PDF《污染物排放许可精细化管理,煤电矛盾催促输配》

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2016 年11 月28 日 行业研究 评级:推荐(维持) 研究所 证券分析师: 谭倩 S0350512090002 010-88576686-807 tanq@ghzq.

com.cn 联系人 : 任春阳 S0350116050011 0755-83026892 rency@ghzq.com.cn 联系人 : 邓聿轲 S0350116090024 0755-83702060 dengyk@ghzq.com.cn 联系人 : 赵越 S0350116090018 0755-23936132 zhaoy01@ghzq.com.cn 污染物排放许可精细化管理, 煤电矛盾催促输配 电价核定加速、油气改革继续深化――公用环保 行业周报 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 公用事业 1.6 4.5 -13.2 沪深

300 5.2 6.5 -1.0 相关报告 《电改专题报告三:电改从

1 到n,用户体量 和粘性最终取决于服务》――2016-08-08 《公用事业行业周报:继续关注低估值+高增 长个股,电改推进步步为 赢 ,红利全方位 释放》――2016-08-08 《公用事业行业周报: 环保行业具备价值投资 机会,京津冀电力确定市场交易细则》―― 2016-08-01 《公用事业行业周报:环保行业维持高增长, 抓住有业绩弹性个股, 售电侧电力现货交易 提上日程》――2016-07-25 《电气设备行业事件点评报告: 电改在推进速 度和范围上继续超预期》――2016-07-25 投资要点: ? 本周观点: 公用事业电力: 因受供给侧改革、 去产能卓有成效影响, 秦皇岛

5500 大卡动力煤价自年初的

370 元/吨不断上涨, 截止

11 月23 日已达

600 元/吨,涨幅达 62%,直接吞噬火电企业利润约每度 电1分钱. 而整个

2015 年煤炭价格低位运行时, 火电企业每度电利 润约 5-6 分钱,今年

1 月整个火电上网目录电价每度被下调

3 分钱, 叠加电改因素(年度长协、月度竞价向用电方让利) ,火电企业利润 被压缩.今年

10 月火电企业普遍达到盈亏平衡点,据wind 新闻近 日华能、华电、大唐、国电等主要电企均表示希望国家上调电价(首 先上调火电上网电价,输配电价不变、传导至终端电价) ,目前煤价 已至企业火电板块陷入亏损,煤电联动可能会被提上日程. 但我们认为本次煤电联动上调火电上网电价几无可能,但会催促输 电价改革进程加快,电网让利加速.原因主要有四点:1)按照

2015 年最新煤电联动政策,参考发布的中国电煤价格指数,波动大于

30 元时触发测算公式.经测算,2016 年全年平均电煤价格指数低于 409.85 元/吨或高于 479.03 元/吨的情况下才会触发下调(或上调) 电价.而今年上半年的平均电煤指数

320 元;

2)国家对主要煤企 已放开

276 天工作日产量限制,保证去产能维持价格稳定的情况下 增大煤炭供给,主要煤企业与电企签订年度长协在保证供应量的情 况下, 将动力煤价锁定在

530 元/吨, 已为火电企业减轻了部分负担. 现阶段电改大的政策方向是降低电价为企业发展降本增效,提升上 网电价与趋势相逆.3)一般工商业电价今年虽降价超过

4 分/千瓦 时,但比相同历史煤价时的电价高出 0.15-0.2 元/千瓦时;

4)从火 电企业到终端用户,电网的购售电价差扩大.输电环节占销售电价 的平均比重从

2011 年的 69%提高到

2016 年的 77%. 从以上分析来看,上调电价化解煤电矛盾可能性很小.未来提高市 场化电力交易比重,供需决定电价、反应火电企业真实成本及加快 推进输配电价改革,推动电网让利是解决煤电矛盾的主要途径.目 前发电端电力交易日程及输配电价改革都呈现加速态势.11 月发布 的 《关于全面推进输配电价改革试点有关事项的通知》 , 在已开展