PDF《2011 年度西安城市基础设施建设投资集团有限公司中期票据...》

报告表述了中诚信国际对公司和本期债券的信用评级观点,并非建议投资者买卖或持有本债券.

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2011 年度西安城市基础设施建设投资集团有限公司中期票据跟踪评级报告 发行主体 西安城市基础设施建设投资集团有限公司 发行总规模

09 西基投 MTN1

11 亿元

10 西基投 MTN1

10 亿元 债券存续期

09 西基投 MTN1 2009/11-2014/11

10 西基投 MTN1 2010/03-2015/03 上次评级结果 主体级别 AA+ 评级展望 稳定 债项级别

09 西基投 MTN1 AA+

10 西基投 MTN1 AA+ 跟踪评级结果 主体级别 AA+ 评级展望 稳定 债项级别

09 西基投 MTN1 AA+

10 西基投 MTN1 AA+ 概况数据 西安城投

2008 2009

2010 总资产(亿元) 402.46 451.48 502.10 所有者权益(亿元) 114.18 121.91 133.75 总负债(亿元) 288.27 329.58 368.36 总债务(亿元) 236.64 286.17 314.91 营业收入(亿元) 27.75 33.54 36.26 EBIT(亿元) 3.97 5.53 6.48 EBITDA(亿元) 8.04 8.85 10.61 经营活动净现金 (亿元) 12.73 10.58 13.25 营业毛利率 (%) 2.30 6.10 1.62 EBITDA/营业收入 (%) 28.97 26.37 29.25 总资产收益率(%) 1.05 1.30 1.36 资产负债率(%) 71.63 73.00 73.36 总资本化比率(%) 67.45 70.13 70.19 总债务/EBITDA(X) 29.44 32.35 29.69 EBITDA 利息倍数(X) 28.31 20.54 35.47 分析师 李燕 yli@ccxi.com.cn

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2011 年5月24 日 基本观点 中诚信国际维持

09 西基投 MTN1AA+ 、

10 西基投 MTN1AA+ 的债项级别及其 AA+ 的主体级别. 中诚信国际肯定了西安市的区域经济发展潜力和财政实力、 公司在西安市的重要地位和因此而获得的有力政府支持以及公 司经营的公共事业所具有的区域垄断性、内部管理日趋成熟、稳 定的现金流获取能力以及多元化的融资渠道.同时,我们关注公 司公用和城建类项目较弱的盈利能力、 未来资金需求量较大等因 素对公司经营带来的影响. 优势?区域垄断性地位, 公司业务获得稳定发展. 公司是西安市主 要的城市基础设施及公用事业投资建设和运营主体,其燃 气、供热、水务、公交业务在西安市居于垄断地位. ? 有力的政府支持.公司得到政府在政策和财政上的有力支 持. 政府不仅安排专项城建资金, 还建立了偿债准备金制度, 将公司每年的还本付息计划列入年度城建投资计划. ? 良好的区域环境.西安地区经济连续多年高速增长,2010 年GDP 和财政总收入分别达到 3241.49 亿元和 510.78 亿元, 在西部开发中具有重要的战略地位. ? 业务稳定发展.2010 年公司各业务板块获得稳定发展,土 地储备力度加大, 项目资金保障程度较高, 未来资金来源将 呈现多元化格局,有效降低融资风险. ? 经营性资产比重不断扩大. 公司通过系列资产整合, 提高了 经营性资产占比, 并且西安市财政给予公司的国土有偿使用 费等专项收入将作为西安城投的经营性现金收入, 有效提升 资产质量. 关注?盈利能力相对较弱.由于水价、燃气价格、公交票价均由政 府管制,公司公用板块盈利能力相对较弱;

此外,城建类项 目带有公益性质,导致盈利状况成长性不高. ? 公司债务压力较大. 鉴于城建类项目的运作模式和承建规模 较大,公司债务规模较大,资产负债率持续高位运行,而且 随着西安市城市建设工作继续推进, 未来几年公司公用事业 和城建类项目的投资还将维持较大规模, 这将给公司带来一 定的资金压力.