PDF《2011 年成功实现微利》

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2012 年01 月19 日 华菱钢铁 (000932.

SZ) 钢铁行业 评级:买入 维持评级 公司点评

2011 年成功实现微利 事件 公司公告,预计

2011 年实现归属于上市公司股东的净利润为 0.5-0.9 亿元,折成 EPS 为0.017-0.030 元/股;

上年 同期公司亏损 26.4 亿元. 评论

2011 年实现微利基本符合预期.2012 年1月7日,公司曾公告获得湖南省政府 11.68 亿元的补贴(其中 0.12 亿元 计入

2012 年,其余计入

2011 年),这笔雪中送炭的资金将会使得公司

2011 年扭亏为盈,避免被 ST 的结局. 这也与我们年初以来持续指出的 华菱钢铁

2011 年扭亏的动力充足 的大逻辑是一致的.

2011 年公司钢铁主业仍有

10 亿元以上的亏损.若再考虑到公司

2011 年在汇兑损益上有

5000 万元以上的收益, 可以倒推出公司的钢铁主业在

2011 年亏损幅度达

10 亿元以上(依然主要是涟钢在亏损),其中主要原因是

2011 年10 月中旬以来钢、矿价格大幅跳水,诸多钢铁企业均出现了不同程度的亏损.作为一家业绩弹性大的钢企,公 司亏损幅度必然较大;

当然也与公司的管理还没完全恢复到正常水平有关. 预计

2012 年公司会继续加大对标挖潜的力度.华菱的业绩改善与否主要取决于子公司涟钢,目前来看,涟钢已经 连续

4 年亏损,其中

2010 年亏损 28.6 亿元、2011 年预计亏损

10 亿元左右.可以说涟钢仍处于生死存亡的危机时 刻,我们判断在

2012 年涟钢对标挖潜的力度会进一步加大,获得集团和省政府的支持力度也会加大,成效会进一 步显著. 坚定看好公司的弹性之美.(1)未来三年华菱钢铁的钢材产销量年复合增速有望达到 13.13%,位居各上市钢企之 首,如果行业盈利恢复程度超预期,华菱钢铁的全面摊薄 EPS 至少可以达到 0.92 元,这对应当前的收盘价不到

5 倍PE,因而具备充足的弹性;

(2)不含税钢价每上涨

100 元,将会增厚公司的 EPS 约0.50 元,增幅也在各上市 钢企前列. 投资建议 公司是在钢铁行业景气持续向上中的良好投资标的.我们维持

1 月7日的判断, 未来 3-6 个月公司的 PB 估值将 会呈现一定的修复,将提升至 0.70-0.75 倍 ,亦即上涨的空间为 7%-15%,我们维持对公司的 买入 评级. 我们小幅下调

2012 年和

2013 年公司的盈利预测,预计 2012-2013 年的 EPS 分别为 0.025 元、0.228 元、0.269 元,最新的收盘价为 2.95 元,对应

2012 年和

2013 年的 PE 分别为 12.94 倍、10.97 倍. 风险提示 (1)2012 年涟钢的管理继续徘徊不前;

(2)钢铁行业景气度恢复状况不达预期;

(3)宏观经济波动及贸易摩擦 风险. 王招华 分析师 SAC 执业编号:S1130511030033 (8621)61038247 wangzh@gjzq.com.cn 证券研究报告 此报告仅供上海玖歌投资管理有限公司李为民使用 -

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图表 1:华菱钢铁(000932)主营产品及其产能(万吨) 生产基地 产能 产线 2011年底 2009年2010年2011E 2012E 2013E 备注 涟钢 商品材(高端冷、热轧板生产基地)

871 425

622 695

805 996 棒材厂(包括线棒螺)

160 168

165 165

165 165 在原有型材厂650轧机基础上改造 带钢

40 29

2 10

20 40 1600mmCSP热轧

230 实际产能能达到250万吨 2250热轧(基板)

441 2009年10月投产 冷轧(包括镀锌、彩涂)

120 81