硅料的生产成本,推动了硅料产能大规模的投放和成本的降低;

金 刚线切割的应用可以将每片硅片的成本降低 0.8 元左右, 加速了单晶渗透率 的提升.从行业了解的情况看,从硅料硅片,到电池片和组件,再到变频 器依然有很多技术进步的空间,从而推动平价上网的实现和装机空间的打 开. ? 重点推荐 重点推荐关注技术进步较快和行业竞争格局较好的环节,包括隆基股 份,通威股份,阳光电源和胶膜龙头等 ? 风险提示 政策变动对中短期装机的干扰;

技术进步的对行业格局的影响. Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-05-24 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师: 华鹏伟 S0260517030001 010-59136752 huapengwei@gf.com.cn 分析师: 陈子坤 S0260513080001 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn Table_Report 相关研究: 风电和光伏行业:项目持续批 复,关注技术进步 2018-02-14 风电行业:供需改善, 风电崛起 2017-10-22 能源结构大变迁, 开启光伏新 周期 2017-09-20 Table_Contacter 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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13 行业跟踪|电源设备 目录索引 框架:需求、行业格局和技术进步.4 什么因素在影响需求.4 政策变动和行业装机.5 政策和分布式光伏发展.5 成本变化和预期收益率.6 用电量增速,可再生能源替代等

7 行业结构的特点和变化

8 子环节特点和供需差.8 竞争格局和寡头垄断.9 技术进步的影响如何.9 硅料和流化床技术