PDF《证券研究报告：行业深度》

证券研究报告:行业深度 电力设备及新能源行业 电气设备及新能源三季度业绩总结及展望―― 智能电网、电力电子、配网设备维持高增长

2011 年11 月2日行业评级:谨慎推荐 电力设备行业一年来走势图 -40.

00% -35.00% -30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 10-10 10-11 10-12 11-01 11-02 11-03 11-04 11-05 11-06 11-07 11-08 电气设备(申万) 上证综合指数 相关研究: 分析师:梁玉梅 执业证书编号:S0760511010020 Tel:010-82190396 E-mail:liangyumei@sxzq.com MSN: meiyuliang2000@163.com 联系人:张小玲、孟军 0351-8686990,010-82190365 zhangxiaoling@sxzq.com mengjun@sxzq.com 投资要点: 发电设备增长平稳.核电类公司企业收入及利润增速较快,由于核电市场相对集中行 业的毛利率也有所提升.目前相关公司的核电的在手订单充足,未来 1-2 年仍有望保持高增 速, 而从长期看其增速取决于国家对核电的态度;

环保类锅炉企业营业收入保持了 10%-20% 的增长,但由于其属于竞争较为充分的行业,原材料上涨导致相关公司毛利率水平不同程 度上有所下滑,导致其净利润增速低于预期.在节能环保等政策的支持下,行业仍有望维 持一个稳定的增速,相关原材料的下滑,有力于其盈利的恢复;

水电设备收入保持 20%的 增速,但受原材料价格上涨影响,利润基本平稳,未来有望恢复性增长;

火电设备收入及 利润出现大幅下滑,发电小时上升及电荒的频频发生使得火电审批有望加快,增速未来有 望恢复. 输变电一次设备业绩冰火两重天.配电设备企业收入及利润增速较快,主要受益于农 网及城市配网改造,从盈利能力其毛利率并未出现下滑,主要由于智能电网的推广使得配 电设备智能化成分增加,技术含量有所提升造成售价有所提升,而其智能化趋势使得很多 公司进入了新的细分领域储备了新的利润增长点;

输电设备收入及利润下滑幅度较大,主 要由于国家电网特高压审批低于预期,而国网招标规则的改变也对相关公司的盈利能力造 成了很大影响. 从2011 年前四次招标来看 550KV 变压器招标下滑较大, 相关公司未来业绩 增速仍存在一定压力. 输变电二次设备保持高增长.输变电二次设备收入及利润均保持了快速增长,盈利能 力也保持稳定.

2011 年前四批 220kv 及以上保护类设备完成招标

138 套, 同比下降 29.53%;

保护类

3339 套, 同比下降 26.50%. 我们认为主要由于智能电网变电站尚未大规模启动,

2011 年投资低于预期.国网规划 十二五 期间建设

5000 套智能变电站,年均建造

1000 套,

2011 年目前只招标了

138 套,远低于预期,预计随着标准制定统一,2012 年投资有望加速. 电力电子保持高增长.电力电子收入及利润均保持了快速增长,盈利能力保持稳定. 电力电子涉及高低压变频器、太阳能逆变器、风电变流器等,目前均处于市场导入期以及 进口替代期,未来仍将保持高增长. 太阳能――组件类大幅下滑,设备类及电站建设类高速增长.组件及多晶硅类业绩大 幅下滑,主要由于产能扩张速度超过下游需求增速,产能利用率及盈利能力均走低.随着 产品价格的走低,下游电站建设动力增强,需求有望快速增长,但要完全消化产能仍需要 一定的时间;

硅锭炉设备制造商业绩增长较快,前几年光伏的产能扩张拉动了设备需求, 相关企业在手订单充足,预计能支持公司 1-2 年的快速增长,但随着行业产能利用率的下 滑,新增订单预计大幅萎缩;