PDF《公司研究-跟踪快评报告》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 2007-8-17 电子元器件行业 马先文 邵稳重 (8627)65799506 拓邦电子(002139) :中报点评―产品结构调整暂 时抑制公司业绩增长 maxw@cjsc.

com.cn shaowz@cjsc.com.cn 给予"中性"评级 事件描述 拓邦电子今天公布2007年半年报.报告期间公司主营业务收入1.79亿元,同比下降12.02%;

营业利润406.90 万元,同比增长8.67%;

净利润361.16万元,同比下降-1.15%.EPS为0.11元. 事件评论 第一,产品结构调整暂时抑制公司业绩增长速度 公司上半年营业收入的下降主要是因为家电类电子智能控制产品收入下降. 而下游产品电磁炉和微波炉价格 的下降也导致了公司毛利的下降. 虽然公司目前正在实行产品结构调整, 生产高附加值产品如汽车电子智能控制 器、电动车智能控制器、智能电源控制器、卫浴智能控制器等,这些毛利率较高的新型产品未来将会改善公司盈 利能力.但我们认为,新型产品的市场形成一定规模的销售还需要一段时间,07年公司汽车电子智能控制器将出 现一定的销售规模, 其收入的增长可以抑制电磁炉控制器收入下降带来的负面影响, 但其占主营收入的比重较小, 增加公司主营收入幅度有限. 公司07年对传统家电智能控制器产品业务的收缩可能会给公司的业绩增长速度带来 暂时的负面影响.另外,考虑到公司产品销售的季节性特征,9月到12月为公司销售的旺季,而上半年为公司销 售的淡季,因此下半年公司的营业收入和净利润将会有大幅度提升. 第二,募集资金投入项目成为公司未来利润的主要增长点 公司今年6月份首次发行上市共募集资金1.73亿元,主要投入两个项目: "电子智能控制产品生产技术改造及 产能扩大项目" 、 "无刷直流电机及其智能控制器项目" , "电子智能控制产品生产技术改造及产能扩大项目"通过 对生产工序的改造使工艺流程更加简单标准, 新增部分设备和生产线将进一步扩大生产规模. 以解决公司目前在 销售旺季产能无法满足需求的问题. 另外该项目的建成将扩大高附加值产品如智能电源控制器、 汽车电子智能控 制、卫浴电子智能控制器的生产规模,调整公司的产品结构,从而提高公司的盈利能力.该项目预计09年年底建 成. 表1:项目实施前后产能增加情况(万套) 产品名称 项目实施前产能 项目新增产能 项目实施后产能 家电类电子智能控制产品

923 511

1434 智能电源控制产品 673.5 1370.5

2044 汽车电子智能控制产品

3 50

53 卫浴电子智能控制产品

4 41

45 其它电子智能控制产品

33 362

395 合计 1636.5 2334.5

3971 资料来源:招股说明书,长江证券研究部 "无刷直流电机及其智能控制器项目" 通过研发无刷直流电机并应用到滚筒洗衣机和电动自行车中, 该项技术 在国内处于领先水平.无刷直流电机用滚筒洗衣机是一项新型复杂的技术,国内目前还没有生产商,其市场前景 广阔.该项目建成后,洗衣机用无刷直流电机及控制器可达到年生产规模

30 万台套,电动自行车用无刷直流电 机可达到年生产规模

60 万台套, 电动自行车用无刷直流电机控制器

100 万台套. 该项目在

2007 年进行厂房改造 及设备采购,计划于

2008 年投入使用并估计实现盈利约

250 万元.预计该项目

08 年6月建成. 公司研究-跟踪快评报告 公司跟踪快评报告