PDF《转债市场一级冷二级热,5 年和 10 年期》

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cgws.com 报告日期:2018 年11 月19 日 分析师:汪毅 S1070512120003 ? 021-61680675 ? yiw@cgws.com 联系人(研究助理) :吴金铎 S1070118080004 ? 021-31829704 ? wujinduo@cgws.com 2018-11-18 2018-11-12 2018-11-12 转债市场一级冷二级热,5 年和

10 年期 国债 IRR 远期贴水 ――固定收益研究*周报 ? 宽信用政策利好持续,一级市场净融资增加.本周信用债(含企业债、公 司债、中票、短融、定向)发行总规模和净融资额均上升.其中公司债总 发行量和净融资额由升转降;

中票净融资额和总发行额下降;

短融发行量 和净融资额均增加;

定向工具本周发行量大幅减少.本周信用债二级市场 交易量下滑.其中企业债成交量增幅最大,其次是定向工具;

二级市场成 交量下滑的信用债是中期票据、短融和公司债. ? 收益率方面:中票市场收益率整体下行,下行幅度最小的是

1 年期 AA,下 降幅度最大的是

3 年期 AA 和AA-级.本周所有评级中票收益率均下降, 下降幅度最大的是

3 年期 AA 和AA-级.城投债收益率整体下行,5 年期 AA 级城投债到期收益率下行幅度最大. 信用利差方面: 城投债信用利差有 升有降,上升幅度最大的是

5 年期 AA+,下降幅度最大的是

3 年期 AA-.

5 年期中票信用利差上升,1 年和

3 年期信用利差下降. ? 可转债市场一级冷二级热.本周可转债一级市场发行量和净融资额较上周 减少;

二级市场成交额较上周增加.可转债对应的正股市场成交量较上周 大幅增加.本周上证转债指数、上证企业债指数整体呈小幅上升.转债市 场指数上涨受 A 股市场影响有所提振.转债市场好转,但转债长期还需要 观察,处于波段行情.本周涨幅超过 4%的可转债个券有

15 只,走跌的转 债3只. 涨幅前十的可转债分别为: 利欧转债 (15.62%) 、 康泰转债 (12.31%) 、 德尔转债 (8.31%) 、 国祯转债 (6.09%) 、 万顺转债 (5.91%) 、 双环转债 (5.7%) 、 泰晶转债(5.07%) 、辉丰转债(4.74%) 、迪龙转债(4.39%) 、蓝标转债 (4.28%) . 跌幅最大的可转债有: 新凤转债 (-0.57%) 、 江南转债 (-0.06%) 、 新凤转债(-0.57%) ? 本周发行一只点心债,发行总额 3.45 亿元.11 月份发行的境外人民币债券 (点心债)主要以金融债为主,期限以

5 年期以下为主. ? 衍生品市场

5 年期和

10 年期国债 IRR 远期贴水. FR007

3 个月互换利率全 面下行,FR007

4 年期互换利率下行幅度最大,其他期限 FR007 互换利率 保持不变.国债期货市场:5 年期和

10 年期国债期货内部收益率大部分上 行.5 年期和

10 年期国债远期 IRR 低于本季度,表明远期贴水. ? 风险提示:国内民企信用市场纠偏时间比预期长 核心观点 相关报告 分析师 证券研究报告 固定收益研究周报周报 长城证券

2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 信用债一级市场:融资额上升.2 1.1 宽信用政策利好持续,一级市场净融资增加.2 1.2 信用债二级市场:成交量下滑,定向工具增幅最大.3 1.3 中票和城投债收益率下行.4 1.4 城投债和中票信用利差有涨有跌.5 1.5 信用债负面信息跟踪.6 2. 可转债市场:一级市场发行下降,二级交易上升.8 2.1 转债市场提振,波段行情.8 2.2 可转债个券涨跌表现:15 支转债个券涨幅超过 4%9 3. 中资美元债:本周发行点心债一只.12 3.1 发行一只

3 年期点心债,发行额 3.45 亿元.12 3.2 本周新发行