PDF《具备技术领先优势的耐火材料制造商》

研究报告 第1页研究创造价值 研究所 国都证券 [table_main]

2010 年04 月07 日 公司研究 新股研究 建议询价区间:31.

68-33.6 元 具备技术领先优势的耐火材料制造商 ――北京利尔(002392)新股研究 核心观点 基础数据 [table_data] 总股本(万股) 10125.00 流通A股(万股) 0.00 总市值(亿元) 0.00 总资产(亿元) 6.12 每股净资产(元) 3.80 建议询价区间(元) 31.68-33.6 询价结论: 我们预计公司 2010,2011,2012 年的最新摊薄每股收益分别为: 0.96 元,1.17 元,1.61 元.根据可比上市公司

2010 年的平均动态 PE 为33 倍,并参照濮耐股份的估值水平,我们给予公司

2010 年33-35 倍的动态 PE, 对应的价格区间为 31.68-33.6 元, 中枢价值为 32.64 元. 主要依据:

1、公司业务模式符合行业发展趋势.公司是国内钢铁行业耐火 材料整体承包经营模式的首创者;

是国内最大的集材料设计、研发、 配置、制造、配套、安装、施工、维护为一体的 全程在线服务 的 钢铁工业用耐火材料整体承包供应商之一;

也是国内规模最大、钢铁 用耐火材料品种最为齐全的大型耐火材料生产供应商之一.

2、公司在行业中具备技术优势.公司的技术优势主要体现在: ①拥有一支高素质的技术人才队伍.②拥有强大的研发和创新能力. ③具备优秀的耐火材料综合配置设计能力. ④具备强大的实验和测试 能力.

3、公司产品附加值高,销售净利润率远高于行业平均水平.公 司以高技术含量、 高附加值产品为主, 产品品质优良, 经济效益显著. 公司产品紧跟钢铁工业工艺技术进步和发展趋势, 满足钢铁工业新技 术新工艺对耐火材料产品在性能、质量、寿命、节能、环保等多方面 要求,技术含量高,品质优良,因此产品附加值高,经济效益显著. 公司近三年的平均销售净利率 18.69%,远高于行业平均水平,主要得 益于公司产品的高品质、高技术含量和高附加值.

4、公司客户质量优良.公司拥有如宝钢、鞍钢、首钢、京唐钢 铁、唐钢、天津钢管、天津荣程钢铁、包钢、天津钢铁、ArcelorMittal 等国内外大型钢铁企业客户和合作伙伴.2008 年公司所服务国内钢 铁企业的产量合计约 2.5 亿吨, 上述钢铁企业的钢产量约占国内钢铁 总产量的 50%.因此公司在产品需求增长、客户信誉、市场开拓成本 等方面有着巨大的竞争优势. 风险提示: (1) 公司经营依赖下游行业的风险 (2) 原材料价格波动风险(3) 应收账款坏账风险(4)募投项目实施后面临的市场风险 研究员: 邹文军

电话: 010-84183240 Email: zouwenjun@guodu.com 执业证书编号: S0940209040125 联系人: 傅浩

电话: 010-

84183227 Email: fuhao@guodu.com 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证.分析逻辑基于 作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明. [table_predict] 财务数据与估值 2009A 2010E 2011E 2012E 主营业务收入(百万)

545 681

885 1107 同比增速(%) 30% 25% 30% 25% 净利润(百万)

97 129

158 217 同比增速(%) 48% 33% 22% 37% 最新摊薄 EPS(元) 0.72 0.96 1.17 1.61 新股研究 研究报告 第2页研究创造价值

一、本次发行一般情况 表1:公司 IPO 发行基本参数 公司名称 北京利尔高温材料有限公司 公司简称 北京利尔 发行地 深圳证券交易所 网上发行日期