PDF《盈利稳健增两成,整体上市顺利推进》

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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评报告白色家电

2013 年4月27 日[table_main] 公司点评报告模板 盈利稳健增两成,整体上市顺利推进 美的电器(000527.SZ) 推荐 维持评级 核心观点: 1.报告背景:公告

2013 年一季报

2013 年一季度,公司实现收入

219 亿元,同比增长 23.5%;

归属 于母公司净利润为 10.8 亿,同比增长 23.8%;

每股收益 0.32 元. 一季度公司毛利率为 22.6%,提升

2 个百分点;

销售费用率 9.8%, 上升 1.8 个百分点;

管理费用率 4.7%,下降 0.3 个百分点;

财务费用率 0.51%,上升 0.61 个百分点.综合形成销售净利率 4.9%,同比持平.

3 月末公司存货

93 亿元,相比年初减少 5.8 亿元,存货水平健康. 期末,其他流动负债

87 亿元,相比年初增加

17 亿元,费用计提充分. 1-3 月公司经营活动现金流量净额 16.3 亿, 增170%, 现金流充沛. 公司预计 1-6 月净利润

24 亿-27 亿元,同比增长 15%-30%. 2.我们的分析和判断

(一)冰洗空份额逐步回升,集团收入增长 20% 一季度行业需求仍显疲软,公司战略转型成效逐步显现,大白电业 务份额逐步回升,空冰洗实现全面增长,公司收入

219 亿,增23.5%. 其中,洗衣机收入增长 45%左右,空调和冰箱实现 20%以上增长. 一季度集团小家电、物流及电机业务也实现稳步增长,其中小家电 业务规模增两成左右,集团整体实现收入

316 亿元,同比增长 20%.

(二)产品结构优化,盈利水平提升,集团利润增四成

2013 年一季度,公司加大产品创新投入,优化产品结构,毛利率提 升2个百分点达 22.6%, 净利率 4.9%, 净利润 10.8 亿, 同比增长 23.8%. 集团各项业务盈利提升明显,一季度集团综合毛利率 23.2%,同比 上升 2.3 个百分点.其中小家电业务加大产品梳理,关停了 5~6 个亏损 项目,小家电净利润大幅增长六成以上.威灵电机及物流等业务也取得 较好利润增长.按整体上市口径,归母净利润 16.6 亿,同比增长 46%, 净利率 5.3%,同比提升

1 个百分点.

(三)整体上市方案股东大会高票通过,顺利推进

2013 年4月1日,美的集团发布整体上市方案,拟通过吸收合并 美的电器(000527)完成集团整体上市.4 月22 日,整体上市方案在美 的电器股东大会上高票获得通过. 公司转型取得了重大进展,集团整体上市将会深化这种战略转型, 有利于充分发挥内部协同.通过贯彻美的集团 一个美的、一个体系、 一个标准 的管控模式,不断提升公司经营效率和综合竞争力,未来美 的集团有望跻身世界白电行业前三强. 3.投资建议 预计公司

2013、

2014 年盈利预测分别为 1.29 和1.66 元. 目前股价 相比

2013 年业绩不足

11 倍,给予 推荐 评级. 4.风险提示:整体上市方案尚需股东会、商务部、证监会审批通过. 分析师 袁浩然 ?:0755-82830346 ?:yuanhaoran@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130512030002 郝雪梅 ?:0755-82838453 ?:haoxuemei@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130512070002 特此鸣谢 林寰宇

0755 82837313 (Linhuanyu_yj@chinastock.com.cn) 对本报告的编制提供信息 [table_marketdat a] 市场数据 时间 2013.4.27 A 股收盘价(元) 13.96 A 股一年内最高价(元) 14.45 A 股一年内最低价(元) 9.20 上证指数 2177.91 市净率 2.14 总股本(万股) 338434.77 实际流通 A 股(万股) 338434.77 限售的流通 A 股(万股) 0.00 流通 A 股市值(亿元)