PDF《量变到质变,煤层气龙头驶入快轨》

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 量变到质变,煤层气龙头驶入快轨 报告摘要: [Table_Summary] 煤层气战略地位提升, 大力发展势在必行.

我国天然气在宏观经济与 煤改气大力推动下消费量持续提升,2017 年表观消费量达到

2352 亿 立方,政策规划

2020 年燃气消费占一次能源比重为 10%,消费量将 达到

3600 亿立方.受制于国产燃气产量增速较慢,我国天然气对外 依存度达到 37%并将持续增长, 国产燃气战略地位提升. 我国煤层气 资源丰富热值与天然气相近, 并可与天然气混输混用, 同时相对于页 岩气等其他非常规天然气开发成本更低, 另外煤层气开发能有效减少 温室气体排放,减少瓦斯事故发生. 天然气需求与定价机制改革有望带动煤层气量价齐升. 天然气消费量 持续增长, 国内储气调峰设施滞后使得天然气短期处于供应紧张的状 态. 同时天然气价格改革最后一环中居民用气价格与非居民用气门站 价格并轨, 天然气平均价格提高, 而目前煤层气价格平均比天然气低 2-3 毛,受益于天然气需求提升和价格逐步市场化,煤层气有望实现 量价齐升. 山西煤层气龙头,短期看煤层气销售量提升,长期看资源量增长.公 司是山西省煤层气行业龙头,具备自主知识产权地面抽采技术体系, 煤层气抽采量 15-17 年稳定在 14.33 亿方左右.公司煤层气销售量短 期将受益于管网及配套完善和下游需求的增加 (对外管输供气能力有 望从 5.7 亿立方增长至 7.9 亿立方) ;

长期来看将受益于煤层气矿权的 增加,公司目前年地面抽采能力

15 亿立方,2017 年中标山西省公开 投放的

10 个煤层气矿权中的

4 个,区块面积增长

6 倍,目前柳林区 块进展快速略超预期.2018 年剩余的

15 个探矿权将投放,公司有望 继续中标,中长期煤层气产销量将高速增长. 投资评级与估值:预计公司 2018-2020 年的净利润为 7.11 亿元、9.14 亿元和 11.07 亿元,EPS 为0.73 元、0.95 元和 1.14 元,市盈率分别 为14 倍、11 倍、9 倍,给予 买入 评级. 风险提示:补贴政策变化风险;

煤层气价格下滑风险 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 1,251 1,904 2,167 2,796 3,255 (+/-)% -24.41% 52.18% 13.84% 29.02% 16.43% 归属母公司净利润

384 487

711 914 1,107 (+/-)% 124.55% 26.72% 45.92% 28.63% 21.03% 每股收益(元) 0.50 0.50 0.73 0.95 1.14 市盈率 20.71 20.35 13.95 10.84 8.96 市净率 5.36 3.04 2.35 1.83 1.46 净资产收益率(%) 28.09% 15.44% 18.37% 19.11% 18.79% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股)

777 968

968 968

968 [Table_Invest] 买入 上次评级:首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2018/6/15

6 个月目标价(元) 16.06 收盘价(元) 10.25

12 个月股价区间 (元) 9.22~18.59 总市值(百万元) 9,917 总股本(百万股)

968 A 股(百万股)

968 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

4 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 -2% -24% -24% 相对收益 2% -16% -30% [Table_Report] 相关报告 《工业环保系列之一:提标预期临近,工业 水处理市场有望再度开启》 2018-06-09 《东北证券环保公用行业周报:第一批环保 督察回头看启动,环保高压监管持续》 2018-06-03 [Table_Author] 证券分析师:刘军 执业证书编号:S0550516090002 021-20361113 liujun@nesc.cn 研究助理:马庆华 执业证书编号:S0550117050002 021-20361158 maqh@nesc.cn 蓝焰控股(000968) 采掘服务/采掘 发布时间:2018-06-18 请务必阅读正文后的声明及说明