PDF《玖龙纸业（2689.HK）》

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1 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 玖龙纸业 玖龙纸业 玖龙纸业 玖龙纸业(2689.

HK) 三月出厂价格下跌 香港 香港 香港 香港 | 纸制品 纸制品 纸制品 纸制品 | 更新 更新 更新 更新报告 报告 报告 报告

5 April

2017 原材料及包装纸价格走势 原材料及包装纸价格走势 原材料及包装纸价格走势 原材料及包装纸价格走势 下图为近年来美废价格走势参考. Source: Wind, Phillip Securities (HK) Research 下图为近年来国废价格走势参考.三月国废价格有明显下跌.1HFY17 国内废纸采购金 额占集团废纸采购总金额约 36.7%. Source: Wind, Phillip Securities (HK) Research 增持 增持 增持 增持( ( ( (维持 维持 维持 维持评级 评级 评级 评级) ) ) ) 现价: HKD 8.35 (现价截至

3 月31 日) 目标价: HKD 9.50 (+13.77%) 公司资料 公司资料 公司资料 公司资料 普通股股数(百万股) : 4,671.5 市值 (港币百万元) : 39,007

52 周 最高价/最低价 (港币) : 10.40/5.01 主要股东 主要股东 主要股东 主要股东, , , , % 张茵 66.69 股价表现 股价表现 股价表现 股价表现, , , , %

1 个月 个月 个月 个月

3 个月 个月 个月 个月

1 年年年年玖龙纸业 -15.23 +18.78 +42.25 恒生指数 +1.56 +9.60 +16.05 股价 股价 股价 股价 &

恒生指数 恒生指数 恒生指数 恒生指数 Source: Bloomberg, Phillip Securities (HK) Research 财务资料 财务资料 财务资料 财务资料 RMB mn FY15 FY16 FY17E FY18E Sales 30,093 32,093 36,920 39,688 Net Profit 1,412 1,122 3,462 3,863 EPS, CNY 0.30 0.24 0.74 0.83 PER, x 16.1 18.1 10.0 9.0 BVPS, CNY 5.41 5.59 6.13 6.71 P/BV, x 1.0 0.7 1.2 1.1 ROE, % 5.7 4.4 12.4 12.7 Source: Company reports, Phillip Securities Est. 研研研研研 潘陈h 潘陈h 潘陈h 潘陈h +852

2277 6515 oceanpan@phillip.com.hk Page |

2 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 玖龙纸业 玖龙纸业 玖龙纸业 玖龙纸业(2689 HK) 更新 更新 更新 更新报告 报告 报告 报告 公司产品多样化,下图为玖龙瓦楞纸出厂平均价格走势.三月玖龙瓦楞纸出厂 平均价格自高位有所下跌. Source: Wind, Phillip Securities (HK) Research 下图为玖龙白面牛卡纸的出厂平均价格走势.三月玖龙白面牛卡纸的出厂平均 价格亦自高位有所下跌. Page |

3 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 玖龙纸业 玖龙纸业 玖龙纸业 玖龙纸业(2689 HK) 更新 更新 更新 更新报告 报告 报告 报告 未来将继续巩固龙头地位 未来将继续巩固龙头地位 未来将继续巩固龙头地位 未来将继续巩固龙头地位 政府继续高压严控环保,落后和低效率的产能加快关停,新增产能的审批更趋 严格,特别是禁止对燃煤发电厂的审批,影响了造纸项目的增加.而玖龙作为 行业龙头,排放技术较高,且将在越南、沈阳、泉州、重庆和河北永新等地扩 充产能.集团

2018 年总设计产能预计将超过 1,600 万吨.料未来龙头优势更加 显著,有利於未来业务发展. 估值 估值 估值 估值 维持 增持 评级,目标价下调至 9.50 港元.我们将 FY2017/FY2018 收入预测 分别下调 1.1%/1.1%,净利润预测分别下调 2.8%/2.7%.9.5 港元的目标价对应 11.4/10.2 倍FY2017/FY2018 预期市盈率.(现价截至

3 月31 日) 风险 风险 风险 风险 汇兑损益风险;

煤炭和废纸等原材料价格上涨. Page |

4 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 玖龙纸业 玖龙纸业 玖龙纸业 玖龙纸业(2689 HK) 更新 更新 更新 更新报告 报告 报告 报告 财务报告 财务报告 财务报告 财务报告 Year-end June FY14 FY15 FY16 FY17E FY18E Valuation Ratios P/E 12.1 16.1 18.1 10.0 9.0 P/B 1.0 1.0 0.7 1.2 1.1 Per Share Data(RMB) EPS 0.38 0.30 0.24 0.74 0.83 Book Value Per Share 5.16 5.41 5.59 6.13 6.71 Dividend Per Share 0.08 0.07 0.13 0.24 0.27 Growth &