PDF《脱硝催化剂成 2013 年重要看点》

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stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告华光股份(600475) 报告日期:

2013 年01 月27 日 脱硝催化剂成

2013 年重要看点 华光股份业绩前瞻报告 行业公司研究|电力设备新能源行业:史海N 执业证书编号:S1230511010006 :021-64718888-1737 :Shihaisheng@stocke.com.cn [table_invest] 评级 增持 上次评级 增持 当前价格 $9.86 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股1Q/2012 0.10 2Q/2012 0.13 3Q/2012 0.07 4Q/2012(预测) 0.16

2012 年初至今股价走势(复权) [table_stktrend] 公司简介 公司是国内最早

9 家持有 A 级许 可证 的锅炉制造企业之一,主营电站 锅炉、工业锅炉、垃圾焚烧锅炉等产品, 是国内唯一同时具有循环流化床锅炉和 炉排炉技术的企业,具有年产

30000 蒸 吨锅炉和

5000 吨水处理设备的制造能 力.目前,公司已能制造 10-30 万千瓦 机组的锅炉产品. [Table_relate] 相关报告 《垃圾发电市场需求猛增 锅炉龙头迈 入节能环保时代――华光股份深度研究 报告》 [table_research] 《华光股份

2012 年三季报点评报告》 报告撰写人:史海N 数据支持人:史海N 报告导读 ? 手握炉排炉技术,静待垃圾焚烧市场启动 ? 新动力子公司脱硝催化剂业务快速推进 投资要点 ? 预计

2012 年业绩略有下滑 国内火电新增机组数量下滑明显, 从2012 年前三季度数据来看, 公司实现了营业总收入 26.93 亿元,同比下降 7.11%;

实现归属于母 公司的净利润

7700 万元,同比增长 49.38%.我们预计,公司

2012 年全年公司净利润下滑近 15%,每股收益约 0.45 元. ? 垃圾焚烧锅炉领域静待突破 我国

2015 年城市生活垃圾无害化处理率目标为 80%以上, 华光 是国内唯一同时掌握炉排炉和循环流化床两种垃圾焚烧炉技术的企 业,在该领域的优势明显强于同行(市占率 30-40%) .目前国内已立 项的垃圾发电项目近百个, 保守估计国内市场容量

160 亿元以上, 而 公司引进的炉排炉技术世界领先,毛利率超过 20%,盈利能力较强. ? 新动力子公司脱硝业务快速推进

2012 年,公司持股 35%的无锡华光新动力环保科技股份有限公 司全面投产(主营电站脱硝工程及催化剂生产) ,并开始实际向上市 公司贡献利润.随着国内脱硝工程的快速增多,我们预计,2012 年 该公司借助华光原有营销渠道实现新接订单有望在

3 亿元以上 (2013 年新接订单将达 4-5 亿元) ,按照目前市场约 3.3 万元/立方的价格测 算,公司脱硝催化剂产品净利润率在 10%以上,较为可观. ? 盈利预测及估值 我们预计,2012-2013 年公司每股收益 0.46 元和 0.65 元,目前 股价对应动态市盈率约

22 倍和

15 倍.我们维持公司 增持 的投 资评级. 财务摘要: 证券研究报告[table_predict] (百万元) 2011A 2012E 2013E 2014E 主营收入 3675.25 3769.74 4507.86 5071.82 (+/-) 16.46% 2.57% 19.58% 12.51% 净利润 136.38 116.65 166.62 219.03 (+/-) -3.91% -14.47% 42.83% 31.46% 每股收益(元) 0.53 0.46 0.65 0.86 P/E 33.84 21.64 15.15 11.52 浙商证券 点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ? 风险因素 电站公司资产注入遇阻;

国内垃圾焚烧电厂建设滞后;

技术更新导致公司现有产品落后与竞争对手;

锅炉市场竞争激烈导致销售价格持续下降. 浙商证券 点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 主要财务数据: 资料来源:浙商证券研究所 浙商证券 点评报告 http://research.stocke.com.cn 4/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的