PDF《惠博普：立足油气开采及环保设备领域,国际化成效显著》

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lxzq.com.cn 分析师:黄平 执业证书编号:S0300209120008 Email: huangping@lxzq.com.cn 日期:2012 年9月27 日www.lxzq.com.cn 要点:

1、公司主要从事油气田开发相关地面系统装备的工艺技术研发、系统设计、成套装备提 供及工程技术服务业务,产品范围已涵盖油气处理系统、油气开采系统、油田环保系统和油田 工程技术服务等领域,具体产品包括油气处理系统装备、三次采油系统装备、移动式高温高压 测试装备、含油污泥处理装备、储油罐自动机械清洗装备等.

2、国际权威数据预计,2012年全球能源公司在油气勘探及开采领域的投资将继续增加. 受页岩气等非常规油气资源以及深水项目投资的刺激, 2012年全球能源公司在油气勘探及开采 领域的投资将达到5950亿美元,同比增长9.3%.世界以及我国不断增长的油气开发投资,将对 油气勘探、开采、处理及储运等各领域设备需求产生直接拉动作用.

3、我们认为,公司主营业务立足于油气开采和环境保护两大领域,符合国家产业政策导 向,并拥有巨大的市场需求,中长期发展前景广阔,预计

2012 年公司收入将继续保持至 30% 左右的增长.2012 年以后,随着我国海洋油气开采和页岩气等非常规天然气开采的加速,以及 我国环保政策的逐步落实,公司收入增长有望进一步加速.

4、2007-2011 年,公司综合毛利率分别为 37.77%、44.52%、45.69%、46.32%和43.10%, 总体维持在较高水平,显示出较强的盈利能力.2012 年上半年,公司综合毛利率为 37.9%,同 比下降 6.55 个百分.我们为,公司油气处理系统业务成本上升的负面因素已经消化,随着下 半年订单和需求的回升,油气田开采系统业务毛利率也有望触底回升,我们预计,公司全年综 合毛利率仍有望维持在 40%左右,未来两年也将总体保持稳定.

5、公司的技术优势主要体现在三个层面:首先是工艺系统解决方案的优化与创新能力, 其次是产品设计与制造能力,然后是较强的系统集成能力,这三种能力最终表现为公司极强的 产品供应与技术服务能力.

6、我们预计公司 2012-2014 年将分别实现营业收入 5.20 元、6.95 亿元和 9.45 亿元,分 别实现每股收益 0.

38、0.51 和0.71 元.截止

9 月26 日收盘,公司股价为 10.26 元,对应公 司2012-2014 年EPS 的动态市盈率分别为

27 倍、20 倍和

14 倍,成长性较好,我们维持其 增持 的投资评级. 惠博普:立足油气开采及环保设备领域,国际化成效显著 价值分析证券研究报告2www.lxzq.com.cn

7、主要风险:(1)全球经济增长持续疲软或者恶化导致油气需求低迷的风险;

(2)A 股市场的系 统性风.

一、基本情况 公司主要从事油气田开发相关地面系统装备的工艺技术研发、系统设计、成套装备提供及工程技 术服务业务,产品范围已涵盖油气处理系统、油气开采系统、油田环保系统和油田工程技术服务等领 域,具体产品包括油气处理系统装备、三次采油系统装备、移动式高温高压测试装备、含油污泥处理 装备、储油罐自动机械清洗装备等.

图表1 公司主营业务发展历程 资料来源:公司招股意向书、联讯证券投研中心

图表2 公司主要产品介绍 主要产品或业务 详细情况 油气处理系统装 备 油气开采过程中从地下携带出大量的水、砂等各种杂质,并不能直接使 用,需经过分离处理后才能进行炼化或深加工.油气处理系统装备是将 油、气、水、砂分离开来,把油、气处理成合格的工业产品,把含油污 水净化处理后循环利用,形成的含油废弃物环保处理的主要装备,其核 心设备是各种类型及规格的分离器,辅助设备包括加热、计量等装备. 油气处理是油气开发过程中的核心流程和工艺环节. 油气开采系统 装备 三次采油系统装 备 油田开发初期主要是依靠天然能量进行开采,一般最终采收率仅 5%~ 10%,称为 一次采油 ;