PDF《中国移动》

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2017 年4月21 日 中国移动 增长放缓,利润承压 业绩回顾 维持推荐 1Q17 收入利润增长放缓 中国移动公布

2017 年一季度业绩:收入人民币

1840 亿元,同比 增长 3.

7%,其中通信服务收入

1609 亿元,同比增长 6.1%;

净 利润人民币

248 亿元,同比增长 3.7%,对应每股盈利 1.21 元. 发展趋势

2017 年一季度增长放缓.一季度中国移动的收入和利润增长均 呈现出放缓趋势, 同时移动的 4G 新增用户也出现大幅回落 (同比 下滑 49%) .目前,移动的 4G 渗透率已经达到 66%的高位,因 此我们认为 4G 用户增长放缓将成为常态.一季度移动业务 ARPU 同比增长 1.6%至58.5 元, 我们预计

2017 年将保持稳中有升的趋 势.移动的宽带用户继续保持强劲扩张趋势,总用户数达到

8568 万,1Q17 新增用户达到

806 万,而且宽带业务 ARPU 环比上升 10%至32.6 元.今后移动在发展宽带时将秉承量质并重的理念, 我们认为

2017 年宽带业务 ARPU 将继续保持稳中有升的趋势. EBITDA 率同比略降 0.2%.运营商对 4G 用户的争夺进入白热 化阶段, 我们预测移动

2017 年上半年的市场费用将有所上升. 与 此同时,移动预计将继续保持宽带业务的低价策略以快速扩张用 户基础.受此影响,移动的利润率或将承压.而且,新的提速降 费工作预计将逐步展开,会给

2017 年下半年带来更多财务压力. 但移动将通过持续提升 4G 渗透率和提升 ARPU 来淡化负面影响. 移动将加速业务转型.目前,电信业务处于快速转型阶段,移动 将会积极布局和拓展新业务, 并继续改造升级 4G 和宽带网络. 因此,移动仍会面临较大的投资(2017 年资本开支降幅小于电信和 联通) .但移动将会积极推进公司运营效率的提升,提高公司的资 源利用效率,并帮助新业务开拓市场、提升收入. 盈利预测 我们维持 2017/2018 年全年每股盈利预测不变.尽管短期内, 移动面临一定挑战,但我们仍然看好其长期的发展. 估值与建议 目前,公司股价对应 HK$84.15 我们维持推荐的评级和 110.00 港 元的目标价,较目前股价有 30.72%上行空间. 目标价基于现金 流折现. (我们假设 WACC 为7.2%,永续增长率为 0%) 风险 市场竞争加剧,政策上具有不确定性. 股票代码 00941.HK 评级 推荐 最新收盘价 港币 84.15 目标价 港币 110.00

52 周最高价/最低价 港币 99.30~80.30 总市值(亿) 港币 17,230

30 日日均成交额(百万) 港币 1,366.04 发行股数(百万) 20,475 其中:自由流通股(%)

100 30 日日均成交量(百万股) 15.87 主营行业 电信服务 (人民币 百万) 2015A 2016A 2017E 2018E 营业收入 668,335 708,421 740,665 775,685 增速 2.6% 6.0% 4.6% 4.7% 归属母公司净利润 108,539 108,741 116,202 126,708 增速 -0.6% 0.2% 6.9% 9.0% 每股净利润 5.30 5.31 5.68 6.19 每股净资产 44.79 47.81 50.92 54.52 每股股利 2.25 2.39 2.61 2.85 每股经营现金流 11.48 9.56 13.02 13.83 市盈率 13.3 14.2 13.5 12.4 市净率 1.6 1.6 1.5 1.4 EV/EBITDA 5.7 5.7 5.1 4.6 股息收益率 3.2% 3.2% 3.4% 3.7% 平均总资产收益率 7.8% 7.4% 7.5% 8.0% 平均净资产收益率 12.0% 11.5% 11.5% 11.7% 资料来源:万得资讯,彭博资讯,公司信息,中金公司研究部 钱凯 陈真洋 分析员 联系人 kai.qian@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080513050004 SFC CE Ref: AZA933 zhenyang.chen@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080116090012