PDF《富瑞特装（300228）》

2011 年05 月25 日 请务必阅读正文后的免责条款部分 机械行业 富瑞特装(300228) 新股研究报告 评级: 首次评级 建议询价区间:24-30 元 收盘价(元) LNG 储运设备的领先企业 目标价(元) 市场数据 投资要点: ? 公司是 LNG 低温储运的领先设备供应商.

公司业务覆盖天然气液化、LNG 储运、 LNG 加气和 LNG 应用四个产业链,是国内唯一的 LNG 整体解决方案的设备供应商. 公司

2010 年的销售收入达 4.6 亿元,同比增长 20.4%,综合毛利率 30%,同比增 加2.8 个百分点,净利润

4529 万元,同比增长 23.4%. ? 公司的主营业务包括 LNG 为主的低温储运应用设备、以海水淡化为主的换热设备 和用于分离空气的气体分离设备.其中 LNG 低温储运设备

2010 年销售收入达 3.3 亿元,同比增长 70.6%,占公司销售收入比重为 71.86%.预计未来公司 LNG 低温 储运设备将保持较快增速. ? 我国天然气消费需求不断上升.天然气在国际需求在过去的40年不断增长,增幅 大于石油需求的增速.我国天然气需求在1999年后大幅增长,年均增速约为56%. 2009年,我国天然气消费量达890亿立方米,预计到2020年,天然气需求将达3000 亿立方米.同时,我国LNG的进口需求量也大幅攀升,进口量从2005年的483吨迅 速增加到2010年的936万吨,年均复合增速达520%. ? 募集项目:公司本次发行募集资金2.885亿元,募集项目为清洁能源(LNG)车船 应用装Z产业化建设项目.本次募投项目投资达产后,将新增年产LNG车用燃料供 气装Z2600套、移动式LNG撬装加气站120套和LNG船用燃料供气装Z20套,合计增 加公司产能约10300吨,预计至少可增厚EPS约0.6元.项目达产后,公司总体产能 将增加至24100吨. ? 风险提示:

1、LNG 车船应用设备受政府政策影响较大;

2、国际 LNG 价格提升,可 能会削弱国内 LNG 需求.

3、其它新能源替代 LNG 的风险. ? 盈利预测及估值分析.以5月24日收盘价计算,可比公司目前的动态PE均值为35.6 倍,2011年的PE均值为22倍,区间为18倍-25倍.我们预测公司2011年-2013年的 EPS为1.20,1.53和2.24元,给予2011年20-25倍区间,对应合理股价为24元-30元. 重要财务指标 单价:百万元 主要财务指标

2009 2010 2011E 2012E 2013E 营业收入

384 462

644 927

1350 收入增幅(%) -4% 20% 39% 44% 46% 净利润

37 45

71 103

150 净利增幅(%) 52% 23% 57% 44% 46% 毛利率(%) 27% 30% 30% 30% 30% ROE(%) 28.8% 26.8% 7.68% 14.24% 16.40% 摊薄 EPS(元) 0.73 0.91 1.20 1.53 2.24

52 周最高/最低(元) 市净率 总股本(百万)

50 发行后总股本(百万)

67 流通 A 股(百万) 总市值(百万元) 流通 A 股市值(百万元) 相对股价表现 相关研究 机械行业研究小组 联系人 蔡奕 8621-68761616-8563 caiyi@tebon.com.cn 德邦证券有限责任公司 上海市福山路

500 号城建国际中心

26 楼http://www.tebon.com.cn 请务必阅读正文后的免责条款部分

2 正文目录

一、基本情况

4

(一) 、公司基本情况和股权构成

4

(二) 、公司主要发展历程

4

(三) 、公司主营构成情况

5

二、行业情况

7

(一) 、液化天然气(LNG)需求逐步提升.7

(二) 、液化天然气(LNG)的优点

9

(三) 、未来五年我国天然气消费量年均增速预计将达到 25%以上

10

三、公司情况

14

(一) 、主要产品及用途

14

(二) 、公司 LNG 产品基本覆盖整个产业链.17