PDF《推荐（维持）》

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1 2012 年7月15 日 证券研究报告・公司深度报告 新能源行业 太阳能热水器龙头,期待集中度提升 ――日出东方(603366)深度报告 日出东方(603366) 盈利预测 单位:百万元;

每股单位:元2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入 2499.

01 3095.00 3843.88 4740.74 5608.07 增长率(%) 62.44% 23.85% 24.20% 23.33% 18.30% 净利润 126.17 369.83 420.11 479.33 543.08 增长率(%) -26.46% 193.12% 13.59% 14.10% 13.30% 每股收益 0.315 0.925 1.050 1.198 1.358 市盈率(倍) 60.43 20.61 18.15 15.91 14.04 数据来源:公司公告,日信证券研究所 主要观点 ? 盈利预测及投资评级 我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为 1.

05、1.

20、1.36 元,对应市盈率分别是 18.

15、15.

91、14.04 倍,作为太阳能中 低温热利用龙头企业,有望随着国家环保、节能政策支持,扩大 市场份额,给予推荐评级. ? 行业竞争充分,龙头优势期待集中度提升 太阳能热水器市场目前竞争充分,公司两个品牌 太阳雨 、 四 季沐歌 合计占有率领先市场,随着公司成功上市,未来将积 极开拓城市工程市场、海外市场,市场集中度在未来几年有望 逐渐提升. ? 农村市场增长渐缓,还看城市工程、海外市场及中高温热利用 在过去十年,随着新农村建设、农民生活水平提升、环保节能 意识提高、家电下乡等推动,太阳能热水器农村市场蓬勃发展, 推动太阳能热水器行业高速增长.

2011 年后农村市场增速渐缓, 公司未来增长点主要在于城市工程市场、海外市场、中高温热 利用等. ? 风险提示

1、 市场竞争激烈,费用上升,盈利能力下滑.

2、 城市工程、海外市场推广进度低于预期.

3、 中高温热利用商业化进度低于预期. 推荐(维持) 市场数据(2012-7-15) 收盘价(元) 19.05 基础数据 总股本(百万股)

400 流通 A 股(百万股)

80 流通 A 股市值(亿元) 15.248 每股净资产(元) 8.02 股价走势图 数据来源:Wind,日信证券研究所 大 研究员 曾维强 执业证书编号:S0070512050001

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2 1.核心观点及投资要点

1、太阳能中低温热利用龙头地位稳固

2、行业增速渐缓,关注工程及海外市场

3、期待中高温技术突破及商用 2.中低温热利用龙头 公司主营业务集中于太阳能热利用中低温应用领域.目前,公司已经 掌握了中低温应用领域的集热、储热等核心技术,并已储备了中高温应用 领域的多项技术. 公司的营业收入主要来自于销售零售类太阳能热水器、工程类太阳能 热水器、工程类太阳能热水工程系统产品和配件与物料.公司配件与物料 的营业收入主要是公司销售真空管、电加热装置等配件以及雨伞、拱门等 促销物料的收入.各类产品的销售收入保持快速增长趋势.其中,零售类 太阳能热水器产品是公司主要的收入来源.公司各产品的毛利率整体基本 保持稳定. 图1:2009-2011 年,按产品类型分类的销售收入占总销售收入的比例 数据来源:Wind,日信证券研究所 图2:2009-2011 年,毛利率(按产品类型分类) 89.30% 84.97% 83.02% 4.94% 6.00% 7.61% 5.27% 9.03% 9.36% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 100.00% 2009年2010年2011年 太阳能热水器 工程类 配件及物料 证券研究报告・公司深度报告 请阅读最后一页的免责声明