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中期票据信用评级报告 江阴高新区投资开发有限公司

1 江阴高新区投资开发有限公司

2016 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AA 评级展望:稳定 本期中期票据信用等级:AA 本期中期票据发行额度:5 亿元 本期中期票据期限:5+2 年期,附存续期第

5 年末公司上调票面利率选 择权及投资者回售选择权 偿还方式:每年付息,到期一次性还本 发行目的:全部用于偿还金融机构借款 评级时间:2015 年7月3日财务数据 项目2012 年2013 年2014 年15 年3月资产总额(亿元) 147.

54 176.94 203.55 242.47 所有者权益(亿元) 72.22 80.02 84.49 85.17 长期债务(亿元) 38.40 41.14 52.13 65.35 全部债务(亿元) 62.86 84.67 102.97 134.10 营业收入(亿元) 5.07 5.21 17.96 1.70 利润总额(亿元) 2.15 1.93 1.97 0.69 经营性净现金流(亿元) -6.12 -15.68 -10.38 0.81 EBITDA(亿元) 2.73 3.09 4.15 -- 营业利润率(%) 57.55 70.74 51.12 91.83 净资产收益率(%) 2.90 2.41 2.33 -- 资产负债率(%) 51.05 54.78 58.49 64.88 全部债务资本化比率(%) 46.53 51.41 54.93 61.16 流动比率(%) 247.53 208.65 233.47 212.10 全部债务/EBITDA(倍) 23.05 27.38 24.83 -- EBITDA/本期发债额度(倍) 0.55 0.62 0.83 -- 注:2015 年一季度财务数据未经审计. 分析师 黄静雯 张庆扬 lianhe@lhratings.com

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17 层(100022) Http://www.lhratings.com 评级观点 江阴高新区投资开发有限公司(以下简称 公司 ) 是江阴国家高新技术产业开发区 (以 下简称 江阴高新区 )管理委员会指定的基 础设施建设主体.联合资信评估有限公司(以 下简称 联合资信 )的评级反映了其在经营 环境、区域垄断性、高新区管委会支持等方面 具备优势.同时,联合资信注意到,公司目前 的经营模式易受高新区经济环境的影响;

公司 应收款项净额占比较大,回款周期受公司建设 工程进度和政府财政拨付资金效率的影响,以 及公司对外担保比率高等不利因素对公司运 营及发展可能带来的负面影响. 未来伴随着城镇化进程的推动和高新区 政府财政实力的增强,公司土地一级开发、基 础设施、安置房建设业务将继续得到政府的有 力支持,项目回款保障程度高.联合资信对公 司评级展望为稳定. 公司经营活动现金流入量对本期中期票 据保障能力较强. 基于对公司主体长期信用状况和本期中期 票据偿还能力的综合评估, 联合资信认为, 公司 本期中期票据到期不能偿还的风险低,安全性 高. 优势 1. 公司所属地区经济发展稳定,城市化进程 较快, 为公司提供了良好的外部经营环境. 2. 公司作为江阴高新区的基础设施建设主 体,在资金注入和筹措、项目承接、财政 补贴、资产划拨等方面得到了高新区管委 会的有力支持. 3. 受政府划拨土地以及基础设施建设不断投 入的影响,公司整体资产规模增长较快. 4. 公司经营活动现金流入量对本期中期票据 中期票据信用评级报告 江阴高新区投资开发有限公司

2 保障能力较强. 关注 1. 公司自身市场化运作程度不高,整体盈利 能力偏弱. 2. 公司应收款项净额占比较大,回款周期受 公司建设工程进度和高新区财政拨付资金 效率的影响,对公司资金形成一定占用, 公司存在一定短期支付压力. 3. 公司投资性房地产质量一般,该资产受未 来土地市场及土地政策影响大,未来价值 具有不确定性;