PDF《前瞻布局,技术驱动,新材料平台开花结果》

11 公司掌握核心技术,先发优势明显,产能提升助力增长

12 外延购掌握核心技术,整合消化进展顺利.13 核心订单在手,潜在客户推进顺利

13 铝塑膜业绩贡献将大幅增加

14 光学膜业务:深度绑定海外优质团队.14 面板产能转移浪潮推动 TAC 膜国产化需求

14 携手阿德,光学补偿膜、PI 基材商业化加速

15 盈利预测

16 估值与建议

17 风险提示

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图表目录 图1:新纶电子股权结构

5 图3:2016 年起公司营收稳步增长

5 图4:2017 年公司归母利润大增.5 图5:功能材料占公司营收比重快速上升

6 图6:功能材料占毛利比重上升,拉动公司综合毛利率改善

6 图7:公司目前拥有多个研发中心.6 公司深度研究 | 新纶科技

3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券

2018 年05 月17 日图8:公司研发经费投入、人员配置维持较高水平

6 图8:常州一期主要生产胶膜类电子功能材料

7 图9:千洪电子业绩增长较快.8 图10:千洪电子主要产品手机零组件加工

8 图11:新能源汽车销量保持高增速.10 图12:2020 年三元动力电池渗透率有望提升至 77%10 图13:软包电池优势.10 图14:软包电池结构.10 图15:2020 年动力软包电池渗透率有望提升至 39%11 图16:主流软包厂商扩展热情高.11 图17:铝塑膜占软包动力电池成本约 18%11 图18:铝塑膜市场主要由日韩企业占据

11 图19:铝塑膜结构较复杂,生产工艺是行业主要壁垒

12 图20:2008 年来面板国产化进程加速

15 图21:预计

2020 年全球偏光片市场在

5 亿平米以上.15 图22:TAC 膜环节主要为日、韩、台湾企业,国产化率极低

15 表1:至2020 年全球铝塑膜市场总需求将增至

4 亿平米/年以上.11 表2:江西孚能、浙江微宏等厂商已位于国内软包电池市场装机量前列

13 表3:预计公司 2018-2020 业绩保持大幅增长

16 表4:公司成长性较好,中长线估值有空间.17 公司深度研究 | 新纶科技

4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券

2018 年05 月17 日 投资建议 区别于市场的观点 1.无需担心苹果供应链的业绩风险: (1)

2018 年向苹果供货周期延长,已导入料号放量无忧;

BOM 新导入料号已增加 (2) 千洪电子协同效应或超预期,有望帮助公司加快向国产手机厂商供货过程 2.动力锂电用铝塑膜增量趋势不改,国内大量规划项目对市场冲击有限: (1) 动力锂电铝塑膜技术工艺要求高、优质铝箔供应商稀缺,新规划产能爬坡较慢 (2) 动力电池厂商验证过程较长,先发铝塑膜企业可继续享受红利 盈利预测 1.盈利预测假设:常州一期产线改造

2018 年Q4 完成,扩产产线于

2018 年Q3 投产;

改造后 常州一期毛利率改善至 35%;

铝塑膜一期产线于

2018 年Q2 投产,二期产线于

2019 年Q1 投产;

2018 年三重工厂销售

2000 万平米铝塑膜 (3C/动力客户比为 2:8) , 常州工厂销售

1000 万平米(全部为 3C/储能) ;

2019 年公司预计销售

6500 万平米;

常州三期

2019 年产能利用 率逐步提升至 60%, 2019-2020 年另分期投放 2-3 条产线;

成都 PBO 项目于

2019 年投产, 全年产能利用率 10%;

传统洁净业务保持现有规模及盈利能力;

精密模具业务保持现有增速;

千洪电子完成 2018/2019 年业绩承诺,即归母净利 1.5 亿/1.9 亿元人民币. 2.盈利预测:预计 2018-2020 年公司实现营收 39.5/60.6/80 亿元,同比增 185%/65%/36%;