PDF《黑色金属冶炼及压延加工业（01030605）》

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本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明. 行业深度分析报告

2009 年03 月12 日 黑色金属冶炼及压延加工业(01030605) 钢铁行业并购重组状况及投资机会分析 Table_Summary 能源与材料研究组 曹新 研究员 冯刚勇 研究助理

电话:021-68818805

电话:020-87555888-804 eMail:cx2@gf.com.cn eMail:fgy@gf.com.cn 钢铁行业基本面依然严峻 我国钢铁产能明显过剩,预计

2009 年粗钢产量降至 4.75 亿吨,钢 材出口降为

3500 万吨左右,表观消费量可能出现负增长.虽然原 材料价格维持低位运行, 但2009 年钢材平均价格较

2007 年可能下 降10%,行业盈利能力会继续下滑.行业回暖依赖于宏观经济的复 苏,悲观情况下,今年钢铁行业基本面都难有本质的改善. 行业并购重组乃大势所趋 并购重组对钢铁行业健康发展意义重大,虽然重组过程困难重重, 但并购重组加快的趋势已经确立.预计到

2015 年将出现 四大天 王 (宝钢、武钢、鞍钢、沙钢)和 两大金刚 (河北钢铁集团、 山东钢铁集团) ,它们的产能均有望达到

5000 万吨以上. 并购重组酝酿投资机会 我们认为我国当前实行 市场化与政府引导相结合,逐步过渡到市 场化 的并购模式较为可行,有三类企业将受益于本轮并购重组浪 潮:被龙头收购的特色型钢铁企业;

互补性强的区域并购企业;

终 极受益的钢铁龙头企业. 行业投资建议――持有 目前行业基本面依然困难,这正是行业并购重组的良机,并购重组 也是行业不可多得的投资亮点.虽然实质性重组面临很多困难,但 行业整合是大势所趋, 在国家大力支持下, 并购重组有望加速推进. 鉴于行业尚未明显好转,对行业依然维持 持有 评级. 就上市公司而言,可重点关注自身基本面良好,并购重组较为确定 的上市公司.主要包括引领并购潮流的龙头公司:宝钢、武钢、鞍 钢股份;

受益于大钢厂并购的区域特色钢铁公司: 八一钢铁、 韶钢、 柳钢、酒钢;

技术、产品高度互补的区域并购企业:济南钢铁、莱钢.由于柳钢股份、八一钢铁、济南钢铁目前估值压力较大,暂时 给予 持有 评级,其它重点公司给予 买入 评级. 风险提示

1、若宏观经济不能明显改观,钢铁行业下游需求难有改善,同时 产能过剩压力大,供需关系失衡,钢材价格可能维持低位震荡;

2、全球经济形势严峻,国外很多钢材品种价格已低于国内价格, 出口严重受阻,今年钢材出口量可能明显减少;

3、行业盈利能力将继续大幅下滑,可能引发行业估值中枢下移. 行业评级 前次评级 持有 行业走势 市场表现

1 个月

3 个月

12 个月 行业指数 7.90% 12.47% -52.34% 上证综指 6.56% 10.61% -51.06% . PAGE

2 2009-03-12 行业深度分析报告 目录索引 引言.4

一、 钢铁行业基本面依然严峻.4

(一) 供需矛盾凸现.4

(二) 原材料价格低位运行.7

(三) 钢材价格低于2007年水平.8

(四) 行业盈利能力大幅下滑.8

(五) 复苏之路充满坎坷.9

二、 行业并购重组乃大势所趋.9

(一) 有效的并购重组意义重大.10

(二) 我国钢铁行业并购重组事件回顾.12

(三) 并购重组中面临的问题.14