PDF《华电国际（1071）》

华电国际(1071) 更新报告 买入

2012 年12 月04 日 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 截止

12 月31 日10年历史 11年历史 12年预测 13年预测 14年预测 营业额(百万人民币) 45,018 53,980 59,327 64,307 70,383 变动(%) 24.3% 19.9% 9.9% 8.4% 9.4% 净利润(百万人民币)

170 74 1,057 1,876 1,958 基本每股盈利(港元) 0.03 0.01 0.18 0.31 0.33 变动(%) -86.8% -56.0% 1203.3% 77.5% 4.4% 市盈率@2.4港元(倍) 78.0 177.4 13.6 7.7 7.3 每股股息(港元) 0.00 0.00 0.05 0.09 0.10 股息现价比率(%) 0.00% 0.00% 2.20% 3.91% 4.08% 人民币兑港元汇率:1.23 来源: 公司资料, 第一上海预测 来源: 彭博 行业持续利好,公司迎来利润释放期,重申买入评级 ? 煤炭市场持续弱势, 两煤 并轨预期在即:2012 年以来 煤炭市场受到诸多因素影响,外媒的冲击,煤炭下游需求不 旺,如钢铁、水泥等与煤炭紧密相关的行业景气度不足,再 加上国内煤炭需求供应充足,煤炭价格从

4、5 月份以来持 续下跌,累计跌幅超过 25%.另一方面,由於煤炭价格下跌, 重点合同煤和市场煤价格基本接近,部分地区出现倒挂现 象,从国家政策层面取消重点合同煤,实现 两煤 合并的 视窗已经打开,利好电力行业. ? 煤炭成本下降,四季度发电量有望实现增长:10 月份以来 公司燃煤成本下降,平均标煤入炉成本从

750 元/吨下降到

710 元/吨,环比降幅 5.6%;

公司电厂主要分布于山东地区, 受到冬季取暖影响,预期四季度发电量实现增长,达到

400 亿度以上,环比增长约 4.8%. ? 成本得到控制,预期

2013 年盈利将迎来释放:2012 年是煤 炭市场的转折年,而2013 年将是电力企业迎来盈利释放的 大年.公司由於历史原因,各主要费用(包括煤炭、财务、 维修等)未能在

2012 年得到充分控制,预期净资产回报率 5.3%,低於行业平均水准;

2013 年由於财务费用率下降,煤 炭成本得到改善,投资增速放缓,资本开支降速,预期盈利 能力升至 18.8 亿人民币、负债率水准降至 78.6%、净资产回 报率升至 8.6%,公司基本面将会得到改善. ?

12 个月目标价 3.44 港元,买入评级:预计公司

2012 及2013 年EPS 分别为 0.18 港币及 0.31 港币.预期未来盈利能力增 强,负债率下降,净资产回报率提高,调整公司

12 个月目 标价至 3.44 港元,相当於

2013 年11 倍市盈率,目标价较 现价有 43.5%的上升空间,评级为买入. 张智斌 86755-33367862 852-25321957 Zb.zhang@firstshanghai.com.hk 主要资料 行业 电力行业 股价 2.4 港元 目标价 3.44 港元 (+43.5%) 股票代码

1071 已发行 H 股股本 14.31 亿股 H 股市值 34.34 亿港元

52 周高/低2.51/1.34 港元 每股净现值 3.07 港元 主要股东 华电集团(43.37%) 第一上海证券有限公司

2012 年12 月-2-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放 主要财务报表 损益表 财务分析 百万人民币 财务年度截止12月31日2010年 实际 2011年 实际 2012年 预测 2013年 预测 2014年 预测 2010年 实际 2011年 实际 2012年 预测 2013年 预测 2014年 预测 收入 45,018 53,980 59,327 64,307 70,383 盈利能力 毛利 4,282 5,750 9,611 11,158 11,993 毛利率 (%) 9.5% 10.7% 16.2% 17.4% 17.0% 销售及管理费用 -1,179 -1,304 -1,605 -1,659 -1,806 EBITDA 利率 (%) 14.2% 16.2% 21.2% 21.9% 21.5% 其他经营费用 -1,377 -1,291 -1,508 -1,937 -2,120 EBIT 利率 (%) 3.8% 5.8% 11.0% 11.8% 11.5% 经营利润 1,726 3,155 6,498 7,562 8,066 净利率(%) 0.4% 0.1% 1.8% 2.9% 2.8% 财务开支 -3,315 -4,991 -6,515 -5,887 -6,253 联营公司