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cindasc.com 错哦没 草甘膦推动业绩好转 静待有机硅反弹 ―― 新安股份(600596.sh)首次覆盖报告

2013 年05 月13 日 郭荆璞 麦土荣 化工行业 化工行业 首席分析师 分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 草甘膦推动业绩好转 静待有机硅反弹 深度报告

2013 年05 月13 日?草甘膦开始兑现业绩. 草甘膦行业复苏获得了市场的认同,未来重点研究和跟踪的方向将是新 增产能的进度和需求上升的速度. 本为淡季的

4 月开工率上升, 大厂开工率上升至 108.7%(+0.7%), 小厂开工率上升至 55.6%(+6.1%).企业均处于盈利区间,行业复苏持续,优势企业盈利良好. ? 重申对草甘膦行业看好的观点.从企业行为的角度分析,ROIC>

20%才会刺激农药企业大量新 增草甘膦产能, 因此草甘膦价格预计在 33,000~34,000 元/吨;

2013 年新增产能投放如低于

7 万吨, 将不足以完全满足需求,会继续推动产品价格上涨.而事件性刺激、环保政策的压力和新产能的投 放对价格影响, 我们重申对草甘膦行业看好的观点, 草甘膦价格的高位将对公司业绩产生非常积极 作用,大幅度提高公司的盈利. ? 预计有机硅

2014 年供求局面有可能改善.鉴于有机硅复杂的工艺,我们判断行业的产能利用 率将维持在 85%,在这个前提下,2014 年前后行业的产能过剩问题有望得到改善.而通过对相关 公司的分析,我们判断目前行业底部确立,行业的盈利略有好转,公司的有机硅业务盈利状况将得 到改善. ? 盈利预测、 估值及投资评级: 我们预计公司 2013~2015 年销售收入分别达到 68.25 亿元、 72.80 亿元和 82.00 亿元,净利润分别为 5.60 亿元、6.08 亿元和 8.06 亿元,2013 年、

2014、2015 年 摊薄的 EPS 分别达到 0.82 元、0.90 元和 1.19 元,对应

2013 年5月10 日收盘价(12.16 元/股) 的动态 PE 分别为

15 倍、14 倍和

10 倍,首次给予 买入 评级. ? 风险因素:油价、天气、事件性刺激、成本大幅上升. 公司报告首页财务数据 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 主营业务收入(百万元) 4,852.99 6,111.01 6,825.00 7,280.00 8,200.00 增长率 YoY % 11.66% 25.92% 11.68% 6.67% 12.64% 净利润(百万元) 17.35 131.29 559.99 608.35 806.15 增长率 YoY% -89.65% 656.81% 326.54% 8.64% 32.52% 毛利率% 9.91% 13.43% 22.37% 22.47% 24.84% 净资产收益率 ROE% 0.44% 3.29% 12.97% 12.41% 14.37% 每股收益 EPS(元) 0.03 0.19 0.82 0.90 1.19 市场一致预期 EPS(元) 0.55 0.65 0.93 市盈率 P/E(倍)

477 63

15 14

10 市净率 P/B(倍) 2.1 2.0 1.8 1.6 1.4 资料来源:wind,信达证券研发中心预测 注:股价为

2015 年5月10 日收盘价 本期内容提要: 证券研究报告 公司研究――首次覆盖 新安股份(600596.sh) 买入 增持 持有 卖出 首次评级 新安股份相对沪深

300 表现 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 新安股份 沪深300 资料来源:信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价(元) 12.16

52 周内股价 波动区间(元) 6.11- 14.13 最近一月涨跌幅(%) -6.53 总股本(亿股) 6.79 流通 A 股比例(%)

100 总市值(亿元) 82.59 资料来源:信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街

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6 层研究开发中心 邮编:100031 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号:S1500510120013 联系