PDF《行业洗牌将至 龙头成长可期》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告行业洗牌将至 龙头成长可期 ――环保行业

2019 年年度投资策略报告

2018 年12 月14 日 看好/维持 环保 年度报告 投资摘要: 预计明年偏紧的融资环境仍将持续, 现金流成为制约环保公司业绩增长的关键 要素.

我们维持对环保板块看好的行业评级,后市策略方面,随着环保行业进 入洗牌期, 拥有融资成本优势、 优质运营资产和核心技术的公司将获得绝佳的 整合机会,具备并购整合能力的企业市占率提升可期,建议关注高景气、现金 流好、业绩稳健的细分领域,如垃圾焚烧、水务、危废、大气、环卫、监测等. 我们精心筛选细分领域优质标的: ? 垃圾焚烧:龙头格局清晰,集中度提升可期.结合城镇化趋势和垃圾清运率 提高, 我们预计

2020 年, 全国垃圾焚烧运营市场规模将达到

264 亿元, 十 三五 期间垃圾焚烧建设市场规模约

1620 亿元.龙头企业在手项目充足, 焚烧产能将逐步释放.行业重点公司推荐:瀚蓝环境、上海环境. ? 水务运营市场化改革或将提速,龙头公司迎跑马圈地良机.我国目前全国污 水市场化率水平不足 30%,供水市场化率不足 15%,市场化改革带来的增 量空间巨大.预计明年偏紧的融资环境仍将持续,随着依靠融资吸血支撑 工程收入扩张模式走到尽头,环保行业即将进入洗牌期,未来拥有融资成 本优势、拥有优质运营资产和核心技术的公司将获得绝佳的整合机会,具 备并购整合能力的企业市占率提升可期.行业重点公司推荐:北控水务. ? 大气治理:火电高峰已过,非电盛宴开启.目前火电超低排放改造已完成逾 70%,大型机组改造将于

18 年收尾,预计火电超低排放剩余市场空间约为

259 亿元,年市场规模约为

87 亿元.相比之下,非电领域清洁改造亟待开 展,钢铁行业烧结球团首当其冲,测算仅钢铁烧结环节全国改造市场规模 约为

800 亿元.行业重点公司推荐:龙净环保. ? 监测:环保税实施,刺激环境监测设备需求增长.18 年环保税的实施,环 保督查的趋严,使得无论是企业还是监管部门,都力求排污数据的精确度 和权威性,将大大刺激污染源环境监测设备以及运维市场的需求,监测行 业订单有望持续高增长.行业重点公司推荐:雪迪龙、先河环保. 风险提示:政策执行力度低于预期;

市场系统性风险. 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE 评级

17 18E 19E

17 18E 19E 龙净环保 0.68 0.81 0.95 25.53 16.42 18.31 强推 瀚蓝环境 0.85 1.14 1.15 16.12 12.06 11.96 强推 上海环境 0.72 0.76 0.86 18.55 17.55 15.60 强推 北控水务 0.42 0.49 0.57 10.40 8.98 7.72 强推 资料来源:公司财报、东兴证券研究所 分析师 洪一 0755-23930446 hongy i@dzxq.net.cn 执业证书编号: S1480516110001 研究助理 沈一凡 010-66554020 sheny f@dzxq.net.cn 执业证书编号: S1480118080040 细分行业 评级 动态 监测 看好 维持 固废 看好 维持 水处理 看好 维持 大气 看好 维持 行业基本资料 占比% 股票家数

80 5.56% 重点公司家数 - - 行业市值 14386.53 亿元 4.32% 流通市值 9873.35 亿元 4.13% 行业平均市盈率 13.83 / 市场平均市盈率 8.99 / 行业指数走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告

1、 《公用事业及环保行业报告:唐山钢铁超低排放达标 率低,PPP 企业参与程度较低》2018-12-11