PDF《机遇与风险并存》

2009 年家电行业投资策略报告 .

机遇与风险并存 行业研究报告 ――09 年家电行业投资机会分析

2008 年12 月26 日中性相关报告 报告作者 行业研究员 朱乐婷

电话: 0510-82833217 Email:zhult@glsc.com.cn 投资要点: l 回眸08年, 自然灾害和金融风暴的接踵而至让家电行业无法摆脱恐 慌的状态. 出口和内需的同步下滑使得家电行业的盈利增速明显回 落.展望09年,世界成熟经济体衰退带来的需求下滑仍将延续.本 文试图从政策面和行业自身周期性特征中挖掘可能存在的投资机 会. l 家电下乡 从政策上为房地产调整和经济回落下的家电行业提供 了一个业绩缓冲带.对于上市公司来说,家电下乡更多的是渠道下 沉的直接受益. 政策的统一颁布有助于降低企业自行实施三四级渠 道布局所带来的网络和物流等高成本.13%所赋予的价格优势以及 品牌效应将使得行业内龙头企业优势更为明显. l 虽然09年家电业形势严峻,行业面临周期性调整,但并不排除细分 市场子行业的良好成长性.由于价格低、生命周期短,我们认为作 为快速消费品的小家电将成为家电行业09年的一个宝藏. 在08年下 半年各子行业盈利增速下调、现金流压力日益增加的过程中,小家 电的净利润增长率和每股现金流趋势仍然保持向上趋势, 显示其良 好的抗周期性能力. l 09年对于家电行业来说是风险与机遇并存的一年. 从可能存在机遇 的两个方面出发,在不确定性中寻求一定的确定性.可能受益个 股. :格力电器、小天鹅、青岛海尔、苏泊尔. 1.09 年家电行业前景展望 1.1 祸不单行 的08 年 回眸 08,自然灾害和金融风暴的接踵而至让家电行业无法摆脱恐慌的状 态.9 月以后,国内消费市场景气度明显回落,对经济前景的担忧也使得消费

2009 年家电行业投资策略报告 者信心指数持续走低. 社会消费品零售总额 消费者信心指数 数据来源:Wind,国联证券 数据来源:Wind,国联证券 出口和内需的同步下滑使得家电行业的盈利增速明显回落.根据 Wind 统计,2008 年前三季度家电板块实现扣除非经常性损益后的净利润 48.33 亿元, 同比增长 38.69%.从下图可以看出,家电的收入和利润增速分别在

07 年末和

08 年初达到一个顶点,随后的几个季度呈现出明显回落趋势.

08 年盈利状况 数据来源:Wind,国联证券 除了前述的宏观经济影响因素外,我们认为

08 年盈利增速回落还包括了 以下几点原因:1)作为家电消费的主要驱动力,房地产行业经历了一轮持续 调整周期,08 年的房屋销售面积特别是新开工面积数据快速下滑;

2)上半年 原材料和人力成本持续高位运行,挤压了公司的毛利空间.3)07 年消费的快 速增长使得去年同比基数较大. 1.2 需求下滑将在

09 年延续 从08 年2-11 月份的各类家电产品产量可以看出,在一季度家电类产品仍 维持快速增长趋势,进入二季度后洗衣机和电视机仍稳步增长,空调和电冰箱 生产速度已经明显回落.到四季度的

11 月,各类产品生产同比均出现了负增 长.产量的下滑表明企业对未来市场规模的担忧.

2009 年家电行业投资策略报告 家电产品产量(单位:台) 家电产品产能(单位:台) 数据来源:国家统计局,国联证券 数据来源:Wind,国联证券

2008 年,美国华尔街危机不仅迅速波及全球金融市场,而且已由虚拟经济 向实体经济蔓延.我们认为